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这两天股市向下走，实际上也是反映了市场对解决股权分置试点的一种客观的态度。这个态度有一个复杂的背景，毕竟解决股权分置是中国股市中最重大、最核心、最关键的问题。我一直在说，这是决定股市命运的生死之战、是背水一战，是只能赢不能输的一场战争。这仗打好了，股市可能弃旧图新，走向一个新的转折。但是这两天看，市场对股市有一种迷茫的感觉。试点的出台可能出乎市场意料。这4年来，关于解决股权分置问题的讨论，市场进行了非常集中、热烈的讨论，讨论中形成一些重大的市场共识，这就是流通股是一种含权的股票，在解决股权分置的过程中，必须对流通股进行必要的和足够的补偿。
这个补偿由于在历史上非流通股平均以1元钱的价值入股，流通股是以8块钱左右的平均价格入股，总市场的平均价格大概在1：8左右，这样流通股的含权就不是一般的含权。而且在过去的股份制改造过程中，非流通股大都进行了资产评估，所以资产本身很多就是被高估的。而流通股在新股发行和再分配中付出的代价巨大、成本很高，另外它经历了从大牛市到大熊市的过程。在这种情况下，解决股权分置，难度显然要大得多。我的感觉，现在对流通股补偿的力度没有市场想象的那样大，而且解决股权分置的方式相对比较单一，只有一个送股方式。证监会推出四家试点是三种模式，一种模式就是纯送股，这是紫江企业(600210)(相关,行情,个股论坛)和金牛能源(000937)(相关,行情,个股论坛)。还有就是三一重工(600031)(相关,行情,个股论坛)模式，送股加派现。
还有一种模式就是清华同方(600100)(相关,行情,个股论坛)模式，就是10送10。这三种模式都体现了一个原则就是补偿。补偿的原则是体现了，但是对流通股含权的量到底有多高，可能市场分歧比较大。正因为对四家方案的评价不一，所以对后市的判断就有差别了。
我的感觉可能有三点：
第一，是对市场的智慧体现不够。这四年多来，整个市场各方面人士对股权分置问题的讨论集中了相当多的智慧，但在这四家方案中体现不够。
第二，对市场的预期反应不够。因为原来非流通股是以不上市作为承诺来高溢价发行的。现在它要上市，流通权是有价格的，要卖流通权，现在用比较小的代价，尤其是10股送3股就买了这个代价，和市场预期差别太大。因为流通股是一种高含权的股票，现在市场反应好象含权比较低了，清华同方表面上是10送10，但是用公积金，这就对市场预期造成非常大的紊乱。
第三，对市场的现实正视不够。这四个方案如果说是在牛市中，都会有重大分歧，况且现在又是一个大熊市，是流通股普遍损失60％以上的这样一个大熊市。非流通股的数量太大，如果按照目前的方式要绝对的扩容，非流通股全部上市，现在只是控制了非流通股上市的速度，没有控制上市的规模。熊市的周期太长了，市场的人气太散了。在这样的市场氛围下出台补偿力度相对较弱的方案，市场的反应就会出现重大的分歧，看空的观点就会居于主导地位。一定要明白试点就是示范。试点企业所负载着双重使命，哪双重使命呢？第一，试点企业本身就是制度转折，要给市场一个参照模式，引导市场完成整体的制度转折，解决市场的股权分置问题，走向全流通。第二，它必须有效的激发起市场人气，使市场出现大的行情转折。也就是说，要实现制度转折和市场转折，要想完成这样的双重使命，核心是市场转折。所以这一轮的制度转折和别的都不一样，没有市场转折就实现不了制度转折。所以试点企业能不能够有效的实现市场转折，这是衡量这个试点成功与失败的最根本的标准、最重要的标准、最核心的标准。这四家企业的成功与否关键是看它能不能带动市场转折？能不能实现市场根本转折？
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（ 责任编辑：张雪琴 ）
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