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皮海洲
伴随着《证券法》修改草案于本月中旬送审时间的临近，《证券法》内容的修改也越来越受到市场的关注。特别是对现行证券法第36条规定：“证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动”的修改，更是格外引人注目，并被不少投资者视为“利好”。
向客户融资融券属于信用交易范畴，现行证券法的“禁令”，实际上是对信用交易的一种禁止，这种资本市场发展来看，显然是有失偏颇的，因此，如今对其进行修改也是必要的。不过，证券法之所以出台这一“禁令”也是有其合理性的一面的，因为《证券法》出台之时，正是“亚洲金融风暴”刚刚过去不久，从“防范金融风险”的角度出发，作出这一规定是可以理解的。毕竟融资融券确实在较大程度上增加了投资者的风险。
以笔者之见，融资融券作为一种信用交易方式是应该允许其存在的。但简单地把它视为一种利好，则未必恰当。其实，在笔者看来，它更是一把“双刃剑”，投资者如果使用得当，它会给投资者带来投资收益的增加，如牛市时融资，增加投资，多买股票，自然会增加投资收益；或熊市时融券，投资者在高位时先借来股票把其抛售，然后到低位时将股票买回归还，这样即便是在大熊市里，投资者也能获得赚钱的机会。但一旦投资者使用不当，那么，它将会给投资者带来巨大的损失，而且这种损失明显具有放大效应。如在熊市里融资，结果是投入得越多，亏损也越大，到最后危及到融入资金的安全时，券商将投资者的股票抛售，收回资金，投资者也就只能被扫地出门。这样的事情，在1993~1994年的股票下跌中，就常有发生，不少投资者就是因此而亏尽了全部的投入资金。或者在牛市里融券，投资者在低位时把融入的股票卖掉了，股票价格却依然上涨，不得已投资者只好到高位把股票买回来归还券商，这样即便是在大牛市里，投资者也会遭遇亏损的命运。
不仅如此，笔者以为，那种单纯地把向客户融资融券视为利好的观点是非常有害的，它是忽视了股市风险的一种表现。持有这种观点的投资者，一旦券商真的向其融资融券了，那么，这对他来说就不是什么利好了，相反，则完全是一件坏事。一方面是容易增加这类投资者在投资中的“赌性”。本来，作为一种投资活动理应量力而行，融资融券只能偶尔为之，或者看准了才能为之。但由于这部分投资者看不到融资融券的风险所在，因此，为了追求更大的收益，他们必然会最大限度地融资融券，“潇洒赌一回”。另一方面，正是由于这类投资者看不到股市的风险所在，在用最大的资金与股票进行这场赌博，那么，一旦方向做错，他们很易容就会把自己的本金全部亏光，最后落得个倾家荡产的结局。因此，以本人之见，即便是《证券法》真的允许向客户融资融券了，即便是投资者的面前存在前这种融资融券的机会，投资者还是应该谨慎对待为好，特别是要有风险意识，让“投资有风险”的警钟长鸣。
（ 责任编辑：张宇 ）
