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银河证券:2005年股市将呈现筑底特征
股市政策
2005年,证券市场的各种创新活动将是股市政策的一个亮点。无论证券投资基金还是证券公司,盈利模式也在实现由"发现机会"到"创造机会"的转变。从制度创新到产品创新的空间都很大,集合受托理财、债转股、权证产品、融资融券、基金组合产品、收购兼并创新、分类表决制度、新股发行制度等方面均是创新的重点,包括解决股权分置问题,也都可能通过业务创新寻找思路。
随着中国金融改革的深化,解决证券公司问题已日益紧迫,对于证券公司出现的挪用股民保证金问题和委托理财亏损问题,管理层已形成一定解决思路,即对个人债权打折收购,对机构债权实施"债转股"。
对2005年股市的基本判断
2005年股市将呈现筑底特征。中国经济增速的减慢将减弱对股市的驱动力；加息压力的存在将给市场带来一定的不确定性,并对市场的整体估值水平产生影响；大盘股的发行将降低市场的重心水平；这些因素均将促使市场的基本运行空间进入低风险区域。而人民币升值预期的存在则有利于改善股市的资金面环境；落实"国九条"带来的保险资金、社保资金、企业年金入市及券商融资等利好政策的效应将在2005年进一步体现；管理层支持股市发展的态度不会改变,解决证券市场历史问题的力度将加大,类别股东表决机制的推出,将使得证券市场发展的环境得到改善；这些均将对股市的发展起到稳定作用。投资策略
防御性投资,策略性持股。通过投资成长性上市公司来对冲业绩风险；在选股策略上,应适当淡化政策垄断因素,更多关注企业核心竞争力。
应坚持以下两点:一是对大盘而言,当市场处在低风险区时买入股票,当市场处在高风险区时卖出股票。一般可认为,1300点附近或以下属于低风险区,1600以上则已属于高风险区。二是在市场的整体估值水平与所投资股票的估值水平之间建立安全区间,寻找那些估值水平明显低于市场平均水平的公司买入,待其估值水平接近或超过市场平均估值水平时则卖出。投资机会2005年股票市场的投资机会依然丰富,中国经济发展模式的转变将带来产业结构的调整,从而带来股市投资主题的变化。重点可关注代表中国经济未来发展方向的产业；关注城乡消费升级带来的投资机会；关注WTO带来的投资机会；关注资源瓶颈带来的产业结构调整机会。此外,证券市场制度创新、产品创新,新股发行方式的改变,将给投资者带来了新的盈利途径；而市场扩容带来的资金面脉冲式变化将增加市场的波动性,给市场带来更多波段操作的机会。
国信证券:2005年股市审慎乐观
2005年影响股市的利好因素
明年宏观调控负面影响会比2004年弱；资本市场中的制度建设会加快；人民币升值预期依然存在；今年关于保险资金直接入市及券商融资等政策的滞后效应,也会对2005年股市行情的发展形成利好。
2005年股市的利空因素
加息压力的存在将增加股市运行的不确定性；上市公司的整体业绩增长率会有所下降；2005年股市的扩容将成为制约行情发展最直接的变量。
值得关注的行业
2005年投资者宜采取防御性的投资策略。因此,我们宜看淡受利空因素影响大的行业和个股,如投资驱动类行业、收入的利率负弹性大的行业个股、缺少市场定价能力和成本转移能力的行业个股等,看好消费升级类行业、资源垄断类等具有绝对竞争优势的行业和个股。这些绝对竞争优势既包括价格上、资源上、市场准入上的优势,也包括品牌、技术等方面的优势。这类行业或个股通常具备业绩持续稳定、未来预期稳定、能够持续增长的特点,并且行业竞争少,或者经过长达几十年的沉淀和积累,拥有相对忠诚的用户群和良好的声誉；以及经过行业内的高度竞争,塑造出较强的行业竞争力,已经具有核心竞争力和管理优势。这些行业主要有:交通运输(港口、机场、高速公路、航空)、煤炭、电力等国民经济瓶颈行业；与消费升级有关的食品饮料业、医药行业等；与对外开放有关的零售贸易、纺织服装行业等。
中信证券:2005年将呈前低后高的走势
投资策略
行业景气策略难以持续,投资重点转向股票选择。我们认为当前的经济正处于繁荣期,许多行业也正处于盈利周期的顶峰,行业的爆发式增长已经过去,仅仅依靠需求放大或者销售价格大幅提升的外延式业绩增长将难以为继,代之以依靠企业定价能力、成本控制、技术进步、企业管理等手段实现内生式业绩增长。
投资机会
我们认为垄断性公司必将成为短缺常态条件下,延续价值投资的主流热点。
垄断能力主要表现在资源垄断、生产技术垄断、行业管制壁垒、品牌垄断和规模经济等方面。因此,各个行业的龙头公司仍然是未来机构博弈的主要对象。
我们认为,确定行业的市场结构和公司的垄断特性可以从两个角度入手,最明显的方法是分析市场结构,测量各行业的垄断程度；还可以从垄断形成原因的角度,寻找具有相同垄断来源的公司和行业进行聚类分析。
2005年市场趋势判断
我们认为2005年的主题主要有三个:1、估值的结构性调整；2、"国九条"政策的实施；3、超大盘股上市。因此预计2005年市场继续下跌的空间已经很小；作为影响估值的内生因素超大盘股上市和全流通问题的启动将有助于市场摆脱低迷的困扰。从时间上判断,年中左右上述政策才有可能逐步启动。因此从趋势上看,趋向于一种前低后高的走势。
