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□中国国际期货 林煜晖
本周以来，伦铜受到美元的走低支撑而不断上涨，沪铜价格在周一跳空高开以后即维持震荡横盘整理的交易态势。成交量也随着价格的波动区间扩大而放大。短期的LME铜价走势来看也开始逐步显现出压力。沪铜在近几天的波动中更多的是增仓打压盘使价格难以有较大幅度的上涨，总体显示出横盘整理格局。随着持仓的增加，说明市场的分歧在加大，那么，近期的市场现状以及对其后期走势的判断就显得尤为重要。
现货升水持续高企
目前全球范围铜现货都处于紧张状态，也是支撑价格反弹的关键因素。现货升水一直维持较高的水平是目前的现货紧张最有力的说明；但同时我们必须清楚：在现货升水走得越高的同时是投资者对远期价格越不看好所致。这也同样说明了价格距离下跌的时间已经不远了，并且历史的数据也证明了现货升水持续高企也是熊市来临的一个特征。目前的交易所库存量较低是现货紧张的另一表现方式。全球范围的交易所库存目前仅仅为13万吨，相对于年初以来已经减少了69万吨，而CRU的数据显示今年的供需缺口仅仅在61万吨。这使我们有理由相信更多库存是被基金所囤积起来而已，其在后期随着需求的转变将会重新回流到交易所仓库之内。这是投资者在现阶段需要注意的。
国内的现货价格支撑了本轮铜价的上涨，而价格在前期下跌过快也吸引了部分消费买盘的兴趣，从而导致了近两周价格的反弹行情。现货价格从最低的28600元/吨回升到接近历史高位的31850元/吨，不过近两天现货价格已显示上涨乏力的迹象。高价格影响消费，目前31000元/吨以上的价格使许多消费商处于观望态度。在短短的两个月内已经出现了两次高现货价格对于消费的冲击，可以预见消费对铜价的冲击在后期将会进一步被放大出来。笔者认为，目前的现货紧张仅仅是基金造市所引起的一种现象，我们需要谨慎其后期库存的变化状况，因为后期任何的库存增加也会成为价格大幅下跌的一大诱因。
全球工业增长出现回落
全球范围内的OECD经济领先指标已经见顶，该指标年比增长从今年2月份已开始回落，而工业增长在滞后半年的情况下目前也开始了回落的迹象。尽管目前全球经济处于增长阶段，但已明显放缓，并且在不久的将来将会步入衰退，这对于金属的需求将会非常不利。美国的财政赤字持续高企，在现阶段也明显损及到其经济的发展。并且美国ISM制造业指数显示，该指数从7月份的62出现连续3个月回落，目前仅仅为56.8（数据在50以上表示成长），这同样预示经济已开始对于金属后期的消费及预期不利。
美元影响铜价走势
美元走势仍然是短期波动的关键所在，也是后期的走势的最大的指引。美国自今年6月份以来已经连续四次加息，尽管加息周期的开始本身是有利于美元的走势的，但由于美元创出了近9年来的新低，欧洲央行已对美元贬值提出异议，会否转化为实际的干预行动是我们必须关注的。美元的过度走低将会对损及其经济的发展，并且在布什成功连任后经济的稳定也成为其首要任务。预计美元近期将会受到支撑而走强，并且随着加息的深入其会不断的走高，如此则对金属价格也会形成压制。
基金净多仓下降
近期基金铜净多持仓正在逐步减少，目前仅为1.4万手。这样的持仓状态并不能使价格具备大涨可能。在前几个月，我们可以看到每次到了第三个星期三期权到期日之前，都会出现现货挤仓的现象，但本月挤仓极为温和，价格上涨以及升水都并没有特别放大。目前11月17日到期合约的持仓在1万手，也就是25万吨的水平，在目前库存较少的情况下挤仓的可能性仍然是存在的。但随着挤仓的完成，价格将会完全失去其上涨动能而进入下跌通道之中。
另外，10月中旬一天下跌幅度达到305美元本身就说明牛市正在终结，目前的价格反弹恰好处于黄金分割位的0.618位置（2978美元），在这一线的压力同样是明显的。
综合以上几点来看，经济的发展已逐步体现出对铜价的不利，加息周期的开始也使美元逐步得到支撑而对金属价格形成打压。预计短期的现货短缺以及LME的挤仓对会对铜价形成支持，但在挤仓完成之后，随着现货紧张的逐步得到缓解，以及年底基金资金要回笼（持仓量进一步减少）等方面影响，铜价的下跌条件已经具备，仅缺诱因。
