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○ 公司法、证券法的修订,将优化资本市场的法律环境
○ 股权分置改革试点的启动,将解决资本市场的制度缺陷
○ 一批优质骨干企业上市,将凸现资本市场的投资价值
○ 大的机构资金入市,将平衡资本市场的供求关系
○ 对上市公司标本兼治,重在治本,将夯实资本市场的基础
○ 强化社会公众股股东的保护,将理顺资本市场的利益关系
○ 交易机制和产品创新,将激活资本市场的内在功能
○ 大力发展
债券市场,将完善资本市场的市场结构
上海证券报年初提出"今年是中国资本市场转折之年"的观点,并开展了系列讨论,发表了一批有观点、有质量的文章。我对"今年是中国资本市场转折之年"颇为乐观,相信只要证券市场各方在"国九条"精神下达成共识,形成合力,就能够推动资本市场实现转折。以下我从八个方面来阐述自己的观点。
一、公司法、证券法的修订,将优化资本市场的法律环境。
中国资本市场发展这么多年,很多制度创新和产品创新,做到最后都发觉存在不同程度的法律障碍。虽然证券法的制定颁布,对推动资本市场发展起到了重要的推动作用,但证券法的制定正值东南亚金融风暴之后,因此不可避免地更多着眼于监管和风险防范。
希望证券法大修大改的想法,显然不切实际。但只要修改后的证券法能够将目前市场达成共识的内容都增加进去,就是一个很大的进步。相比证券法,此次公司法的修改内容要更多,进程也要快一些。总之,今年资本市场上的这两个根本大法修改通过的可能性很大。修改完成后,资本市场的法律环境将发生根本变化,从而为资本市场发展留下巨大的空间。
二、股权分置改革试点的启动,将解决资本市场的制度缺陷。
股权分置是历史上遗留下来的一个重大问题,妥善予以解决需要一定的时间,但也不能久拖不决。相信按照试点先行、协调推进、分类解决的思路去推动此项工作,最终定能解决这一资本市场的制度缺陷,进而使资本市场步入一个良性循环的轨道。
三、一批优质骨干企业上市,将凸现资本市场的投资价值。
目前证券市场缺乏值得投资的优质企业,这是不争的事实。任何一个市场不会拒绝优质企业。最好的例子是中石油,中石油2003年净利润696亿元,2004年净利润1029亿元,而上证所800多家上市公司2003年全部净利润只有950亿元。可以想象,中石油、中移动、神华等一批优质骨干企业一旦在内地上市,将会凸现资本市场的投资价值。因此,当前市场存在的问题只有通过调整市场结构来加以解决,千万不能因为行情下跌而停止或延缓优质骨干企业上市的步伐。
四、大的机构资金入市,将平衡资本市场的供求关系。
我们在呼吁优质骨干企业上市的同时,也一直在呼吁大的机构资金入市,加快资本市场实现转折。目前,已经有包括社保基金、保险资金、QFII等机构投资者相继入市。严格地说,真正的机构投资者入市是从今年开始的。真正的价值投资也就是去年随着上证50推出开始的。
五、对上市公司标本兼治,重在治本,将夯实资本市场的市场基础。
第一,要推动资本市场的法制建设。目前上市公司违规的成本太低,这种状况应该随着对上市公司标本兼治,重在治本而改变。如上市公司虚假陈述,目前承担的法律责任太轻,应当在证券法和公司法的修改中给予重新规定,加大处罚力度。又如,大股东占用上市公司资金,目前仅仅是违反了中国证监会有关规定的违规行为,未来应当在有关法规的修改中定性为违法行为。
第二,要加大执法力度。执法比立法更加重要。通过加强公安对证券犯罪的侦察,建立检察院快速的检控通道,在法院建立审理证券案件的特别法庭,来提高执法力度。最近在海外发生的创维科技、中航油事件,某种程度说明海外雷厉风行的执法力度,值得我们借鉴。
第三,要提高上市公司透明度。证券市场是建立在信息的透明披露上的。在提高上市公司透明度方面要做以下工作:一是保证信息充分性的同时,强调信息披露的重要性和有用性。何为重要和有用?就是对投资者决策有用,对投资者决策重要。二是要公平披露。以年报为例,按规定年报最迟到4月底披露,但一些部门在1月份就获得了企业的业绩消息。既然某些投资者已经知道消息,就应该让所有投资者都知道,从而防止内幕交易的产生。三是提倡自愿披露,目前信息披露的规定,仅仅是法律上的最低要求。应当鼓励上市公司主动自愿披露对投资者决策有用的信息。
第四、要完善公司治理,这是上市公司"标本兼治,重在治本"中最重要的一个方面。今年有望在三方面有所突破:首先是董事会。股东大会闭会期间,上市公司权利全部委托给了董事会。目前上市公司出事主要都出在董事会上。今年通过出台《董事行为指南》、《董事会议事规则》、《董事会下属四个专门委员会的议事规则》以及《独立董事的任职资格》、《独立董事行为守则》等规则,来规范董事会运作。二是经理层。根据一些上市公司内部控制机制严重缺位的情况,通过制定《上市公司内部控制制度指引》,鼓励上市公司创造良好的内控环境,建立完整有效的内控体系。三是对公司治理进行评级。结合中国国情,制定评价标准,然后希望有一批上市公司主动请中介机构进行评级,随后就能够推出公司治理50强或100强指数。在此基础上,由基金管理公司推出以上市公司治理50强或100强指数为标的的指数基金产品,以此来推动公司治理评级的完善。
第五,标本兼治的目的是为了促进企业的发展。要完善再融资政策,鼓励优秀企业利用资本市场做优做强。再融资的审批,要从过去着重看业绩,转向看这家公司的投资项目和发展前景、公司诚信度和透明度等。
六、强化社会公众股股东的保护,将理顺资本市场的利益关系。
去年中国证监会推出了保护公众股股东利益的五项措施。今年将在分类表决、独立董事制度、投资者关系管理,强制分红、高管监管等这些方面加紧落实各项措施,强化公众股股东保护,理顺市场各方的利益关系。
七、交易机制和产品创新,将激活资本市场的内在功能。
在去年推出ETF、买断式国债回购和LOF之前,资本市场已经有好多年没有推出创新产品。可以说,是"国九条"的推出,直接促进了资本市场交易机制和产品创新。
相信随着权证、逆回购等新产品的推出,会进一步激活资本市场。
八、大力发展债券市场,将完善资本市场的市场结构。
发展债券市场有以下作用:第一,企业资金分长期和短期。照例长期资金应该通过股权融资筹集,而短期可以通过债务融资来解决。但目前上市公司普遍倾向于股权融资,把长期资金当作短期流动资金来用；第二,由于缺少债务融资,从负债率看,目前多数上市公司负债率过低,财务结构不尽合理；第三,债务融资可以为上市公司创造出一个债权人,对其经营行为进行约束,增强公司的回报意识；第四,发展债券市场,有利于改善资本市场的结构。
总而言之,目前市场各方的认识正越来越统一到"国九条"上来。中国证监会主席尚福林说得好:"只要大家形成共识,就是转折之年。"我们完全有理由对资本市场今年实现转折充满信心。
（ 责任编辑：沈亚峰 ）
