南山铝业(600219):定向增发延迟不改赢利预期

　　南山铝业(600219)06年实现主营收入、主营业务利润和净利润分别为22.43亿元、3.95亿元和1.73亿元，同比分别增长59.45%、40.80%和25.49%，每股收益0.28元。

　　虽然受06年1-8月份原料氧化铝价格高企等原因的影响，公司铝型材产品毛利率同比小幅下降。

但由于公司06年销售铝型材6.3万吨左右，比上年增长29%，加之公司毛利率较高的热轧项目建成投产，这使得公司铝型材产品06年利润贡献同比增长52.24%。公司2006年度提出的定向增发方案延迟实施将较大程度的影响到公司07年的业绩。但从长远来看，通过本次定向增发将控股股东南山集团的氧化铝、电解铝及其配套资产、铝箔生产线注入公司，使公司成为一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的铝业公司的资本运作仍是非常值得期待的。未来业绩的稳定性将大大增强，同时，公司的核心竞争力和综合实力也将得到大幅度提升。

　　平安证券分析师彭波假设定向增发增加公司股份70000万股，并于6月底完成，则相应调整公司07、08年每股收益至0.56元和0.92元。彭波认为，对于即将拥有一条如此完整产业链的南山铝业，其估值水平完全应当超过纯电解铝上市公司，给予公司12-15倍市盈率应属合理，公司合理股价应在11.06-13.82元之间。维持强烈推荐评级。