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从近期市场看，大盘仍处于典型的筑底过程，个股之间的分化非常明显。从定性的视角分析，消费品等防御性股票表现不错，而曾有无限风光的“五朵金花”则不再夺目。我们如何看待这种变化？比较对象界定
首先，流通市值的基本要求。
对于流通市值大小的划分，我们以流通市值靠前的个股作为蓝筹股的基本标准。具体来说，以两市所有股票的流通市值排行前300名的个股作为最基础的蓝筹股备选库。
其次，行业特征及行业中所处的地位。
结合我国宏观经济运行的特征，重化工业、消费升级和城市化仍是经济增长的核心推动力。而且，从投资、消费和进出口三大部分的构成比例看，我国的经济增长模式近几年来一直没有摆脱投资主导型的增长方式。我们认为，目前的这种增长模式虽然会出现局部的调整，但总的趋势难以改变。因此，这个基点也成为我们划分一线蓝筹和二线蓝筹的基本理由。
具体的行业选择上，我们将钢铁、石化、能源，汽车、银行为主导的行业作为一线行业，这也符合“五朵金花”的基本定义。
再次，优良的业绩水平。
我们提出两个基本要求：一方面，业绩的绝对水平达到一定标准。另一方面，考虑业绩的变化状况。我们以04年中期的净利润较03年中期没有明显滑坡为条件。
通过前面三项条件的约束，我们选出了含有30只以周期性为主的一线蓝筹股组合和含有30只以消费型为主的二线蓝筹股组合。
市场表现分析及投资建议
（1）指数表现分析。
通过对一线蓝筹股、二线蓝筹股和上证指数的历史表现对比分析，我们发现，指数表现强弱出现了明显的转换。从三个指数的不同阶段的表现看，在不同的阶段呈现出不同的特点：
第一阶段（2003年11月13日－04年3月16日）：三个指数呈现同步上涨的格局，其中，一线蓝筹最强，3．16的收盘指数1802．73比二线蓝筹的1728．88和上证指数的1745．1都要高，但总体差异不明显。
第二阶段（2004年3月16日－9月上中旬）：三个指数均出现震荡下挫走势，但差异性较为显著。我们以9．13的收盘指数计算，相对于3．16的收盘指数而言，二线蓝筹、一线蓝筹和上证指数的跌幅分别为：13．4％、26．5％和27．8％。非常明显，二线蓝筹的跌幅较一线蓝筹和上证指数要小得多。
第三阶段（2004年9月14日－10月28日）：二线蓝筹再现强势。一线蓝筹为3．94％，上证指数为6．57％，而二线蓝筹上涨幅度为14．25％，要显著超越其他两个指数。
（2）个股表现分析。
在第一阶段，汽车股的行业特性最明显，提前于大盘见顶。在第二阶段，煤炭、交通运输、房地产总体维持强势，而石化、银行则相对滞后，电力、汽车依旧表现不佳。同时，行业内部的分化也非常明显，譬如，水电为主的长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)和火电为主的华能国际(600011)(相关,行情,个股论坛)也有明显的差异。
对于二线蓝筹股而言，除了分化，还可以用相对稳健来形容。出现巨幅波动的个股比例明显小于一线蓝筹，主要有以下特征：首先是公司治理结构曾出现异常的伊利股份(600887)(相关,行情,个股论坛)，其次是和行业景气度变化的安彩高科(600207)(相关,行情,个股论坛)、深能源(000027)(相关,行情,个股论坛)、中联重科(000157)(相关,行情,个股论坛)、山东海化(000822)(相关,行情,个股论坛)等，第三是产品价格波动的铜都铜业(000630)(相关,行情,个股论坛)、兰州铝业(600296)(相关,行情,个股论坛)等个股。第四是庄股特征明显的紫江企业(600210)(相关,行情,个股论坛)等个股。第五则是机构关注度不高的个股。譬如友谊股份(600827)(相关,行情,个股论坛)、中青旅(600138)(相关,行情,个股论坛)等。
（3）结论及投资建议。
通过对一线和二线的综合分析，我们认为，行业预期变化成为市场表现差异的重要因素，背后蕴涵的实际上是投资价值的高低。在一线蓝筹股中，钢铁、汽车、电力、有色金属等行业景气度变化的特点也在二线蓝筹股中得到了充分体现。
结合目前的市场环境分析，宏观紧缩引致的预期不确定性成为价值评估的核心因素，周期性行业普遍处于估值水平调低的状态。某种程度上讲，一线蓝筹和二线蓝筹的表现差异其核心在于行业分布的差异性，二线蓝筹股以消费品为主导，而一线蓝筹则是周期性行业和景气度下降的行业占有绝对的比重。从这个角度看，蓝筹股从一线到二线的转换，成了市场不得已的选择。
我们认为，在周期性行业基本面预期存在较大分歧的情况下，“规避紧缩，选择防御”应成为当前的主要投资策略。
第一，具有品牌优势和较强定价能力的个股值得重点关注。
我们认为，医药和品牌食品具有这样的特点，不仅成长性良好，而且也不会受到宏观政策直接影响的行业，值得长期关注。部分具有行业龙头地位，而且估值水平仍偏低的龙头个股值得投资者长线投资。譬如东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)、云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)、光明乳业(600597)(相关,行情,个股论坛)、五粮液(000858)(相关,行情,个股论坛)等个股。
第二，具有国际竞争能力的企业具备中长期的投资价值。
在国际化进程加快的背景下，我国也陆续成长出了一批具有国际竞争能力的企业。这些公司由于管理水平先进、经营能力突出，业绩稳定增长，特别是ＱＦＩＩ入市步伐的加快，这些公司的价值挖掘也得到了进一步的深入。按照同比的估值水平看，它们仍有挖掘的潜力。较为典型的是中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)、佛山照明(000541)(相关,行情,个股论坛)、海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)等
第三，部分业绩有望出现拐点的行业也值得关注。
我们认为，旅游和商业有望脱颖而出。从数据显示，这两个行业不仅体现出经营态势出现转折的迹象，而且，具有广泛的重组题材，投资和投机的理由都相当充分。
第四，资源垄断型和资源瓶颈产业仍有市场机会。
我们认为，资源垄断型产业主要集中在港口和机场。譬如盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)等估值水平不高的个股。资源瓶颈产业则主要集中在煤炭、稀有金属等产业，应具有长期关注价值。
