国电南瑞(600406):实际业绩并未低于市场预期

　　公司毛利率略有下滑，从2005年的32.3%下降到2006年的31.1%，其中主要是由于占到公司主营收入41%的变电站自动化业务面临招标体制改变、竞争加剧的市场环境而导致毛利率下滑所造成的（公司变电站自动化业务毛利率从36.8%下降到34.29%）。

　　公司2006年新签合同11.22亿元，同比增长24.67%，根据公司所处的行业背景，我们预计公司2007年将获得订单13.5亿元。

　　公司继续保持高效管理。公司管理费用收入占比从2005年的13.63%继续下降到12.49%。

　　我们暂时按15%的所得税率进行测算，公司2007年、2008年EPS分别为0.70元、0.83元。投资建议：我们认为公司作为电力二次设备的龙头公司，合理估值为2007年40倍PE，合理股价为30元，继续维持买入建议。（我们认为公司减按10%征收所得税的申请将获得批准，公司2007年、2008年业绩将调整为0.77元、0.88元，公司估值将进一步提高。）