发送GP到6666 随时随地查行情
最近，思源电气(002028)(相关,行情,个股论坛)（002028）在信息披露上的“变脸”做法受到投资者的关注。对于这个问题，笔者在3月15日《搜狐财经》上刊发《信手拈来的“3.15”话题》一文里已有提及。也正因如此，有朋友在读过《信手拈来的“3.15”话题》一文后，向笔者提出一个问题：思源电气公司是否存在上演“变脸续集”的可能？这个问题提得确实耐人寻味，也值得投资者密切关注，因此这便有了笔者的进一步思考。而思考的最后结果是：上演这种“变脸续集”的可能性非常之大！
为什么说思源电气上演“变脸续集”的可能性很大呢？在这里我们还需从3月12日该公司发布《关于公司原材料硅钢片涨价的风险提示性公告》说起。根据这则“风险提示公告”，作为该公司主要原材料之一的“取向冷轧硅钢片”（以下简称“硅钢片”），自2004年下半年起价格出现大幅涨幅。2004年初采购价格为每吨1.3万元，2004年末采购价格为每吨2.8万元。由于该公司在2004年适当地加大了原材料的储备，将硅钢片的2004年的平均成本控制在每吨1.6万元。而目前硅钢片供需紧张，价格已上升到每吨4.2万元，并呈继续上涨的趋势。为此该公司推算，如果公司产品仍维持2004年销售价格，公司产品毛利率预计要下降12－18个百分点，预计2005年公司生产成本因该项因素增加3000－4000万元。为此，思源电气公司表示：“该因素对公司经营业绩有重大不利影响”，而且，“目前公司还没有较好的办法来消化该不利因素”。而正是由于“硅钢片”涨价所带来的成本的增加以及“目前公司还没有较好的办法来消化该不利因素”的原因，因此这就决定了该公司2005年业绩出现“变脸”的可能性较大。
根据此前思源电气公司于3月2日披露的2004年年报，在“7.6 新年度的经营计划”里，该公司提出了2005年实现净利润6000万元的经营目标，而这一目标较2004年的净利润4922.67万元增长了20%以上，表现出一定的成长性。然而，这一目标利润是建立在硅钢片涨价的不利因素可以得到“部分消化”的基础上的。因为在年报的“7.2.5 经营中出现的困难及解决方案”里，该公司在针对硅钢片的价格上涨导致生产成本大幅度上升时明确表示：“公司计划在保证产品质量的前提下，通过改进产品设计、改进工艺技术、加强采购管理等多种途径，消化部分原材料上涨的不利因素”。而且，在该公司为实现新年的经营计划而提出的五大措施里，也丝毫都没有提到如何解决硅钢片涨价所带来的生产成本上升问题。因此，笔者不能不认为，该公司所提出的2005年实现净利润6000万元的经营目标是没有考虑到硅钢片的涨价因素的。而现在根据该公司发布的“风险提示公告”，硅钢片价格上涨将使得公司的生产成本因此而增加3000－4000万元。也就是说，如果公司产品仍维持2004年销售价格，那么，该因素将导致利润减少3000－4000万元，那么，该公司2005年的净利润将不到3000万元，较6000万元的净利润计划下降50%以上。当然，该公司随着产品生产成本的增加也会适当地调高产品的销售价格。但这种上调的幅度将是非常有限的。一方面，是使用硅钢片生产出来的产品“消弧线圈产品”的技术壁垒相对较小，而目前公司生产该产品的毛利率高达55％，这就决定了会有更多的新资金介入到该产品的生产中来，国内竞争也将因此日趋激烈，这将导致思源电气难以通过提高产品售价的方式将原材料价格上涨的压力转嫁给客户。另一方面，该公司在推出的完成2005年经营计划的五大措施中表示，要继续加强市场开拓，巩固公司现有产品在电力系统的优势地位。而提高销售价格显然是不利于市场开拓的。因此，对于该公司来说，通过上调产品销售价格的方式来化解成本上升压力的余地是非常有限的。假设因此可转移1000万的成本压力，成本上升因素最终还会影响利润2000?3000万元。取中间值2500万元计算，公司2005年的净利润也将在6000万元计划的基础上变成3500万元，较原计划下降40%以上。而即使是与2004年4922.67万元的净利润相比，也下降30%左右。
当然，2005年思源电气的业绩可能“变脸”或许还不是目前最让投资者担心的，最让投资者担心的是该公司2004年度的利润分配方案会不会“变脸”，而这种担心显然并不是一种多余。应该说该公司推出的“每10股派4元转增10股”的高分配预案对于时下的市场来说无疑是有吸引力的，该分配方案出台后，公司股价更上一层楼便是用力的证明，这也是支持目前公司股价高企的重要因素。但面对该公司发布的“风险提示性公告”，面对2005年公司经营中存在的巨大风险，该公司继续实行“10转增10股”的股本扩张方案是否明智就成为摆在公司面前的一个现实问题。一方面是公司的效益将出现下降，而另一方面却又将公司股本扩大一倍，那么，2005年公司的每股收益将快速下滑到每股只有0.30元附近，较2004年的每股0.93元下降60%以上，正印证了上市公司“第一年绩优，第二年绩平”的变脸规律，这对公司的形象显然是一个极大的损害。因此，面对公司2005年所面对的严峻形势，作为思源电气公司来说，如果希望公司能稳健发展的话，此时急于扩大股本明显是不可取的，是一种不明智的做法。也正因如此，从公司的长远发展出发，在公司所面临的发展危机没有解除的情况下，是不应该快速扩张股本的，取消“10转增10股”的股本扩张方案很有必要，是符合公司的长远利益的。只是如此一来，公司目前股票的高价就得不到支持了，股价的震荡将不可避免。当然，如果继续实行“10转增10股”的股本扩张方案的话，如果公司的发展危机得不到有效的消除，除权后公司股价的持续下挫也将是可以预料得到的；并且公司的每股收益也将大幅度下滑，快速完成从绩优股向绩平股的转变。而既然如此，权衡利弊得失，这“10转增10股”的股本扩张方案不如取消的好。如果思源电气公司也保持这种清醒头脑的话，那么，作出这种选择的可能性就应该很大。因此，除非该公司有意要配合当前市场主力对该股的炒作，否则，该公司分配方案的“变脸”也将不可避免。
声明：搜狐财经独家稿件，如须转载，请注明出处。如须更多资料，请与我们联系，发邮件至e-finance@sohu-inc.com，或致电010－62726101。
（ 责任编辑：张宇 ）
