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编者按：7月13日，知名学者、上海睿信投资董事长李振宁先生作客搜狐财经，就股权分置改革及大盘股股改对股市后市影响等问题做深层次分析。李振宁指出：股本溢价包含两部分，一部分是正常溢价，一部分是非正常溢价，非正常溢价就是指股权分置溢价，支付对价是大股东把股权分置溢价归还投资者。
所谓股权分置溢价就是说上市公司凡是去发股票，都可能产生一定的溢价，为什么溢价？这个溢价可能是对商誉，对它的无形资产，对它的创业利润，市场给一个评价。
所以你如果简单把凡是我这个东西发行的时候高于净资产，你说不合理，这个就会被人家批评，说全世界都有溢价，怎么到你这溢价变成应该分给你们，没有道理。但是我们为什么说股权分置溢价，因为我们大的背景是三分之二不流通股，也就是说你在整个这一大批股票不流通背景下发的，所以人家是按较小的盘子考虑，中石化很典型，你670亿股你说我这个是非流通，只有28亿流通，如果你当时宣布还有670亿股，他不可能寻求这个价，所以在溢价部分中包含两部分，一部分是正常溢价，一部分是非正常溢价，非正常溢价一是股权分置溢价，所以我们搞股权分置支付对价就是一个理由，甚至跌破净资产为什么也会支付对价，如果我们提出股权分置溢价，就是要对这个做一个理论解释，否则就是说不对了，怎么我这个净资产韶钢六块，我还用送你三股，我那大股东不是亏惨了，其实你仔细再想一想，这里面就是我们说的，还是把股权分置溢价这一块，作用非正常溢价，企业不该有的还给投资者，这个更加投资一个理论解释。
有价值没有价值，其实我们在证券市场上都得到的一定的估价，比如说我还讲长江电力(行情 - 留言)(行情 - 留言)，你长江电力为什么21倍市盈率，你为什么21倍，可能有些火电公司15倍12恩倍都有，考虑你是长江三峡，你有扩张潜力，你那么东西都已经体现在21倍市盈率，所以你这些因素已经考虑在里面了，正因为考虑到因素以后，你有2.89倍的市净率，可是你有这么高的市净率不能看成那都是我的，其实你一卖还是没有，虚的，因为里面有一大块是股权分置溢价，以前也讲过非流通溢价，有这么一块东西，这块都是是你看得见，如果你想这都是我的，这块东西更证明应该跟投资者分享。
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（ 责任编辑：张雪琴 ）
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