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□陈平华
LME三月铜暴跌后，近几个交易日出现超跌反弹。沪铜在大跌后昨日也收出一向上攻击力稍强阳日K线，短期铜价走势又现波澜。尽管如此，笔者认为，LME期铜10月13日暴跌应是宣告铜价的牛市正式结束。
铜在暴跌前价格已是处在历史价的极限高度附近，基金的净多头头寸与去年牛市前的最高水平相当。10月12日CFTC公布的总持仓中基金多头47018手空头17364手，基金持仓较大，在此情形下，基金缺少追高的意愿，也就说明铜价创下3175美元的新高后基金更趋向于获利离场而不是继续推升期价。LME铜价暴跌引发了市场的恐慌性抛售，经此一役，要再形成大幅上扬的行情已是不现实的。
从供需基本面来看，铜价单日罕有的下跌虽不尽合理（因为基本面近期并无根本性变化），但是，原油价高企对世界经济增长会有抑制作用，影响供求状况的一些重要指标已发生指示性变化。最近公布的USGS 金属价格领先指数（基本可认为其领先金属9个月）和最新的OECD领先指标预示，铜价出现高点的时间会在10月份附近。自2003年12月见顶回落后，USGS金属价格领先指数处于连续的下降态势之中。因此，目前铜价在短期再创新高几乎已不可能，铜价的牛市行情已告结，也即铜价周期性的价格趋势转折开始。
铜市行情的修正和整理期令期价再次下跌过程显得复杂。目前铜价的走势只应看作是其下跌前的修正走势，反复震荡将是这个阶段交易的主要特征。铜价这次暴跌中，基金庞大的多头头寸在短短几天内不能得到完全清理，更何况此时场外不少CTA基金在等候，其追涨杀跌的技术特性也将对铜价的反弹构成压力。尽管世界通胀有所抬头，加上最近美元兑各主要货币的交易区间已经被突破，短期内将给铜价提供一定支撑。此外，全球最大铜生产智利国有铜矿Codelco产量受到了罢工影响还在持续。不过，一旦铜价发生周期性的价格趋势转折，基金将是做空的主要力量。
总的来看，基本上我们认为铜价的牛市已经结束，铜价走势将转而震荡下跌，前期2550美元的低点将成为下跌的首要目标。短期来看，铜价超跌之后的反弹还可能继续，但预计很难再次上2900，毕竟市场看空情绪难以消除。操作上，需要把握抛空机会。
