管理层不断的扩大QFII入市额度，而且还不断的加快证券市场的对外开放速度，生怕外资买不到足够多的容易变现的人民币标价的股票资产。还有为了维持中国股市的高价值中枢，为了减轻股市的扩容压力，国有银行纷纷到海外上市。

这样的结果就是加剧了中国经济结构的不平衡。

　　现实是中国并不缺资金，我们一方面有近9万亿美元的外汇储备，外汇储备大半购买了美国国债，廉价的提供给国外的投资者。国外资本再拿着我们提供的低息贷款回过头来疯狂购买我们廉价股票资产（现在的汇率机制下人民币有很大的升值压力，显然人民币资产是廉价的）。另一方面我们16万亿的银行存款，这16万亿银行存款是知道中国股市有风险的，但迫于国内日益严重的资产通货膨胀，也不得不参与股市的高风险博弈。

　　在这种游戏规则下，我们看到了这轮游戏中的最大赢家QFII，我们还在赞叹QFII的国际视野及投资水准。而这一切的根本原因就在于中国宏观经济政策，为了大力发展证券市场，甚至将资本赶入证券市场！

　　难道经过股权分置的证券市场真的有了优化资产配置功能。真的可以将中国16万亿银行存款放心的赶进股市了？要大力发展证券市场，就要将资本进入证券市场。将资本赶入证券市场最好的办法就是根据证券市场的走势制定货币政策。

　　美国前美联储主席格林斯潘曾经根据美国证券市场制定货币政策。这种手段在推动美国经济发展起了很重要的作用。目前中国的货币政策似乎也有点这样的味道，管理层要大力发展资本市场，不断增加QFII额度，以及动用外汇储备注资券商，大型国企海外上市，这样的结果就是加大基础货币的投放，导致国内资本流动性过剩，国内出现资本通胀。资本通胀的结果就是将资本赶出银行。以前国家屡屡为银行经营亏损买单是赶资本进入楼市，现在政府大力气控制房地产市场，被赶出来的资本只有进入证券市场了。

　　这种靠政策维持市场稳定，靠资本推动的牛市真的有利于国家经济的发展吗？本轮行情已经显的很疯狂，有评论将目前的牛市和99年5.19行情相比。但稍微有经济常识的人都知道，5.19行情是政策摧生的人工牛市，是一场错误。5.19行情和现在的行情除了一个是股权分置环境一个是全流通环境不一样外，其他的诸如政策引导资金入市，资金推动性行情都是一个性质的。都是政策市结的果。而且本轮政策市在管理层停发新股一年之久，又有现在汇率制度下的资本过剩的国家货币政策的支持，央行稳定汇率的结果就是在人民币被低估的时候让外资本疯狂涌入，购买人民币资产。看来如果股市问题真如笔者所说主要原因是政策市，那么本轮政策市种下的因，一定会结出一个很大的果来，就怕会和国有股减持造成的熊市相媲美。

　　中国的的经济情况适合根据股市来制定货币政策吗？美国证券市场占起其GDP的比重在120%以上，而中国股市即使按涨起来的总流通市值计算也远不到10%。显然以美国股市的占GDP比重的重要性，其货币政策按照参证券市场表现制定是合理的。而中国股市的比重明显偏小，即使要大力发展证券市场，也不应该按证券市场来制定货币政策。在股市规模偏小的情况下参照证券市场走势制定货币政策是明显不合理，这样的结果只能出现更严重的经济失衡，而经济不均衡恰恰是中国诸多不公平现象以及罪恶产生的根本原因。

　　目前政策市出现了暴涨，虽然管理层也不希望股市非理性繁荣，但政策市终究是不能合理调节市场价值中枢的。如果我们的市场是市场市那么就会通过市场调节，把股市的价值中枢大幅度的向下调整。因为在现在的价值中枢下，无论什么业绩的公司都能来卖个高价钱的，在圈钱来的快又合法的股市制度下，谁会不来圈钱呢？中国股市现在在管理层确保市场稳定的前提下，继续维持这个市场的圈钱机制，但这使得市场整体在稳定的基础上掩盖了市场系统性风险。以往中国股市之所以出现95%的投资者被套牢的局面，根本原因就是引发了系统性风险。

　　中国股市在疯狂上涨的过程中已经再度出现了整体价值高估。如果按管理层稳定股市的政策，会在这样的价值中枢上大力发展证券市场，并且会让股市高位横盘。根据目前管理层的态度，是很希望在股市稳定的前提下大力发展证券市场的，估计在启动新股发行前期管理层会维持市场稳定的。也就是说在管理认可的价值中枢进行大规模的新股发行和再融资。但市场从来就不是稳定的，管理层认可的价值中枢会等于市场合理的价值中枢吗？难道不会再度上演“温水渚青蛙”的局面？如果股指没有政策市，投资者会意识到现在股市风险的。就象一只青蛙突然跳进开水里，它会在最短的时间里跳出去。而政策维持股市稳定，投资者在高位横盘的股市环境下，就会对逐渐失去风险意识，而且随着交易时间的延续，以后增加的投资者高位接盘加上手续费等原因，整个市场的持筹成本就会越来越高。就象温水里的青蛙，一旦发现了危险（股市的系统性风险）它已经无力逃脱了。

　　政策稳定证券市场价值中枢，在这个价值中枢下大规模引导资金入市真的合理吗？中国股市牛市的本质是资本推动的，而只有在这样的游戏里才会出现整体被套的结果！

(责任编辑：陈晓芬)