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在6月8日沪深两市出现强劲反弹之后，沪深两市的成交量开始持续萎缩，从超过300亿萎缩到目前仅有100多亿的水平。尽管这段期间包括红利税减半、允许上市公司回购及大股东增持流通股、第二批试点大面积铺开等利好消息不断出台，但是上证指数在最近11个交易日中，仍然下跌了3%以上。场外增量资金迟迟不愿意继续大规模进场，场内资金逢高兑现部分筹码并且偃旗息鼓，这是近期市场陷入僵持状态的客观因素。在当前市场缩量调整的背后，笔者认为来自于以下三方面的不确定性因素，很可能是当前市场逐步陷入弱势盘整的主导诱因。
三大因素影响心理
首先，第二批试点方案仍然处于讨论之中，其中仍然存在较大变数。在第二批试点中，长江电力(行情 - 论坛)、宝钢股份(行情 - 论坛)等所形成的最终方案将成为蓝筹股上市公司的对价标杆；而海特高新(行情 - 论坛)、新和成(行情 - 论坛)等上市公司形成的方案将成为中小企业板的对价标杆。但是，到目前为止，上述方案仍然处于讨论沟通之中，在最终方案尚未确定之前，市场选择蓄势盘整也属情理之中。从多空双方角度来看，任何一方在目前特殊阶段都不敢贸然做多或者做空。尤其是做空一方，可能随时面临着政策利多的打击，因此其即使坚定看空后市，在目前阶段也只能谨慎观望，或者小幅派发而已。
其次，本轮反弹行情游资启动特征明显，后继资金匮乏导致行情难以一蹴而就。中石化、中集集团(行情 - 论坛)、武钢股份(行情 - 论坛)等指标股成为了游资拉抬吸引人气的主要标的。从目前情况来看，中石化、中集集团等指标股在大涨之后明显受到大机构的减持，目前股价也基本上恢复到启动区域附近，游资再次做多的难度已经很大，但又不甘心立即做空。在当前股权分置改革试点进入关键阶段的特殊时期，其它大型机构投资者由于很难踏准政策节拍，也不愿与游资对弈，场外观望成为了其最终的选择。因此，当前市场资金面的总体格局就是随着市场热情的逐步消退，资金供给逐步减弱，而游资即使能够再次一搏，但更可能已经是强弩之末。
第三，宏观经济增长减速效应正在显现，政策利好与宏观减速在不同投资者之间的重要性不同，从而形成分歧。企业盈利增速减缓，这导致政策利多在吸引大资金入市方面成效甚微。最新统计数据表明，1-5月份全国规模以上工业亏损企业亏损额917亿元，同比增长56.1%。其中国有及国有控股亏损企业亏损额465亿元，增长77.5%。与此同时，企业存货、应收帐款等也出现上升势头，规模以上工业企业产成品资金同比增长19.4%，规模以上工业企业应收帐款净额同比增长15.5%等。而根据相关机构预测，宏观经济增速在未来两年将出现持续下滑。在如此背景下，宏观经济与利好政策孰轻孰重，在不同投资者之间必然会出现看法分歧，这也是近期市场盘整的重要原因。
盘局必将被打破
从根本上来说，近期市场所出现的盘整行情最终必然会被外力因素所打破。
根据笔者的理解，未来市场继续上攻的难度将越来越大，即使第二批试点获得广泛认可，或者继续有利好政策出台，市场也很可能在出现脉动上攻后重新回归中期调整。这其中的主要理由是，一是当前的宏观减速属于全球性质的，中国很难独善其身，股票市场的波动虽然可能因政策或者制度因素出现反复，但最终趋势必然是重归基本面。二是股权分置试点已经进入攻坚阶段，成功意味着大面积推广，而遭遇挫折则更是打击投资者信心。因此从中短期来看，政策因素的利好效果已经被市场所充分消化，并且其边际效果越来越弱。三是早期介入的游资获利已经超过10%，下阶段考虑更多的可能是如何撤退。而管理层在股权分置改革试点全面推进之后，其改革任务也已经完成，下阶段继续大规模推出利好政策的可能性不大。因此，在上述因素的共同作用下，下阶段市场维持箱体震荡的难度将增加，短期即使存在继续向上突破的可能，但中期趋势很可能已经趋淡。
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（ 责任编辑：姜隆 ）
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