上周四，《中国证券报》等几大报头版刊登一篇报道《股改提速箭在弦上》，如一声惊雷震憾市场，当天市场强烈反应，上证指数大跌21点。显然，这是一篇传达高层政策意图，有强烈打招呼意图的文章，因此格外引人注意。

　　从文中看出：（1）对股改已达243家，市值合计接近两市总市值的四分之一，表示了欢欣鼓舞，称“交出了一份不俗的答案”。文章将之归功于各级政府对改革的共识，同时也含蓄地指出了，国有控股公司改革的滞后是改革的最主要瓶颈。（2）股改将切入一个快速运行的新轨道的另一个重要动力源，就是要让改革者受益，让早改革者早受益。这段话透露未来恢复融资功能时，可能会让先完成股改的地区优先发新股（IPO），让先完成股改的公司优先再融资。（3）提速时机已经成熟，以后将每周推出一批股改公司，特别是大市值公司，最快在2006年一季度，股改主体目标即可顺利完成。

　　而市场的反应则是严重不安，一天中不停地反复下跌。何以发生这种评判标准完全不同的情况呢？管理层自然高兴，因为这是一大制度性改革，是有历史功勋的。而公众投资者却是从自己拥有的股票价格、自己的市值会否缩水去评判它的。

　　人们最怕的是恢复发新股（IPO）与恢复再融资（配股、增发）。众所周知，5月9日至今，没有发过一只新股（包括配股、增发），人们得到的是国有股、法人股东的对价转让，10股变13.5股了，每股净资产、未分配利润等一点也没少。因此，按理说股价一定会因为供求关系改变而跌，但市值不应该减少。但事实上，只有少部分对价较好的公司的股民是获利的，而相当大一部分人的市值在减少，在亏。这里有两个原因：一是对价严重不足，应该10∶6—10∶7对价的，只给了10∶3.5（这种情况很普遍），付出10元，得到5元货，这在改革开始时会被基本未改的供求大格局掩盖，即社会主义国家改革初期的“浮财效应”。先改的40多家大多市值暂时“升水”，而随着改革的深入，铺天盖地的G股出来时，少付对价的问题，不仅会被人们正视，也会被市值规律所权衡出来。因为少得到的对价股，就是2006—2008年国有股、法人股股东可以多出来兑现、套利的股，供求关系渐渐朝着不利于公众股东一侧倾斜。笔者谈过多次，少付对价强行闯关，这是股改中的真正的历史新痛，人们是不会赞同的。

　　另一个问题就是，在未来发新股时，市值已步履艰难，每次大跌要靠中国石化等强行拉动人气，一旦恢复发新股、再融资等，等于雪上加霜式地加速改革大的供求格局。而且，发新股必定发的是新老划断、全流通的新股，这会让一切仍在市场上的老股票黯然失色。而先IPO或先融资的公司就是一种特权，审批部门又是一种特权，这种格局极容易发生寻租现象。而市场的预期则会变得很糟，人们只好不要对价G股，三十六计走为上策了。

　　毛泽东反复指出，当着事物有很多矛盾时，必有一个是影响全局的，起关键作用的，必须倾全力抓住这个主要矛盾解决之。

　　当前的证券市场中，股改是主要矛盾，IPO、再融资不是主要矛盾。公众投资者的人心所向，切身利益能否得到起码的保障是主要矛盾，上市公司、准上市公司的一时融资不是主要矛盾。

　　上市公司、准上市公司缺钱，让他们去银行借，全国商业银行存贷差7万多亿，银行不敢借的，更不能让他上市来坑股民！再不行，让他们发企业债券，发短期融资券去。应该在2008年全流通后，再恢复发新股、再融资。

　　股改，大量G股在出来，1万亿市值变成1.35万亿，而且大部分对价是少付的，这已是一场脱胎换骨式的、果树嫁接式的痛苦改革了，能在几年内完成，已是历史的功绩了。其他事都应压下去、拖下去。中国15年上了1370多家新股，走完了美国100多年的路，用3年时间不发新股来补课，还不应该吗？

　　一个是公正股改，一个是民心向背，这是关键的关键，这就是主要矛盾。

　　管理层应三思而后行，慎之又慎。

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(责任编辑：陈晓芬)