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短期中位震荡,面临突破上升
――――上海燃料油期货价格中期走势展望
上海交通大学
天意期货 刘荣华
国内外原油及燃料油市场通过近三年的连续大幅上升,纽约轻质原油期货价格达到55.39美元/桶这一历史高位,10月26日以来已跌至45.4美元/桶,带动中国燃料油期货价格2300元/吨大幅下跌13%达2100左右,目前是否结束牛市,通过如下几方面,我们来做一个深层次的分析,或许对我们的上海燃料油期货投资带来方向性的指引！
一.宏观基本面
1.从中国、美国及全球经济来看,2004年的经济增长速度是1996年以来最高的一年,中国GDP2004年预计增长9.3%以上,美国GDP2004年预计增长4.3%,全球2004年GDP经济增长4.9%。2005年虽然GDP经济下调,但GDP可能仍在高位,成本的推动,基础建设的扩张,第三产业的上升,仍然成为中国GDP经济发展的助推剂,而标志着物价上升的指标CPI仍将维持在3.5%以上的增长水平,至少在2005年全年而言不会下来,可想而知,中国作为全球的世界加工厂和世界经济增长的引擎,全球经济增长拉动商品价格总体上升将会是并存的现实。
2.美元的走势----对燃料油价格是起决定性作用,国际燃料油价格报价是美元。美国总统第44届仍为小布什当选总统,这意味着美国新的一届政府的总体经济国策仍将维持”弱势美元”政策,因为高达上万亿美元(2004年)财政赤字和贸易赤字2005年不会消灭,不扩大就不错了,从2005年4760亿美元的继续增长的军费预算开支,就可说明短期内,双赤字不可能大幅下降,哪么美国吸引国际资本的优势将大打折扣！由于美元短中期内并不具备大幅走强的国内外基础, 国际投资者信心的丧失,将连袂拖累美元,同时,美国政府虽然高调在国内外政治场合称保持强势美元,而实质上的国策方针均是放任让其贬值, 通过美元的贬值,以提高美国的出口贸易竞争力不无关系。
二、我国燃料油市场供需情况
从中国国家统计局1995年—2003年正式统计后在专业媒体上发表的统计资料显示----
“在目前我国燃料油资源的供应总量中，进口资源大约占到50％以上。从1995年到2003年，我国石化行业原油加工量从1995年的1.3亿吨增长至2003年的2.5亿吨，但国内炼厂燃料油产量逐年下降，已由1990年的3268万吨减少到2003年的2004万吨，减少了38.68％，而燃料油进口却增势迅猛，进口量由65万吨一直增加到2003年的2378万吨，增长了近36倍”。
而1995年到2003年也是我国经济第三轮高速稳步成长阶段,基础工业的发展和扩张推动了燃料油的几何级的需求，3年来,进口 燃料油基本占据了国内燃料油市场的一半以上的市场份额。在进口环节的税收方面，进口燃料油的关税为6％，增值税为17％，综合税率为24.02％,尽管进口税率较高,但鉴于中国炼油厂生产燃料油成本偏高,大部分用油企业不得不大量进口。
国家海关总署对关于我国燃料油分国别进出口状况资料显示如下:
单位：万吨
进口来源 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
新加坡 372.69 484.04 385.58 491.93 330.52 177.18 241.27 388 495
韩国 127.71 189.75 343.56 694.72 792.88 829.28 944.92 456 609日本 21.89 86.91 181.52 162.04 57.88 36.97 69.12 96 108
亚太地区合计539.37 785.06 976.84 1427.81 1208.96 1087.38 1417.80 1143
俄罗斯 45.38 46.66 285.98 57.98 142.71 234.91 286.50 386 474美国 9.64 4.9 4.32 35.37 18.41 4.96 21.63 27
其他5.88 17.23 0.25 12.98 36.14 95.53 90.16 95
进口量合计600.26 853.84 1267.39 1534.14 1406.23 1422.78 1816.09 1650 2387
出口量合计18.11 27.9 38.41 20.95 31.13 43.18 61 74.7
从以上的进出口数据分析对比看,历年进口呈跳跃式上升2003年出口仅74.7,减去此数,净进口达2312.3万吨。
中国石油天然气集团公司、中国石化集团公司资料来源显示历年我国燃料油供需状况如下：
单位：万吨、％
年份 产量 进口量 出口量 表现消费量 增长率
1990 3268 65 75 3259
1995 2961 600 18 3543 8.7
1996 2505 854 28 3330 -6.0
1997 2311 1267 38 3540 6.3
1998 2100 1534 50 3885 1.3
1999 1959 1406 21 3345 -6.7
2000 2026 1423 31 3147 2.2
2001 1841 1816 43 3614 5.8
2002 1848 1650 61 3437 -4.9
2003 2004 2378 74 4309 25.4
2002年我国燃料油表观消费量为3437万吨，历年燃料油消费变化不大，但2003年我国燃料油的消费量增长较快，当年的燃料油消费量为4400万吨左右.今年仍在大幅增长。
三．国际石油价格波动状况
2004年10月26日，纽约的基准原油合约，2004年12月份交货的轻质原油期价暴涨180美分，报每桶55.39美元，创下历史已来的最高点，汽油期货价格也创下20年来的高点。在过去一年内，纽约原油期货价格大涨了77%。
近期石油期货价格之所以出现大幅飙升，主要原因在于
1.市场预期今年美国及西方世界为主的全球原油需求将会持续保持强劲.。
2.主要新兴国家---中国原油需求提高,特别是中国的进口需求十分看好，今年电力供应的短缺,意味着中国对原油的需求将会增加。
3.美军和伊拉克游击战争及巴以冲突等恐饰事件不断发生,令市场担心原油供应受阻。
4.欧佩克的减产决定。目前欧佩克占到世界石油供应总量的三分之一。
但更多的是来自于投资基金和投机者的短期投机买入,技术性上升，共同推动国际原油期货价格走高。
5.墨西哥湾的石油基地因10月“伊万”台风，摧毁了部分生产设施。
四. 近期宏观面及未来状况预测
1.全球经济增长率2004年因通货膨胀仍要上调。
2. 中国、美国远月（9月以后）市场的贷款利率几周内在逐步走高，已反映了中国、美国央行加息的预期。
3.中国宏观调控政策2005年适度从紧，不会改变.
4. 尽管因“双赤字”仍然制约着美国经济的大幅回升，中东地区战乱和恐怖活动对美国经济的打击仍然带来长期的负面影响，但道指与SP500股指已先期下调，因美国经济已经见底，随着就业率的上升，美国未来经济将持续走好，
5.欧元兑美元上月破1.29美元关键支持位，预示美元走跌。
6.日元兑美元破108，达105.6日元：1美元，但随后受美国的利好就业指标支持，日元稍走下。
7.美元指数6月以来仍然保持秃势。
8.2004年下半年，最终欧佩克和俄罗斯将可能提高石油产量,事实上产能已到极致，无法增产。
五、国际燃料油期货技术面
1、美国纽约燃料油连续图先导指标日KD等先后走跌超卖。
2、MA30日日均线已乖离偏大，发出轻微背离信号
3.波浪理论的走的依据。
4、现货升水，远月轻微贴水。
5. 大牛市循环周期的上升。
6、相关CRB商品价格指数，已向上破1道大级别牛市上升防线，此处继续上升已成必然。
六、综合研究结论：
燃料油商品价格的长期大牛市不变，通过调整，假如美元进一步走跌，不排除燃料油商品价格继续上升。
七、投资策略及操作建议：
视上海燃料油期货1--5月下调时间，如果价格无法再实质性创新底2000以下，将以分批买开为主 。其余远月合约同步运作，并严格设定止损价位。
八.注意事项：
1．关注国内外燃料油的产能变化和库存数量增减。
2．注意中国政府短期6个月内是否出台新的燃料油及燃料油产品进口政策以及美国为首的国内外银行利率的调控。
3． 主力机构（二地市场）的持仓变化和转换，以及纽约市场燃料油仓单的增减状态。
因此，作为理性的国际投资者，其投资者思路应随上述基本面情况的变化而转换，其中，中短期操作方向，并非一成不变。
