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对于股权分置问题，管理层上周二终于发话“已具备启动试点条件”。一时间市场信心大振，沪深股市95%股票次日报涨。但涨势仅仅持续了两天，受有关扩容消息影响，上周四、五两天，股市接连下跌。这也说明：中国股市的问题绝不仅仅是股权分置问题。
沪深连续四年下跌，上证综指在去年6月底跌破1400点以后，至今在1200点上下徘徊。股市与宏观经济变动趋势基本一致，这是一个一般规律。而在我国有其特殊性，经济连续较快增长，股市却不断下挫。股市下跌，已造成整个证券投资行业连续亏损，公众投资者金融资产严重缩水。
如果说，四年以前的2242点包含了较多的泡沫，那么股市连续下跌已经挤压掉了这种泡沫，许多股票价格已接近或跌破了它的净资产，即使属于矫枉过正也理应止跌回升。但股市依然故我，原因究竟何在？投资者在期盼什么？从国家政策层面看，国九条推出已一年有余，中国股市曾回升到1780点左右，但随后又掉头下滑。管理层在过去一年中推出了不少救市措施，但投资者为何不领情？这都需要我们认真思索。
不难发现，中国股市已基本不受短期利好政策影响。有人认为，中国股市要像国家对商业银行注资那样去注入资金才能挽救。笔者以为这种简单模仿恐怕不会见效。因为像建行、中行还不是上市公司，如果它们已经挂牌上市的话，投资者听到连续的高管落马和巨款蒸发这类案件，恐怕再多的资金也挡不住其股价的狂泻。也有人认为只要解决了股权分置，股市就可以好转。实际并不那么简单。如果没有严格的公司治理制度和监管措施，股权分置，股份全流通了，能保证公司大股东不侵害中小股东权益了吗？恐怕后果更严重，其本身就可能引起股市下跌。
笔者以为，中国股市暴露的种种问题都与中国现存的企业制度，以及股市的运作制度连接在一起。
股市运作机制客观上要求有最市场化的体制加以保障。因为股票交易价格必须充分体现交易双方的意愿。价格一旦被扭曲，就会引起市场动荡。但中国的转轨经济是一个包含了计划色彩的市场经济。在市场经济体制建立之初，既缺乏充分保护市场体制的法制，又没有市场内自发形成的微观经济组织，转轨的企业和转轨的制度以及转轨的运作模式都不可避免含有计划色彩。于是，转轨中的股票市场频频出现价格扭曲也就不足为怪。问题在于，去年下半年以来，管理层推出的许多利好政策，基本不涉及基础性制度缺陷，再加上今年以来众多上市公司高管落马，进一步加剧了投资者的不认同感。
诚然，基本制度的缺陷是长期积累形成的，改革也决非短期内可以完成，如股权分置问题，上市公司和证券公司的治理机制与内部制约问题等。但是，股市问题也决不能任意拖延下去。笔者以为，管理层应该“长短结合”来治理并改善中国股市。短期，运用政府干预手段将市场指数维持在一定的点，因为过度低迷的市场可能引发市场进一步狂跌，进而影响社会稳定。长期内，政府应当像当年治理通货膨胀那样拿出一个治理股市的3年或5年规划，彻底解决国有上市公司的治理结构和股权分置问题，以及上市公司管理层激励问题。另外还应当尽快制定出严格的公司监管法律法规，在保证激励的基础上，严惩一切违法违规行为。特别要强调的是，随着上市公司质量逐步提高，公司绩效的上升，政府应当逐步放松对股指波动的干预，最终实现政府的完全退出。
（ 责任编辑：沈亚峰 ）
