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□中国国际期货 邓敏
美国大选的喧嚣终于尘埃落定，石油价格伴随着选举的进程起起落落。国内燃料油期货的交易跟随国际油价的起落演绎着自己的涨跌故事，在一个阶段又一个阶段的交易中，一个具有独特魅力且日益成熟的品种的交易特点和风格逐步显露。追随燃料油期货交易的进程，我们可以清晰地发现，每个阶段的交易都有明显的特点。
如果以国庆节为分水岭，燃料油期货的交易可分为两个大的阶段。节前交易阶段的特点表现为成交清淡，持仓量较低，市场各方参与的积极性没能有效激发，参与面不广。这一阶段市场的参与主体以有现货背景的交易者为主，以投机为主要目的的投资者参与较少，两者对市场的参与都以试探性交易为主。形成这样的市场结构与特点的原因主要在于对新品种的相对陌生阻碍了投资者进入的步伐，且多数投资者不愿承担国庆期间的国际市场油价波动风险，因此选择观望的投资者居多。但是，这一阶段的试探性交易为市场各方积累了经验，无论是场内的交易者还是场外的观望者，对该品种的特性都有初步的认识。第一阶段燃料油价格波动的特点为波动较小，市场平稳运行，由于当时燃料油现货面较疲弱，有现货背景的投资者基本选择了逢高抛空的操作策略。
大的节日经常成为某些品种行情的重要转折，燃料油期货就恰好是这样。国际油价在国庆节内大幅飙升，燃料油的基本面也在节内发生重大变化，两者的共同作用直接导演了节后火暴的上涨行情。节前在观望的投资者积极入市参与交易，以保值为主要目的和以投机为主要目的的交易者都在快速增长。行情的暴涨消除了对做多的恐惧，而价格的上涨也引来了市场的巨大分歧，于是交易量开始急剧放大，持仓开始持续上升。其时，国际石油价格也正处于敏感阶段，市场对后市的分歧演化为行情的拉锯式行进。随着成交量的急剧放大和持仓量的平稳增加，燃料油期货越来越吸引投资者的眼球，而其作为国内第一个能源期货的魅力也在交易中开始显现。
第二阶段投资者和保值者的参与面广，参与程度也深，两者的共同交易使市场的行情进入深化阶段。以保值为主要交易目的的投资者一改节前的看空观点，在基本面出现重大变化的情况下基本倾向了做多。节前预期到达新加坡的300多万吨燃料油最终被证实为质量很差，其指标完全无法符合中国用户的需求。原先预期的供应充裕突然之间被供应紧张所代替，而国内的需求并未减少，两者的共同作用使国内的现货价格同期出现大幅飙升的行情，因此现货商的操作策略出现重大转变。而投机客的观点却出现了严重的分歧，原因就在于对原油的上涨存在巨大的分歧，他们普遍认为原油将在55美元处止步，因此众多的投机商选择的做空的策略。而随着行情的演变，保值阵营和投机阵营也出现分化，行情进一步变得复杂。
在行情的第二阶段我们发现，燃料油期货虽然波动巨大，但市场同样运行平稳，燃料油期货的套期保值和发现价格的功能更加得到体现，而投资的功能也得到充分发挥。如1月合约的价格跌到2150元/吨以下时，现货价格和期货价格的差距没有进一步拉大，而是逐步缩小，其价值回归的特点非常明显，因为那时的现货价格在2400左右。在其后的交易中，两者的差距进一步缩小，燃料油期货的各项功能得以很好地体现。
无论交易是清淡还是火爆，我们均发现市场的参与者理性的身影和市场健康的发展，可以预见，在今后的交易中，燃料油期货随着自身特点的充分发挥，将得到越来越多投资者的钟情。
