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在刚刚结束的"两会"上,《政府工作报告》及温家宝总理在记者见面会上针对资本市场发展问题的阐述,成为继去年"国九条"之后,政府高层对资本市场发展的最新表态。尽管股市依然乍暖还寒,投资者对股市依然心存怯意,但是越来越多的人相信,只要上下一心,相关各方协调一致,股市的春天就会来到。
带着市场关注的问题,记者日前采访了全国人大常委、财经委副主任委员周正庆,请他就相关问题发表自己的观点。
记者:刚刚闭幕的"两会"上,《政府工作报告》首次用较大篇幅强调了要推进资本市场改革开放与稳定发展,温家宝总理还在随后的记者见面会上,阐述了推进资本市场发展需要从六方面入手,这让每一个关注市场发展的人都备受鼓舞。您对此有何体会与感想?
周正庆:听了《政府工作报告》和温总理记者见面会针对股市的阐述,我同样深受鼓舞。它再一次表明党中央、国务院对大力发展资本市场重要性和紧迫性的高度重视,同时也充分说明,大力发展资本市场是一项重要的战略任务,对实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。
温总理在政府工作报告中还讲到,今年要用更大的力量推进经济体制改革,在一些重点领域和关键环节取得新突破。我认为,作为一项重要的战略任务,大力发展资本市场有利于完善社会主义市场经济体制,更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能,将社会资金有效转化为长期投资；有利于推进经济结构调整和增长方式的转变,保持经济的平稳增长；有利于国有经济的结构调整和战略性改组,加快非国有经济发展；有利于提高直接融资比例,完善金融市场结构,提高金融市场效率,维护金融安全。
我认为,只要我们深刻领会此次"两会"中温总理有关资本市场发展的论述,全面贯彻"国九条",就能达到推进资本市场持续稳定发展的目的。不管是人民银行、银监会、保监会、国资委,还是证监会、各有关部门,都要提高认识,真正落实到行动上来,这样才能迎来资本市场的持续稳定发展。
记者:眼下的问题是,"国九条"出台一年多了,股指却越走越低。为什么"国九条"这一长期利好政策的出台,并没有使市场摆脱持续低迷状况?
周正庆:这个问题值得我们每一个人深思,我对此也作了一些研究和思考,我认为,对于这个问题要做深入具体的分析。首先应当肯定,"国九条"的出台,对推进资本市场稳定健康发展具有非常重要的意义,"国九条"是带有纲领性、里程碑式的文件,充分肯定了资本市场自开创以来所取得的巨大成就,第一次明确提出发展资本市场是一项重要的战略任务,纠正了以前人们对我国资本市场种种不正确的认识,并对我国资本市场发展过程中急需解决的问题,提出九条政策措施。事实上文件出台仅一个多月的时间,市场已经止跌回稳,上证指数达到1780点,但是,去年4月中旬以后,股指突然掉头向下,大幅下挫,又重新陷入持续低迷。为什么没有能够保持这一良好的发展势头?我想应当是多方面因素造成的,诸如:我们的知识和经验不足,基础建设薄弱,市场不完善等。但是,在诸多因素中,有一条是值得我们注意的,那就是银根大幅紧缩、资本市场资金流失严重,导致资金供求严重失衡,没有为资本市场的稳定和健康发展营造一个良好的环境。
我认真分析了我国资本市场资金流出流入的情况,从去年4月份以后,我国的资本市场资金流动性出现了大问题,就是资金失血太多、太快,造成资金供求的严重失衡。去年后八个月资本市场到底失血多少呢?我粗略估算了一下,流通市值的损失加上证券公司在委托理财、同业拆借、客户保证金等方面资金的流失,将近5000亿元,这个数字十分惊人。
还有一笔不好统计的钱我没有计算,就是过去不少证券公司的资金有相当一部分来源于回购国债。这是证券公司在无法获得合法通畅的融资渠道时,只好通过国债回购解决资金困难。
去年4月中旬之后,受到提高存款准备金率和加息传闻的影响,国债市场首先受到冲击, 商业银行抛国债换现金,导致国债市场价格大幅下跌,从而严重影响到国债回购业务,证券公司短期资金的主要来源也被切断。国债回购出现困难的同时,受紧缩银根的影响,委托理财的客户又要求提前终止代客理财合同,收回本金。在市场如此低迷的情况下,券商只得抛售股票变现还钱,抛得越多,市场股价跌得越狠。抛到最后,整个证券公司的资金流动性停滞了,变成了一潭死水。由于资本市场供给总量大幅减少,必然带来交易量严重萎缩和流动性严重受阻。去年4月以前原本已经缓过劲来的证券公司,再次陷入困境。
综上所述,要解决资本市场持续低迷、止跌回稳,必须从解决资金供求严重失衡入手,确保合规资金源源不断顺畅进入股市,这就必须真正用"国九条"统一思想,指导行动,各部门都要真心实意贯彻"国九条",真正为资本市场稳定发展营造良好环境。
记者:您曾经在接受记者采访时说,相关部门在去年出台具体政策时,忽略了资本市场的敏感性、复杂性和特殊性,影响了股市稳定发展,您现在仍然坚持这一观点吗?
周正庆:是的。众所周知,去年国家加强宏观调控并不是针对资本市场的,中央一再强调不搞一刀切,要有保有压,有抑制有发展。本来,大力发展资本市场,努力扩大直接融资比重,有利于控制银行贷款的闸门,有利于抑制固定资产投资依赖银行贷款过快增长的局面。然而,由于大幅抽紧资本市场的短期流动资金,确实给资本市场带来了负面影响。资本市场负责直接融资,货币市场负责间接融资,但它们有共同的特点,就是两个市场都有资金流动性和平衡的问题。资金好比人的血液,流动要顺畅有序,血压高不行低也不行,栓塞了更糟糕。就资本市场而言,每年要从市场筹集上千亿的资金,筹集这么多钱,资金的供给够不够?两者是否保持基本平衡?资金是否保持了足够的流动性和活跃性?这些问题相关部门应当高度重视。
我还认为,实施金融调控,既要面对货币市场,又要面对资本市场,一定要通盘考虑、统筹兼顾。中央银行的调控对象应当包括资本市场,只管货币市场不管资本市场,是不全面、不完整的金融调控,不符合现代金融运行的客观要求,不能适应市场经济发展的需要。现在央行监测和调控的货币供应量,只包括M1和M2,因此只面对货币市场,缺失对资本市场的调控只能是不完整的调控。我曾多次建议要注意监测和调控M3。而M3就包括了资本市场,包括了直接融资。央行现在的统计数据中也只有M1和M2,而资本市场出现了这么大的问题,却没有任何指标反映,不采取任何调控措施,这是不行的。
党的十六届三中全会决定明确指出:"改进中央银行的宏观调控,建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制,维护金融运行和金融市场的整体稳定,防范系统性风险。"我衷心希望这一重要指示,能尽快得到贯彻落实。
记者:在这方面,我们是否应当借鉴一下"他山之石"?
周正庆:目前世界上很多国家的金融调控,都把资本市场作为重要的对象。前几年我去美国访问时,曾当面问过格林斯潘如何掌握金融调控,格林斯潘说,他随时都在监控股市行情,如果股市过热,反映出经济过热,那么就会提高利率；股市过冷或低迷,就会降低利率,促进股市回升。
我最近读了一本书,名字叫《伟大的博弈》,写的是华尔街350年的发展历史。我很赞同尚福林同志在为本书作序时所指出的:"了解华尔街的历史,能使我们对于美国如何在200多年的时间里,从一个殖民地成为世界超级大国这一转变的历史原因增加认识。在美国经济的发展过程中,华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命,它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资,推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮,扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大经济利益,也实现了美国在上世纪80年代后向新经济成功转轨的进程。回顾350年的历史,尤其是最近100年的历史,华尔街的作用在不断丰富和深化,投资人在华尔街追逐自身利益的同时,‘看不见的手’实现了社会资源的高效率配置。尤其是在知识经济时代,资本市场将知识和经济紧密地结合起来,推动着美国科技的飞速发展,使美国在当今激烈的国际竞争中,在具有战略意义的科技领域里始终保持着领先地位。"
一位学者为这本书所写的跋中,提出一个引人探索的问题:中英鸦片战争和中日甲午战争时期,大清国的GDP分别数倍于英、日,但为何清朝最后会战败?他的观点是,在筹集国防经费方面,英日两国拥有的正是清朝所欠缺的现代工具------资本市场。
我想说的是,这本书在带给我们很多信息的同时,也带来一个启示:用长远的眼光看,建立、完善并繁荣资本市场,不仅仅是调整产业结构、优化资源配置的需要,而且是一个建设现代化大国的战略性任务。
记者:现在市场上有观点认为,解决股权分置问题是证券市场回暖的前提条件,您认为这种观点是否有道理。
周正庆:妥善解决股权分置问题也是"国九条"的要求。要让1300多家上市公司、70%的非流通股流通起来,需要大大扩充市场容量,需要大量增加资金供给,需要广大投资者、监管部门、中介机构等方方面面具备承受能力,这是一项复杂的系统工程。因此解决这个问题决不能一蹴而就,切不可操之过急、仓卒上马。当前首先要依据"国九条"要求,按照市场规律办事,经过充分酝酿,探索一个使国家、企业、广大中小投资者都能接受,又有利于市场稳定发展的稳妥可行的方案。鉴于以往的教训,方案实施前必须先行试点,取得经验,再分步实施,稳妥推进,要实践、总结,再实践、再总结,不断完善,直至取得成功。这将是一个较长的历史阶段。那种认为解决股权分置问题是资本市场回暖的前提条件,股权分置解决不了,股市就发展不了的观点,我认为是不正确的。任何猜测和炒作都不利于市场的健康发展。我建议要抓紧推进这项工作,尽快提出试点方案,做好释疑解惑的工作,要给广大公众投资者以明确的预期,以安定民心,消除疑惑,增强信心。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
