顶级券商1月9日点评上市公司及评级

　　中信证券：合并华夏基金又近一步

　　中信证券公告将以不超过3000万元收购中国科技证券持有的华夏基金管理公司3.55%，同时发起人股东中粮集团减持公司1.74%股权。

　　收购如果完成，中信证券对华夏基金公司的持股比例将进一步上升到64.275%，本次收购对公司业绩的影响微乎其微，主要影响在于使得中信基金与华夏基金的合并又近了一步，预期公司在完成对中信基金的私有化后，将可以采取股权或资产入股等方式将中信基金与华夏基金合并。

同时，中粮集团是继两面针、燕山石化等发起人股东之后第三家公告减持比例超过1%的股东。一方面，全流通后的买卖行为取决于各股东自身对于收益风险和流动性的权衡考虑，另一方面，总体而言，已减持的股东更多是财务投资者的角色，对帐面盈利丰厚而与主业不相关的投资进行减持也可以理解，仍看好中信证券后续成长，在经受过小非减持冲击后，风险将大大减小。（东方证券）

　　黄山旅游：业绩增长复合预期

　　黄山旅游发布业绩预增公告，06年全年净利润同比增长50%以上，05年同期实现净利6882万元，每股收益0.23元。

　　公司业绩增长复合预期，增长可能主要源于客流量增长带动游山票毛利率大幅增长。07年多项利好因素将带动公司业绩继续保持快速增长：交通环境改善刺激客流量增长；索道提价可能性较大；酒店初显整合效益。更重要的是，公司将实施与市值挂钩的激励机制，这将有助于业绩充分释放，维持06、07年0.27元、0.37元（除权前0.40元、0.56元）的业绩预测和推荐的投资评级。（平安证券）

　　泛海建设：泛海建设集团房地产发展旗舰

　　公司披露定向增发成功，泛海集团通过定向增发取得70.42%的控股权。定向增发的4亿股股份的锁定期36个月。

　　本次增发资金购入资产集团公司北京泛海国际居住区1-3号地74万平米建筑面积，是公司未来3-5年的开发保证，并将带来不低于18.6亿元净利润。增发后公司的偿债能力、持续经营能力和融资能力得到增强，资本结构更为合理。公司本次购买集团公司资产后，集团仍然持有超过900万平米建筑面积的优质土地储备。下一步集团公司将尽快实现整体上市计划，泛海建设将作为泛海建设集团系统内房地产发展的旗舰。风险提示：公司基本面变化低于预期或国家宏观政策调控将影响的盈利预测，留意由此带来的投资风险。（中投证券李少明）

　　山西焦化：业绩拐点清晰可见

　　从07年1月1日起，山西焦炭行业协会宣布执行季节性调价，提高市场售价30元/吨，约有3%的涨幅。

　　价格回升将是一个趋势，07年焦炭价格相对06年将是次低谷，行业拐点若隐若现。而07、08年公司受150万吨焦炭投产、30万吨煤焦油深加工增量推动、焦炭价格回升，07、08年净利润将分别增长174%、56%，07年业绩即进入高速增长期，业绩拐点清晰可见。若实施定向增发8000万股，07-08年EPS将分别为0.57、0.89元。若淘汰类焦炭产能如期关闭、钢铁保持较快增长，行业在07年相对06年将保持上升趋势，公司07年毛利率亦将高于06年、并接近于毛利率均值，因此根据毛利率与PE估值相关性逻辑，有理由相信，07年底的TTM-PE值为20倍较合理，即亦接近于PE均值。结合对公司07年业绩的预测，暂提升1年内目标价至11.40元，给予增持评级。不过上述业绩预测和估值倍数的判断是基于焦炭产能如期关闭、钢铁保持较快增长两个关键假设变量，若上述两个关键变量中任一个低于预期，则预测的业绩和估值亦将会低于实际值。（国泰君安韩其成）

　　万科A：进一步增加上海地区项目储备

　　公司与上海恒大集团有限公司及上海吉鑫置业发展有限公司签署协议，将以总价款129，023万元，获得上海浦东成山路项目、济阳路项目、五街坊项目、七街坊项目及中林项目等项目。上述五个项目位于上海市浦东三林世博功能区内，分布于中环线附近。五个项目总占地面积30.4万平方米，总建筑面积42.3万平方米。

　　以收购价格计算，5个项目楼面地价为3050元/平方米，低于金地此前获得的浦东高行地块。而目前三林板块在售楼盘的均价已超过9000元/平方米，因此公司此次拿地成本较为低廉，未来盈利空间可观，初步估算，该等项目提升公司NAV0.19元/股。通过获取上述项目，公司进一步增加了在上海的项目储备，并顺利进入浦东三林镇新片区，为公司日后在上海的发展提供了有力的保障。今年公司在加强原有重点城市储备的同时，新进入杭州，宁波和青岛等地市场，进一步完善了在三大经济区域的布局。目前项目个数超过100个，总建筑面积约2500万平方米，进一步拉开了与追随者的差距；随着房地产调控的继续深化，公司优势地位仍将不断提高。预计公司06、07年摊薄后EPS分别为0.46元和0.63元，到07年底公司重估净资产值将达到13元/股左右，长期看目前的价格非常低廉，维持推荐评级，及未来一年19.80-22.05元的目标价。（国信证券方焱）

　　海螺型材：进一步巩固在塑料型材领域竞争优势

　　为消化吸收型材专有技术，进一步增强核心竞争力，海螺型材拟与奥地利泰森控股有限公司在安徽芜湖共同投资设立合资公司，从事塑料挤出模具的设计、制造、维修、销售，挤出机及下游设备制造、销售。

　　海螺型材的模具基本从国外进口，成本较高，公司局部产能受限很大程度来自模具。公司与泰森合资成立模具公司，获取了模具生产的技术，实际上向上延伸了公司塑料型材制造产业链，进一步巩固了公司在塑料型材领域的竞争优势。预计海螺型材06年和07年每股收益分别为0.47元和0.57元，维持推荐评级，公司海外战略的逐步实施将成为股价上涨的催化剂。（长江证券罗果）

　　沈阳机床：4000万返还税金估计略显保守

　　沈阳机床公告称，公司及主要控股子公司中捷机床有限公司、沈阳数控机床有限责任公司06年-08年享受按实际缴纳增值税额退还50%的优惠政策，预计每年返还税款金额在4000万元左右。

　　每年4000万元的返还税款金额估计偏保守，尤其是07年1月份完成整体搬迁后，公司数控机床产值比例将大幅上升，意味着从07-08年可获得的增值税返还金额仍有大幅提高的可能。因此，提高沈阳机床07-08年EPS预测，分别为0.85、1.40元，维持推荐投资评级。（长江证券黄东升）

　　广州国光：先数量后质量战略转型成功

　　近日，公司与美国一著名品牌客户达成3年专业音箱供货合同，本合同的第一个交货年度金额为1111万美元。

　　上述合同的签订标示着公司先数量后质量战略转型的成功，而此合同的签订也印证了，随着高端产品销售比例的逐渐扩大，公司将在扩大销售额的基础上逐步扭转毛利率下降的趋势。因此维持06年EPS0.44元，07年EPS0.57元之盈利预测，并维持推荐评级。（长江证券陈志坚）

　　西飞国际：歼-10辐射效应明显

　　中国一航在北京召开新闻发布会宣布，由我国自主研制、完全具有自主知识产权的第三代战斗机歼-10，首批装备该飞机的空军航空兵部队，已成建制形成作战能力。歼-10已达到具有世界先进水平的战术技术要求，突破了以先进气动布局、数字式电传飞控系统、高度综合化航空电子系统和计算机辅助设计为代表的一系列航空关键技术。

　　06年航空工业在大型预警机、第三代战斗机、高级教练机及大推重比涡扇发动机取得了重大突破，而以歼-10、太行发动机和第四代空空导弹为代表的中国一航的三大跨越对西飞集团辐射效应明显：数字式四余度电传飞控系统、大推重比涡扇发动机、国产普勒JL-10雷达和第四代导弹将进一步提升西飞目前的两个作站平台，预计订单将会大幅增加，西飞集团近期业绩增长有保证。考虑到西飞集团正处于中国航空工业的关键位置，按照中航一集团的专业化整合、资本化运作、产业化发展的思路，西飞国际即将成为中国一航飞机资产整体上市的首选平台，因此继续维持推荐投资评级。（长江证券黄东升）

　　柳化股份：转型煤化工企业即将成功

　　柳化股份公告：合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目试车成功。由于Shell技术对煤种适应性较广，因此公司可采用广西本地粉煤，煤炭运到价格400元/吨，吨合成氨原料成本下降500元左右，经济效益相当显著。在Shell新装置正常生产的情况下，26万吨的合成氨规模年可节约成本约1.3亿元。

　　随着公司Shell装置的试车成功，未来公司将通过复制新装置来改造老的合成氨装置，从而进一步降低合成氨生产成本，提高产能，提升公司核心竞争力。预期公司新装置正常运行后，公司将成为煤化工龙头企业。预计公司06和07年的EPS分别为0.65元和1.01元，考虑到公司能成为煤化工龙头企业，可以给予07年15倍的市盈率，合理价格15.15元，因此将评级从谨慎推荐调高至推荐。（长江证券付云峰）

　　浦发银行：盈利能力被市场过度低估

　　浦发银行是一家具有较强地域性的，以公司业务为主的中型银行，经营得到上海市政府的大力支持。由于浦发银行在过去四年通过提高拨备覆盖率隐藏了约36%的利润，随着其管理层把市值增长作为主要经营目标，拨备覆盖率不会进一步提高。而浦发银行从两税合并中收益最大。浦发银行的有效所得税率是上市银行最高的，在两税合并及工资全额抵税政策实施后，其有效税率下降最多。

　　受拨备支出增长下降和有效税率下降的影响，浦发银行将有更高比例的拨备前利润转化成为净利润，净利润增速会明显提高。06-2010年其净利润CAGR将在38%左右，到08年净资产平均收益率有望达到23%，浦发银行将成为国内盈利能力最好的银行之一。而目前市场对浦发贷款质量的过度担心，及银行估值方法上的偏颇、使这家盈利能力非常优秀的银行被大幅低估。给予目标价格为30元及买入评级。（海通证券邱志承）

　　中国银行：价值发现过程仍将深化

　　中国银行的价值发现过程仍将深化。股价的波动只要在合理价值之下，不但让投资者认清自己风险偏好的机会，更是长线投资者买入的机会。经过06年底的两次涨停，中国银行的估值有了较大提升，目前动态市净率和市盈率分别为23.8和3.2倍。而大银行的估值提升和预期是一致的，即银行业应享有中国溢价。脱离经济和行业前景静态地进行历史或国际估值水平比较并不合理。

　　在公司和行业前景依然向好的背景下，中国银行的投资价值仍有待挖掘，由于07年仍将延续流动性宽松的格局，资本成本可以下降0.5%，目标价位相应可以提升为4.89元，同时对所得税并轨对公司估值影响进行了测算，两项因素同时考虑后其目标价位可以提升至5.94元。而在六个月内这两项因素落实的可能性较大，因此提升目标价位至5.94元，维持买入评级。（东方证券顾军蕾）

　　华能国际：行业龙头地位不可撼动

　　公司行业龙头地位不可撼动。权益装机近30000MW，占全国总装机约5%，和华电国际一起是国内少数拥有单机1000MW机组的电力公司。公司自身规模庞大和全资电厂居多的特点使其现金流充沛。未来每年可自由支配资金达70亿元以上，相当于完全有能力依靠自身的造血功能实现每年20%以上的规模扩张。

　　鉴于公司在行业内无可撼动的龙头地位，规范化管理所带来的估值溢价，特有的不需要再融资的自生式发展模式，以及A股对H股的套利筹码价值，其理应享有行业内的最高估值水平，按目前保守的07年18倍的动态P/E，给与短期目标价位8.50元，继续维持买入评级。（中信证券杨治山、吴非）

　　中国卫星：高速成长仍需时间检验

　　十一五期间仅国内市场需求的增长就可以令公司的主业收入相比05年末至少增长4-5倍。公司还积极开拓国际市场业务，另外预期大股东会对公司注入卫星应用等领域的优质资产。

　　不考虑资产注入预期，预测公司的06-08年EPS分别为0.27、0.37和0.65元。保守估计对公司取08年0.8倍的PEG，对应的08PE为40倍，对应的当前股价为26元。不过，考虑到公司股价在06上半年曾大幅上涨之后，目前已部分透支公司的07年业绩，虽然判断公司在08-10年仍能保持高速成长，但仍需要时间的检验。综合考虑，暂给予谨慎推荐投资评级。（长城证券欧阳俊）

　　ST昆百大：摘帽仅是时间问题

　　预计公司06至08年每股收益分别为0.28元，0.89元和1.25元，07年动态市盈率仅为7.11倍，价值明显低估。公司被低估的原因是其业务转型以及旅游地产互动的发展模式没有得到市场充分认识，公司计划增发9000万股，即使考虑对业绩的摊薄，其07年每股收益也为0.53元，行业内重点公司和旅游地产公司的市盈率分别为23.9倍和24.2倍，保守赋予昆百大18倍市盈率，其合理价格应为9.56元。

　　截至06年，昆百大将连续三年保持盈利，而随昆明，北京项目在年底的竣工结算，其净资产也将变为正值，摘掉ST帽子仅是时间问题，公司价值如同被埋没的真金待人挖掘，给予买入投资评级。（国金证券曹旭特）

　　中远航运：股价存短期风险

　　半潜船业务具有一定的周期性特征，需求的周期主要取决于油价长期水平，而不是BDI等运价指数。半潜船供给调整是一个缓慢的过程，也是一个博弈的过程。如同一盘围棋，中远与Dockwise的造船计划会影响对方的资本支出决策。

　　多用途船符合中国与非洲和拉美独特的贸易模式，多用途船的重吊化将成为公司造船的主要方向。由于全球船台的短缺，过去2年Handy型多用途船运力增长的减速为未来几年运价提供保障。公司现有业务的价值在9.4-11.8元附近，目前股价已充分反映了船队价值。由于业绩可能低于市场预期，股价存在短期风险。但考虑到管理层持续创造价值的战略规划、执行能力和业绩记录，建议伺机买入，长期持有，给予推荐投资评级。（平安证券郑武）