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【作者】张五常
国际先驱导报文章 最近中国加息，加一小点，朋友纷纷问及这加息的效果，有些甚至恐怕世界经济会因而一蹶不振。树大招风，很麻烦，也显出在国际上中国经济真的举足轻重了。
关于中国加息的问题，不懂真实情况地妄下批评，不可信。因为真实情况不易了解，所以我也不大清楚，但比一般的评论者多知道一些。可以先说的是：大学的宏观经济理论不管用。
让我分点说说吧。
（一）内地这次加息显然经过慎重考虑，主要不是因为通胀卷土重来，而是认为投资增长得太快。什么是太快，什么是过热，我认为这难以界定。但我认为因为经济过热而推出直接管制借贷的“宏观调控”有问题，因为它可能压制应该投资的投资。加息也会约束投资，但它让投资者选择，远为高明。
（二）为了要使投资的增长率缓慢下来——应否缓慢下来是另一回事——加息是最好的办法。我认为加半厘（0.5%）比加四分之一厘（0.25%。中国人民银行在10月末将金融机构一年期存款基准利率上调0.27%——编者注）为佳，因为加（四分之一厘）后再加（四分之一厘）会对市场的预期有不良影响。
（三）货币量增加过多会引起通胀。人民币的货币量已受到控制，虽然最近有回升的迹象。
（四）央行不能肯定的是——没有谁可以肯定——今天人民币在国际上有大强势的情况下，人民币量要增加多少才会引起通胀。为了保值，今天很多人储存人民币，而保值的需求对通胀的影响不大。如果内地解除外汇管制，把人民币推向国际市场，效果可能会有点像担沙塞海，海水不会胀起来。是另一种局限，推理要从另一个角度入手。传统的货币分类不管用。
（五）内地近来的通胀略有“复辟”，肯定与美元大跌有关，但有关的“度”不容易测知。这是与美元挂钩的代价。我担心的是如果伊拉克继续搞下去，美元在国际上难以看好。这是年多前我建议人民币转用另一只锚的其中一个原因。
（六）输了钱不要骂我，但投资的朋友用不着担心内地这次加息就意味着经济将不景气，或中国再不是个投资的好地方。目前，内地还有一点加息的空间，但我看不到大加特加的可能。值得担心的是美元再大跌的话，就会把人民币拖下去。可幸的是，人民币在国际上有弱势与有强势是完全两回事。前者遇到通胀，选择不多；后者彷佛是个有钱人，懂得选择大可潇洒一番。何况目前国内的通胀不严重，可管可不管。
说完了上述，我还想解释一点。经济学有很强的解释力，可以推断得精确，但只可以推测，不可以预测。推测要讲局限条件及其变化的慎重审查，不可以拿着水晶球来胡说。比起物理或化学或生物等自然科学，经济理论浅得很。困难是运用的人要眼观六路，懂得转弯，懂得考虑多方面的局限转变，也要懂得衡量哪方面重要哪方面不重要。尽信书不如无书这句话，用之于经济学是适合不过的。
