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电力行业:煤电联动决定投资价值

  电力供需双增长:2006年发电量达到28344亿千瓦时,比上年增长13.5%,全国新增发电装机容量达到10020万千瓦,比上年增长20.3%,是历史上电力生产能力增长最快的时期。

  2007年行业预测:预计2007年全社会用电量增长12%,达到31750亿千瓦时。

  全国新增发电装机将达9500万千瓦左右,2007年年底,全国发电装机容量将达到7.2亿千瓦。预计全国发电设备利用小时数将降至5000小时,下降约221小时;其中火电设备利用小时数将降至5350小时,下降约282小时。

  重点电煤上涨10%:2007年全国煤炭产运需衔接合同汇总会议统计初步表明,重点电煤6.5亿吨,价格上涨30元左右,山西电煤价格上涨40元左右。

  煤电联动政策不确定:电力企业认为根据国家发改委煤电联动政策,可以进行第三次煤电价格联动。但是,市场仍存在不实施煤电联动政策的可能性。我们认为2007年上半年的煤炭价格走势和物价指数,将决定煤电联动政策能否实施。如果煤炭价格继续走高,煤电联动政策实施可能性极大。如果煤炭价格维持现状,物价指数上涨不明显,有可能实施煤电联动政策。如果煤炭价格下跌,煤电联动政策实施可能性较小。

  煤电联动对电力企业的影响:2007年机组利用小时下降5%,煤炭价格上涨10%,不实施第三次煤电联动,老电厂利润下降50%左右,加上新增机组,企业利润也将下降30%以上。

  2007年机组利用小时下降5%,煤炭价格上涨10%,实施第三次煤电联动,老电厂利润下降30%左右,加上新增机组,企业利润也将下降10%以上。

  另外,按目前电力供需状况,即使实施第三次煤电联动,机组利用小时不变,加上新增机组,企业利润才能维持。

  下调电力行业评级:我们认为由于电力股已经补涨,估值已合理的情况下,在第三次煤电联动不确定的前提下,建议减持电力股。

  只有在第三次煤电联动确定的前提下,并且下半年煤炭价格处于下跌趋势,电力行业才有投资价值。

  作者:8 殷亦峰 中信建投

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