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□浙江天马期货 孙亚东
近日，美国农业部（USDA）发布了10月份全球棉花并继续上调产销存预测，2004/05年度美国和全球的棉花产量。报告利空因素明显，结合国内实际情况，棉价后市难以乐观。
丰产导致价格下降
据美国农业部预测，2004/05年度全球棉花产量调整为2387.8万吨，创历史新高。尽管全球消费略有增长，但由于产量大幅调增，使得全球期末库存上升。全球期末库存较上月调增5％，为913.4万吨。
由于世界各国棉花大丰收，世界进口量减少，同时美国是世界上最大的棉花出口国，而美国国内棉花需求有限，增产的棉花如何销售成为难题，美国要想保持在出口市场上的优势，最终结果只有一个，那就是降价。只有降价才能吸引国外买家，而一旦纽约棉花下跌，必然带动国际棉价的下跌，此时如果国内棉价较高，则中国的纺织品相比印度、巴基斯坦等国家就缺乏成本优势，不利于我国纺织业的发展，国内企业必然大量进口外棉，国内棉花需求减少，最终导致下跌。总之，全球库存升高和美棉供应大量过剩将使期货价格难以抬头。从纽约棉花基金持仓的净空头率来看，随着10月报告的出台，基金又开始大量增持空头，这也为棉价的下行打下基础。
消费增加有限
世界经济的复苏将对全球纺织业带来积极影响，国际棉价下降将促使棉花消费增加。国际原油价格的飙升虽然导致化纤价格超过棉花价格，但也对棉花消费产生了负面作用。一方面，棉花和化纤是替代品，化纤价格的上涨会拉动棉花的需求；另一方面，化纤价格的上涨也会带动棉花价格的上涨，棉花价格上涨会导致需求减少，这是一对矛盾的关系。2004年9月份的全球棉花均价同比下降11％。与此相反，化纤价格持续上涨，9月份的价格同比上涨10％。这将在一定程度上减缓全球用棉比下降的趋势。不过，棉花消费量的增长仍然落后于其他纤维消费的增长，预计2005年全球用棉比将降至39％以下。总的来看，原油上涨对棉花消费的促进作用并不明显。
资金困扰纺织业
而国内方面，资金问题始终是困扰纺织行业的首要问题。自上半年宏观调控以来，纺织行业资金一直比较紧张，这导致无论是棉纺厂还是中间商都无力大规模采购。今年的棉花收购同去年最大的不同就是缺乏资金介入，去年一哄而上大肆抢购的局面没有再现。一方面因为今年棉花丰产，厂家不急于采购；另一方面则反应了资金的匮乏。十一节前部分民营小厂积极收购，棉价稳步上扬，而节后这部分资金开始退却，新棉收购价格也开始回落，部分地区甚至出现了卖棉难这一现象，这说明缺乏资金照顾，后市棉价难以走高。近日农发行开始筹集资金支持棉花收购，不过由于条件要求较高，且有最高收购价限制，其作用是稳定棉价，并不足以支撑棉价上涨。
通胀压力抑制棉价
此外，影响棉价上涨的因素还包括人民币加息和升值预期。一方面因为国际原油价格连创新高，给我国的通货膨胀带来很大的压力，另一方面国内的投资热潮仍没退却，特别是房地产业，这给经济运行带来严峻问题。近期关于经济泡沫的讨论也越来越多，这说明经济过热已经得到广泛关注，调查也显示人们对于物价的满意度开始下降。人民币加息或升值的压力增大，一旦采取这些措施，则对商品价格的压力是非常明显的。
国储收棉和进口配额利多
2005年进口配额已经确定，根据国内的产量，定为89.4万吨，这个数字小于国内实际进口量，对国内棉价来说是个利多因素。关于国储收棉，其本意是稳定棉价，防止大起大落，从前期执行来看，基本上达到了要求。随着新棉上市的压力，棉价不跌反涨，这里也有国储收棉的功劳。一旦棉价大幅下跌，国家仍会采用收棉或加强配额管理来稳定棉价，这是支撑棉价的重要因素，不过按照目前的点位，国家对当前的棉价是认可的，暂时不会出现明显的利多利空政策。
从技术上来看，13500一带是强力阻力位，而12000一带是支撑位。向上基本面上产量不支持，而国家政策也不鼓励大涨，这也是棉价难以大涨的原因之一。而棉价过低则损害农民利益，不利于农民增收，这也是和中央精神相违背的。一旦棉价低于12000，国家可能会采取加大收储力度，控制进口配额措施等来稳定棉价。因此，在当前基本面没有太大变化的情况下，棉价可能的走势会在12000-13500之间震荡。
