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上证股指在本周又一次回到1187点，曾经被人们寄予热烈期望的点位这一次却使人感到了担忧与害怕，就像市场历史中很多已经被埋藏在走势身后的历史遗迹一样。在2005年刚刚到来之际，我曾有过一个预言，我认为在2005年股市投资者需要的是一颗残冷、坚硬的心面对市场所发生的一切，因为股市已经割裂历史，走势已经被推倒，剩下的就是如何重复。
然而，重来的过程却多少让人感到有点失望，我对市场新的历史时期的判断也不尽准确，股市在割裂历史之后，似乎仍然进入到一个旧的循环方式中。
一个错误的短线判断
在2005年3月初，我对股指的短线走势做出了一个错误的预测。当时我认为股指在半年线附近会保持比较稳定的运行，市场可能会以一个比较微弱的春季攻势来暂时缓解目前已经十分尖锐的市场矛盾。然而事实却并非如此，两会结束之后，股指急转之下，本周已经形成二次探底走势，市场在历史边缘又面临着破位的风险。
股指下跌的原因是多方面的，看上去最深刻的原因来自于宏观经济形势的变化。境内外生产资料价格的急剧上涨、新一轮加息周期到来的预期、宏观调控进入到一个非常敏感的阶段，这些都构成了对社会资金投资欲望的抑制，这些不利因素集中出现在三月份，市场确实很难产生突破走势。
然而判断失误的原因却并不是因为不能预见这些因素可能会出现，而是我选择了一个过于善意的出发角度。1200点上下是一个市场历史被推倒的位置，具体的说也就是自91年以来市场的全部筹资总额超越市场整体流通市值的位置，也就是说十几年来股市整体财富积累值进入负值的区域。如果这样一种形势下市场还不能引起足够的重视，从而有新的举措来改善投资环境的话，这是一个感情上不能接受的历史选择。
在这种形势下，按照历史的经验，市场会受到一段时间的扶持，哪怕是短暂的扶持。然而曾经被人们寄予很高期望的政策面改革并没有进一步深入下去，这也是近期市场利好预期落空而导致下跌的一个因素。
“救星”与“克星”的老套故事
为了扭转走势而推出的利好政策不是没有，而是一直存在着。前一段时间再次降低印花税已经是一个很老套的手段，而保险资金直接入市似乎带来了一丝新意，但细细推敲管理层为股市推出的利好仍然没有走出历史循环的怪圈。
有人说从资金面上看保险资金巨额赎回开放式基金直接导致了两市核心资产的价格下跌，从现象上看确实如此。但是我们不能因此而批评保险资金的做法是借市场之手投机，因为如果你是保险资金的运作者的话，你恐怕也会做出同样的选择。保险机构不可能在目前的市场环境下追加投入为先期介入的机构投资者推波助澜，通过赎回不仅可以聚集资金，也可以取得一个有利的介入位置，这无疑是一个很聪明的选择。
然而这样一种“聪明”的做法，很多人却接受不了。于是保险资金入市成了一个戏剧性的事件，就在一段时间之前人们还把它当作市场的“救星”，现在似乎又成为了市场的“克星”。联想到近几年历史上这一类或那一类资金获准入市的消息，实际上市场仍然在重复一个老套的故事。
于是一种新的担忧形成了，市场并没有找到一种新的方式来“痛改前非”。股市在推倒历史后，按照一种旧的循环重来，而这种旧的思路已经被市场证明为失败，这种失败不是利空或利好的失败，而是制度的失败，市场还要在这种历史的思维惯性中继续延续吗？
最可怕的是付出同样的代价
市场并不是没有做出改革，相反2005年的股市新政是一系列的，集中影响比较大的无疑是保险资金直接入市、银行获准成立基金管理公司、新股询价制度推出、继续扩大QFII的投资额度。
但是在这一系列所谓的新政中，我们所看见的仍是旧的思路的影子。这种旧的思路包括：超常规发展机构投资者、扩大入市资金范围。这些改革的核心目标似乎一直没有变化过，那就是继续完善和保障一级市场的筹资功能，为经济领域和金融领域的改制提供服务。在近期市场走势如此低迷的情况下，新股发行能够获得很高的超额认购倍数，不能不说这是新政的功劳。
证券市场不能垮掉，因为它对经济改革和金融改革的意义十分重大，今后一段时间内大型国有企业与金融机构依托市场进行改制仍是一项重要工作。不过有一个问题却存在矛盾，企业的改制问题既然如此重要，但是却依托于一个制度并不完善的资本市场。证券市场本身的改制尚未完成，怎么能够承担为企业改制提供依托的重任？
市场有哪些缺陷？全流通、做空机制、上市公司权益制衡等人所共知的问题已经是无数人嚼过的口香糖，再谈下去连我自己都觉得没意思。但是有一个结论却很重要：资本市场自身的改制不完成，那么依托于这个市场进行企业改制也不可能成功。那么市场运行的最终结果恐怕是延续一轮旧的循环，投资者将付出与历史上同样的代价。
1200点位置市场可能的走势
在回到1200点位置之后，一切看起来似乎很悲观。但是我还是固执的坚持一种善良的愿望。股市在推倒历史之后，不应该再以同样的方式去重复，继续市场如此重要，那么它也应该有一个承受底限的存在。这个承受的底限就在1200点下方不远。
我对行情向下的看法是固执的，但是对行情向上的看法却也不乐观。目前宏观经济所处的环境确实处于一种收缩调整状态中，市场向上诞生突破性行情的可能性极小，这也许是一个比较长周期的低位震荡阶段，反弹行情可能会不间断的陆续出现，但是规模恐怕十分有限。
那么在这种低调的市场中会不会存在局部的亮点呢？当然会，其实在近几年的股指走势中，一直有局部的行业增长亮点出现在市场。比如去年全年整个航运市场的大幅增长催生了中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)这样的牛股，而近一段时间国际油价的上涨也直接推动了海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)这种新兴的石油概念股大幅上扬，这一类股票的出现都有其宏观和行业的背景，但是此轮行业增长的亮点却淹没在一个整体暗淡的投资环境中。
近期市场的主流投资机构处于一种收缩防守的态势中，在放弃了对很多大市值个股的盘面维护之后，仍然继续坚持对上海机场(600009)(相关,行情,个股论坛)、上港集箱(600018)(相关,行情,个股论坛)这一类基本面明显具有防御特征的二线蓝筹个股的支撑。这恐怕是这一段时间机构操作的一个特点。
另一方面，近期以来机构增仓的个股虽然不多，但是选择上却趋于集中，像厦门钨业(600549)(相关,行情,个股论坛)这一类矿产资源个股就吸引了众多的境外投资者集体参与。在这一类个股中，同样值得注意的还包括吉恩镍业(600432)(相关,行情,个股论坛)这类股票。机构的防御性投资与市场流动资金的游击式操作显然处于两个极端。
今后一段时间，市场整体的低调和局部的抵抗仍是行情的两条主线。
（ 责任编辑：吴菲 ）
