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若股市回暖 社保基金入市比例可达到40%上限
从国际经验来看,养老基金、保险基金和共同基金是资本市场最重要的三大机构投资者,我国证券市场的发展规模、速度和稳定程度主要取决于机构投资者的力量。目前的情况表明,政府管理部门推动机构投资者进入资本市场的力度不断加大。
我国的社会保险基金是股票市场最具发展潜力的机构投资者之一,社保基金的投资能起到稳定股市交易、相对减弱股市炒作的作用,有助于证券市场的健康发展。在目前的情况下,进一步完善社保基金入市渠道安排,扩大其投资股票市场的比例,已成为各界人士对稳定并促进股票市场发展的迫切希望。
专家指出,按照2003年和2004年社保基金股票市场的投资情况分析,2005年社保基金用于投资于股票市场的比例,能够实现20%的既定目标,同时,在可以预期的未来甚至更短的时间里,在股市整体状况回暖并有大发展的前提下,社保基金中股票投资的比例将能够实现《暂行办法》中允许的40%的上限。不断增加的股票投资以及带来的更高的收益回报,也将进一步扩大社保基金的规模,保证实现社保基金预期达到的目标。
2001年12月颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定,全国社保基金的主要资金来源是:中央财政拨入资金；国有股减持划入的资金和股权资产；经国务院批准以其他方式筹集的资金；投资形成的投资收益。截至2004年底,全国社保基金总资产为1708亿元人民币,比上年增加383亿元。社保基金的资金主要来自中央财政预算拨款和国有股减持收入。其中,中央财政预算拨款1149亿元,占总额的75%；国有股减持收入261亿元,占比17%；彩票公益金收入129亿元,占8%。而作为收益主要来源之一的投资形成的收益,占整个社会保障资金的比例仍然偏低。
专家指出,随着"老龄化"社会的来临和我国加入WTO,退休和失业人口将不断增加,这种压力使得社会保险基金投资渠道的拓宽已不容回避。国际社会的经验表明,社会保险基金进入证券市场将是其保值增值的重要渠道之一,社会保险基金通过运营投放靠市场保值、靠市场积累资金已成为进一步发展社会保险事业的需要。为此,努力增加社保基金的股票投资收益,也成为快速扩充社保基金规模的需要。全国社保基金理事会也充分认识到了拓宽社保基金来源渠道的重要性,目前正在配合监管部门对《暂行办法》进行修订,努力根据现实需要和未来发展,放宽投资限制。
全国社会保障基金理事会理事长项怀诚曾表示,要用5年或更长一段时间,争取使社保基金的规模能够达到1万亿左右。而要实现既定目标,壮大全国社会保障基金的规模,需要建立稳定的资金来源；增加资金来源,就需要投资收益的稳定增长。而能否实现社保基金整体投资收益的稳健提高,股票投资状况将对其产生重要的影响,股票投资也就成为社保基金投资运作的重要一环。争取实现去年已经批准的15%的投资比例,既体现了基金管理者对股票投资坚定的态度,也充分说明管理层对引进合规资金入市坚定不移的政策导向,这对重新鼓舞市场参与者的信心起着不可低估的作用。
回顾2004年的社保基金的股票投资,可以看到,在资本市场持续低迷、证券行业亏损的情况下,社保基金委托投资经营业绩总体上仍然好于同行业。尤其是在股票方面,收益率高出公募基金平均收益水平1.6个百分点,这也充分说明社保基金运作的良好和有效。在股市表现不佳的情况下,社保基金稳步追加投资,也体现了其管理者对股票市场的成熟的认识,更体现出了成熟机构投资者的理性行为。
进一步拓宽社保基金入市的渠道,吸引更多的合规资金入市,鼓励合格的机构投资者参与到中国的股票市场当中,也必然将成为今后一段时间市场各方和政府管理层共同面临的课题。
保险资金入市力度还将加大
保险资金在政策的支持下,目前已顺利地直接进入了资本市场,发挥了很好的市场作用和效果。据权威人士透露,保险资金会继续加大投资资本市场的力度。同时,业内专家分析认为,以下5方面的支持政策如果出台,必将对加大保险资金入市起到实质性的推动作用。
------保险公司设立基金管理公司。著名经济学家曹凤岐教授曾经明确表示,银行设立商业银行基金管理公司,保险公司也可以开展此项业务。保险公司可以下设基金管理公司,它和保险业务,和其它的业务要分业经营的,要资金分开,账户分开,进行不同的经营,这是可以的,是今后的一个发展方向。
------财政税收优惠政策应该尽快落实到位,包括实行保险公司权益类投资减值准备税前扣除和内外资企业税收国民待遇,以避免在投资业务亏损时还要增加企业的纳税负担；为有利于中外资保险主体间公平竞争,应统一中外资保险公司计提资产减值准备税前扣除的政策。保险公司进入企业年金市场也需要税收优惠,针对个人缴费部分出台税收优惠政策。
------加大保险公司设立资产管理公司的速度和力度。保险公司设立资产管理公司,是我国保险资金运用领域的一件大事,它标志着保险资金的运用将进一步专业化、规范化,并将为进一步提高保险资金运用能力打下更为坚实的基础。但是,随着保险公司投资规模迅速扩大,要从根本上完善保险资金运用长远发展大计,还需要完善的保险资产管理公司队伍尽快形成。
------提高入市资金比例。目前,保险资金能够直接用于股票市场的直接投资比例占保险资金的5%,与发达国家相比,该比例数量有限。随着保险公司运用资金水平的提高和资本市场的不断完善,具有投资价值的上市公司不断出现,保险投资股票市场的比例还有待提升。
------政府出台有关强制性保险品种,扩大保费收入,增加保险资金进入资本市场数量。保险意识教育和推广还需要时间,但为了缩减推广和宣传的时间,提升我国保险水平,还需要政府有关部门积极支持,增加强制性保险产品品种。
QFII规模突破试点额度成定局
37.5亿美元,距离40亿美元的QFII试点额度已接近上限。申请新额度成为诸多QFII的共同心声,而推出新的QFII额度也已成为可预期之事。有业内人士判断指出,按目前的QFII额度以及发展趋势,QFII总规模突破试点额度成定局。
瑞银于2002年11月成为首家获得QFII资格的境外投资机构,至2004年9月拥有8亿美元投资额度,是QFII中目前的最大投资额度。瑞银中国证券部主管袁淑琴曾明确表示,目前监管部门能给的额度,"肯定填不饱海外市场巨大需求的肚子"。但她同时也表示,瑞银并非想一口吃成胖子。在已经达到了上限之后,其仍希望得到更多的额度,并在继续申请,其下一轮的目标还是2亿至3亿美元。"如果每次都能审批2亿至3亿美元的额度,而这种增量又能持续的话,那就太完美了。"
花旗亚太区衍生品部主管Justin
Kennedy也表示,目前投资内地股市的风险和收益比例"令人满意",他还透露花旗将申请增加QFII额度；美林的亚太证券部主管Sylvie
Strauss同样表示希望增加QFII额度,目前美林获外管局批准的额度仅有7500万美元,远低于花旗的4亿美元和瑞银的8亿美元。"我们也将申请更多的额度",瑞士信贷第一波士顿在香港的发言人同样表达了这种渴望。该行新近刚获得1亿美元的新增额度。
如果说额度的增加将解决不少已有QFII的再投资热情的话,那么未来门槛的适度降低,将为更多的海外机构打开进场之路。
目前,申请QFII资格的多为境外证券公司和商业银行,退休基金、保险基金和共同基金只占很小比例,而这三类机构投资者是日后加盟QFII的一大主要力量。监管部门一直期待这三类机构进入中国资本市场,并规定对于合规的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构,将予以优先考虑。但这些机构申报QFII的热情没有预期中的高。
业内人士认为,门槛过高把这三类机构投资者中的相当一部分挡在QFII门外,从而使QFII的后备力量不足。《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)规定,申请QFII资格的基金管理机构,经营基金业务应达5年以上,最近一个会计年度管理的资产不少于100亿美元。保险公司,经营保险业务应达30年以上,实收资本不少于10亿美元,最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元。对于一般规模的养老金、退休基金和保险公司而言,上述条件略显苛刻,从而导致这三类投资者对QFII资格申请望而却步。
对于QFII来说,期待变动的QFII制度相关安排还有不少,诸如相关税收政策的进一步明朗,资金锁定期的调整,子账户的法律地位等等。绝大多数的QFII有着乐观的预期。正如袁淑琴日前接受媒体采访时所言,在境外投资者眼里,内地股市目前正热,希望通过瑞银QFII账户购买内地股票和公司债券的客户络绎不绝,"目前都排队在等呢"。合格境外机构投资者(QFII)及其投资额度
机构名称 获准额度(万美元)
1)瑞士银行 30000+30000+20000
2)野村证券 5000
3)花旗环球金融 7500+12500+20000
4)摩根士丹利 30000+10000
5)高盛公司 5000
6)德意志银行 5000+15000+10000
7)香港上海汇丰银行 5000+5000+10000
8)荷兰商业银行 5000
9)摩根大通银行 5000
10)瑞士信贷第一波士顿 5000+10000
11)日兴资产管理公司 5000+20000
12)渣打银行香港分行 7500
13)美林国际 7500
14)恒生银行 5000
15)大和证券SMBC株式会社 5000
16)雷曼兄弟国际公司(欧洲) 7500
17)比尔及梅林达--盖茨基金会 10000
18)荷兰银行有限公司 7500
19)法国兴业银行 5000
20)巴克莱银行有限公司 7500
21)法国巴黎银行 7500
22)德国德累斯登银行股份公司 7500
23)富通银行 10000
24)加拿大鲍尔公司 5000
25)东方汇理银行 7500
26) 景顺资产管理有限公司 5000
迎接机构繁荣时代
如果把2002年以来的3年称为机构萌芽时代,那么,从今年起,证券市场将真正步入机构繁荣时代。萌芽时代的特征是基金的迅速成长,而繁荣时代的标志,则是包括保险、券商、QFII在内的各类机构投资者的共同壮大。
今年以来,发展各类机构投资者入市的举措层出不穷。1月,社保基金宣布增加证券市场投资比例；2月,保险机构直接入市的闸门打开；4月,商业银行设立基金公司获准······机构投资者入市的步伐从来没有像现在这样快速而密集。可以预见的是,在不远的将来,还将有更多鼓励各类机构投资者入市的措施出台。
机构投资者的繁荣,将进一步增加证券市场的资金供给,增强市场活力。无论是保险公司、QFII还是商业银行,手中都掌握着雄厚的资金实力。保险公司目前的资产规模已经超过1万亿；QFII背后是深不可测的国际资本；商业银行的头寸动辄以万亿计······它们将给市场带来充沛的新鲜血液。
机构投资者的繁荣,将进一步优化投资者结构,促进理性投资理念的发展,从而使整个证券市场的投资环境变得更为健康有序。我们已经看到,在基金迅猛发展的近几年,虽然行情走势涨跌反复,但是,一批真正具有投资价值的股票已经脱颖而出,理性投资的观念深入人心；同时,恶意坐庄、操纵股价的现象也大大减少。这些不能不说是机构投资者逐渐成熟的表现。
随着保险公司、QFII乃至商业银行等各类机构生力军的加入,证券市场的投资者结构将进一步趋于合理。理性和规范是这些机构的共同特征,而在资金规模、投资偏好、投资目标等方面,它们又具有显著差异。这有利于证券市场形成良性博弈格局。
机构投资者的繁荣,还将进一步促进上市公司治理结构的完善。目前的分类表决制度,已经让机构投资者在公司治理中拥有了相当的发言权；新股询价制度,则进一步凸现了机构投资者在上市公司定价上的主导地位。随着机构投资者实力和专业水准的进一步壮大,它们必将在上市公司治理中发挥更大的作用。
当各类机构繁荣于市场之时,春天的脚步也就真正来临了。
（ 责任编辑：沈亚峰 ）
