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近一段时期以来尽管利好政策频频出台，但棉花的价格仍然是难有起色。甚至是同类品种纽约棉花期货价格在本月初就展开反弹，国内棉花价格仍然是我行我素，弱市依然。棉价为什么那么弱？笔者认为不外乎以下几点原因：纽约棉花和郑州棉花的相关系数不大；国内通货膨胀率不乐观；棉花下游消费能力有待观察等。
我们首先分析一下纽约棉花和郑州棉花的相关系数。经过对纽约棉花1975－2003年的走势分析可以看出，棉花一般在年初价格较低，随后走高，年中又开始下跌。在29年中，纽约棉花年度最低点在12月份出现了6次，在1月份出现了8次。据统计，纽约棉花和郑州棉花的相关系数是0.51，呈中等强度的相关性，而国内棉花价格指数和国际棉花价格指数的相关性则达到了0.83。通过格兰杰因果检验表明，国际棉花价格指数是国内棉花价格指数的原因，国际棉花指数领先于国内棉花价格指数两个交易日。郑州棉花和纽约棉花相关性不高的原因，一方面可能是上市时间较短，交易不太活跃，不能完全反映两者的关系；另一个原因可能是因为纽约棉花用的是近期连续合约，而国内用的是较远期的连续合约；另外中间还存在着换月因素影响，所以其相关性较差，不能完全反映两者的关系。而现货价格指数则剔除了这些人为的影响因素，完全反映了国内与国际的真实对比性，所以更具有意义。从国内外棉价的对比图可以看出，一般情况下，两者的价差都在1000元以上，9月份和10月份二者的价差一度缩小到200元以内，带动了国内棉花价格的上涨。10月底二者的价差缩小 到200元之内以后，国内棉花小涨，而外棉则继续原来的跌势。明年是纺织品配额取消的第一年，国内纺织业将获得发展机遇。国内纺织业要获得竞争优势，成本是取得胜利的关键。棉价过高不利于我国纺织品的出口优势，随着纺织品配额的取消，国内外棉价趋于统一将是大势所趋，国际棉价的下跌必将带动国内棉价的下跌。
纽约棉花和郑州棉花的相关系数是0.51，呈中等强度的相关性。这也就表现为纽约棉花期货价格在本月初就展开反弹，而国内棉花期货价格仍然较弱。但国内决定棉花价格的主要因素是通货膨胀和棉花下游消费能力。统计局公布的数据显示，10月份CPI同比上升4.3%，涨幅从8、9月份的高位大幅回落了0.9个百分点。1-10月累计CPI同比上涨4.1%。而实际上我国潜在的通货膨胀要大于数据所反映的水平。国家对电、成品油等产品的管制以及政府提价项目的限制使当前的通胀水平并未反映出中国经济面临的真实通胀压力。受国家发改委控制的国内成品油价格的变动滞后于国际价格的变动；近期煤价出现大幅上涨，但电价上涨的幅度要远小于煤价，国内化肥价格的变化也未充分反映煤价的上涨。发改委在今年5月向各地发出限价通知，限制各地的政府提价行为。其他新增通货膨胀压力不容忽视。 这些因素包括年底财政支出的上升、滞后的能源价格上调、PPI和原材料价格的飙升、工资上涨的压力、人民币有效汇率随美元的贬值等等。 央行在10月28日提高人民币基准存贷款利率0.27个百分点。但实际利率在当前通胀水平下依然为负。由此看来我国的通货膨胀形势仍然严峻，这将对政府价格型调控政策的运用提出更高的要求。
棉花下游消费能力怎么样呢？在国际棉花产量创历史记录的情况下，国内的需求将成为拉动价格的重要因素，尤其是棉花下游消费能力将成为拉动价格的重要因素。在后配额时代，纺织业能否像大家所预期的那样飞速发展，目前还没有确切答案，发达国家对我国纺织业的非贸易壁垒正在增加，我国的纺织业出口并不像人们想象的那样前途一片光明，而是危机四起。1－9月份我国纺织业仍然保持了较高的增长速度，但是从近期广交会的情况来看，我国的纺织品出口开始放缓，成交的单子多以短期为主，长期订单开始减少，这也从侧面说明，明年我国的纺织品生产不容乐观。而像越南、印度和巴基斯坦等亚洲国家的纺织业正在崛起，给我国的出口带来了很大压力。过去以量取胜的方式在非贸易壁垒的压力下会逐渐向以质取胜过度，以前的高速增长时代将过去，取而代之的将是由粗放型向集约型转变，国内用棉量必定会受到影响。
另外从技术分析角度考量国内棉花期货市场，10月末在国家收储利好的影响下期价止跌企稳，目前一直运行在12500—12150之间的箱型之中（CF0501）。相比较今年小麦也走出了一个长期的箱型整理，但最终还是难逃一跌。棉花会不会如此，笔者不敢奢望，但我们认为棉花的疲弱态势仍将有可能延续。。（以上仅代表个人观点，据此投资风险自负。大江投资研发中心）
