发送GP到6666 随时随地查行情
对冲基金快速发展带来商品市场投资热潮
基金持仓或左右铜价走势
●梁海三
在分析铜价变动时,基金的作用是不容忽视的。凭借信息和人才的优势,基金对市场的分析较为准确。而基金庞大的资金量使其进出市场对铜价会产生相当大的影响。
20世纪90年代末乃至2001年、2002年,商品市场总体表现低迷,CTA(商品交易顾问)基金在商品市场中占有绝对主导地位,2003年以来,商品市场经过长时间蓄势,走出低谷强劲上扬。2004年,国际金融市场更是风起云涌,商品市场也经历大起大落,十年一遇的牛市行情以及相对应的牛熊转换过程,为具备做空机制的对冲基金提供了良好的机遇,使得2004年成为对冲基金发展异常迅猛的一年,而铜市场作为商品市场的一个分支品种市场,在2004年也成为对冲基金等机构冒险的乐园。
在对冲基金的份额中,大概有10%的资金是用于单纯商品市场投资,因此对冲基金的快速发展相应地也带来了商品市场投资的热潮,2004年一季度,流人对冲基金中的381亿美元资金,其中有39亿美元进入了专门进行商品期货投资的对冲基金;与对冲基金相比,CTA基金2004年的管理资产表现较为平稳,目前CTA基金的规模在1000亿美元左右,其中10%的比例在金属市场中进行投资,由于更注重中级趋势把握,善于把握期货市场操作规律的CTA基金相对对冲基金而言获得了更好的收益。
基金持仓与铜价两者基本呈正相关关系,如图表所示。一般来说,在铜价的上涨周期中,基金持仓总是处于净多状态,下跌周期中,基金持仓总是处于净空状态;基金净多增加或净空减少的过程就是铜价上涨的过程,基金净空增加或净多减少的过程就是铜价的下跌过程。
不过在价格的顶部或者底部区域,基金持仓有的时候与铜价也存在短暂背离,这种情况近年来更加明显。我们可以看到,在数据有据可查的1988至1989年牛市中,基金净多单提前于1988年1月份的价格第一次冲高而见顶,而在随后的震荡以及1989年初再次冲击更高高点的过程中,基金的总持仓低迷,净持仓也始终在净多与净空之间徘徊,在随后铜价大跌的过程中基金的仓位较轻。而到了2003至2004年的铜价第4次牛市,基金持仓提前于2004年4月的3057美元高点达到净多单和持仓量的最大值,在随后的下跌以及震荡行情中,基金基本上保持观望状态。因此,基金持仓对铜价的影响也不是绝对的,这点请投资者注意。
(作者为上海中期宏观经济分析师)
( 责任编辑:漂流 )