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10月18日下午2-4时，投资大师麦基尔教授对话博时基金。搜狐理财频道现场报道。
提问：
刚才听你们对A股市场的分析报告，刚才听不是很清楚，我想听博时基金对A股市场具体的看法是什么？对投资者有没有具体的建议？我想再问一下Burton G.Malkiel教授，对博时看法有没有认同？谢谢！
李全：
刚才我问杨锐，他的看法基本上代表我对市场的看法。实际上这是第17期的投资报告，我们在做完了16期我们就想我们下一个重点是什么，我们实际上开展一个头脑风暴，大家怎么看A股市场。现在外部环境发展的特别快，现在涉及很多制度重构，作为我们公司必须强调我们作为价值投资的公司，我怎么来看A股市场。所以的话，我们头脑风暴大家实际上最后得出的结论，套用一句老话，不怕什么，就怕货比货。单纯放在那里大家没有什么概念，但一比的话，两个人的身高，你说1.74是低，但你要看跟谁比，如果跟1.68比就高，跟1.78比就低。国内投资者往往觉得香港是比较市场化的国家，他的水平，比如说我们说A股市场没有投资价值，我们经常说同样的股票A股是什么价，H股是什么价。但比的结果，通过三年治理整顿，公司治理结构，还有公司的盈利增长的话，我们比较以后我们得出的结论还是多少有一点儿出乎我们的意料。首先从市盈率总体水平来看，中国股票市场整体的市盈率开始跟国际上更缩小了，更接近了。比如香港市场可能是15倍的市盈率，我们现在实际上20来倍，20来倍高的部分主要高在哪里？高在周期性股票。反而我们在一些领域里面已经是比香港股票市场上更有投资的吸引力了，比如说公共设施这一块，我们上市公司可选择的面比他们的大，市盈率比他们还低，我们曾经做过一个高速公路股票的比较，高速公路股票比如沪杭甬在香港市场可能大概是26倍的市盈率，有的时候价格波动在26到24之间，在国内高速公路的市盈率比他还低，公司的质地比较还好，发展潜力比他还大，包括集装箱行业还有港口行业。像SP的股票，整个放大了，或者不太好的，比如家电类的股票。后来发觉跟刚才杨锐讲的一样，跟香港比不过瘾，我们再放更正宗的投资圣地美国来比，比出来的结果就是刚才杨锐大概讲的，我手里正好有一份投资策略报告，结论性的东西就是低估的石油、天然气、机械制造，被高估的行业是化学制品、耐用消费品、服装、汽车、汽车零部件、食品、制药与生物科技、软件与服务、半导体等。我们这有书面的材料大家可以参考。我讲这些的话，我们至少有一个最基本的结论，中国股市在结构领域，某些方面是具有投资价值，并不是我们翻番讲中国股没有办法投资，或者怎么样一个情况。为什么现在还是非常低迷的情况，主要是几个问题，一个就是来自外部环境不确定性，比如说目前刚推出个人债务收购的准则，这些都是属于外部大环境的不确定性，投资最怕的就是不确定性，你不知道最后是怎么发展，可能会有投资者，但我不确定的时候，我先退出来。这是最基本的想法。我记得我上次914行情之前，正好9月7号、8号去黄山参加一个财务公司的论坛，做一个投资的演讲。我正好讲一个主题，而且打成黑字。通过这些分析的话，比如我作为一个投资者，我会在有价值的地方开展投资。但外部环境有不确定性，比如融资、大盘股上市还有外部不确定性的话，所以在这个时候实际上是机会和风险并存的，所以在这个时候买股票的话，不仅需要证券的分析，还需要勇气和耐心，这就是我的看法。谢谢！这是我们最新赶制出来的，所以Burton G.Malkiel教授没有看到这个报告，他很难发表一个评论。
梅建平：
如果你把这个问题提的略微广一些的话，他可以回答。比如对中国新兴市场价值投资到底是不是很有效。这个问题他可以做一个比较好的回答。
Burton G.Malkiel：
在我评价投资策略之前，有一个问题是什么样的公司可以定义为价值型的公司，甚至样的公司可以定义为成长型的公司？在很多情况下，区别是通过考核上市公司的价值和帐面价值的比率。即使有这样的比率，同样存在这样的问题，就是看很多成长型的公司成长为价值型的公司。我给大家举一个例子，在美国有一家公司叫做GDS UNFANS（音），它是思科公司的竞争对手，在很多情况下都被认为是成长型的公司。在互联网泡沫破灭之后，这家上市公司的价格上升的非常快，如果我们还是用股票价格除以帐面价值，那么它已经符合价值型公司了。这的确存在价值型公司和成长型公司定义的问题。在这些情况下，在美国很多投资人会用一种策略?GIRP的方法。这种办法叫做在合理价位下的增长。我认为这是一个很好的策略，但我很难定义它是成长型投资策略还是价值型投资策略。
李全：
我再补充一点，根据我们现在对市场的了解，在这个时候其实从另外一个指标来看，QFII是满活跃的，可以作为参考的指标来看。
