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周四大盘继续创出6年来新低，沪综指低探1055．82点，收在1058．87点，收盘价创下1999年“5·19行情”以来新低。从更贴近市场的深综指情况来看，其目前位于260点附近，与1996年水平相当。所以，目前Ａ股市场实际上已经创下了近9年来市场新低，与1996年市场水平相近。即是说，Ａ股9年无赢家。
回顾2001年以来的市场下跌，我们发现现在市场的下跌原因，与以前市场下跌原因有本质区别。以前市场下跌主要原因是没有价值，现在的主要原因是没有信心。对比美国二战后的市场运行，我们感觉，一直背离实体经济运行的中国股市，将最终逐渐反映中国经济的增长。过去9年来市场无赢家，可能是为未来的10年大牛市做铺垫。
2001年6月至2002年1月：普跌阶段无人幸免
按市场下跌原因分段的话，沪综指2001年以来的市场可以划分为以下段落：
第一阶段：2001年6月至2002年1月，市场最高2245．44点，最低1339．20点，下跌持续8个月，期间实际下跌722．59点，跌幅32．63％。下跌原因：始于国有股减持试点，价值体系紊乱。下跌过程中的特征是：1、普跌；2、期间Ａ股市盈率最高60倍，最低40倍。以国际化观点看，此时市场没有投资价值。
2002年2月至2004年3月：期间震荡局部牛市
第二阶段：2002年2月至2004年3月，持续时间26个月，期间市场主要体现为震荡特征，高点1760点，低点1307点。期间减持试点暂停，国内出现以投资拉动的显著经济上涨，上市公司业绩触底反弹。下跌过程中的特征是：1、结构调整特征显著，市场出现局部牛市；2、期间Ａ股市盈率最低40倍，最高50倍。以国际化观点看，市场仍然没有投资价值。
2004年4月至今：持续下跌凸显价值
第三阶段：2004年4月至今，持续时间已达14个月，期间市场持续下跌，曾经在2004年的9月份出现过脉冲性的9．14行情。市场高达1783．01点，低点1055．82点。下跌过程中的特征是：1、仍然呈现显著的结构调整特征，价值投资盛行，“一九”现象明显；2、市盈率最高50倍，最低18．29倍。以国际化观点看，在市场处于低位时已经具备了投资价值；3、下跌原因方面，始于宏观调控预期影响，周期性股票全线回落；近期启动股权分置改革试点，价值体系再度出现紊乱。
未来10年，期待牛市光临
回顾2001年以来的Ａ股下跌，呈现了显著的三阶段特征。细查下跌的原因，如果说，在2004年之前，市场下跌的主要原因是没有投资价值的话，那么，2004年之后，尤其是进入2005年后，Ａ股市场下跌的主要原因已经并非没有价值，而是源于恐惧。当券商不断倒闭，股市评论家的社会地位排到倒数第二时，我们感觉，这个行业的低点正在来临、或者说已经来临了。
同时，现在市场的状况与“二战”后美国证券市场的情况相当，实体经济表现强劲，但股市就是起不来。居民储蓄率非常之高，居民的消费需求压抑，而股市也长期萎靡不振，股息率高达7％到9％的证券，其市盈率仅为4、5倍。1954年滞后多年的美国股市终于开始反映美国实体经济的增长，开始了长达10年的大牛市。
我们目前的情况也非常类似。由于一直以来股市的亏钱效应，人们宁愿把钱放在银行里，不愿意投资股市。市场周围不是没有钱，而是没有投钱的信心（因为过去几年股民亏损太厉害）。但我们的实体经济表现非常强劲，即便近年ＧＤＰ可能出现增速放缓，但仍然将是大经济体中增长最强劲的个体。
我们认为，Ａ股市场最终也将反映日益强劲的中国实体经济的增长。股市的长期下跌可能已经濒临结束，我们期待Ａ股开启类似美国50年代中期的10年大牛市。
（ 责任编辑：杜朝华 ）
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