顶级券商2月8日点评公司及投资评级

　　新希望：剥离华融化工或为参与民生增发热身

　　新希望公告剥离华融化工34.91%的股权，符合公司之前所提出的更进一步突出主业的战略。新希望持有华融化工股权对应净资产为7878万元，按照华融化工06年净利润3660万元，剥离华融化工将减少公司净利润1278万，折合EPS将减少约2分钱。

　　能否参与民生银行增发将决定公司短期价值，假设发行价格定位于8.6元，发行份额在25亿股的前提下，获配将使新希望投资持有民生银行的股数将从6.08亿股增加到8.58亿股，在此假设下新希望股价有望提升至13.5元。如果新希望能参与民生增发，存在的仅为交易性机会，因为新希望从盈利来源到市值波动越来越依赖与民生银行，而新希望持有民生银行股权比例越高，则约难突出新希望的农牧主业。依旧维持优势-2的投资评级，并提示因为参与可能的民生增发带来的短期投资机会。（光大证券）

　　中国石化：义务储备制度影响中性

　　根据媒体报道，商务部将会同有关部门，借鉴国际石油市场管理经验，逐步建立原油、成品油经营企业的义务储备制度，以有效应对突发事件和平抑市场供求波动，保障国内原油、成品油市场稳定供应。

　　这一政策并不出人意料，中国石化已参与到四大战略原油储备的建设和管理中去。权利跟义务是对等的，三大石油企业均已在海外上市，他们的定位跟国家石油公司已有了本质区别，承担义务，必然会享受与之相应的权利。否则，如果只是承担义务，其在资本市场必然会边缘化。另外，建立原油、成品油经营企业的义务储备制度，也增加了原油、成品油行业的进入门槛。这一政策对于中国石化的影响是中性的。近期中国石化股价出现了较大的调整，考虑到中国石化07、08年的业绩分别为0.80、1.00元，建议买入。（光大证券）

　　一致药业：增资或为引入战略投资者做准备

　　一致药业内部调整子公司一致医药股权结构调整，更名为一致药店，并对该子公司内部增资5000余万元。

　　将公司子公司深圳医药公司和致君药业所持有的一致医药有限公司100%股权转让给公司及国药控股广州有限公司。公司及国药控股广州有限公司按所持股权比例分别增资4455万元和495万元人民币，使深圳市一致医药有限公司注册资本由50万元人民币增加至5000万元人民币。并将一致医药更名为广东一致药店有限公司。公司意在调整下属的药品零售连锁板块企业股权结构，理顺产权关系链条，优化业务流程和管控模式，从而可以提升整个连锁板块的规模优势，彰显南区一致药店品牌，增强市场竞争力。看好公司的这次内部整合，增资的目的可能在于提升一致医药的价值，为引进战略投资者做准备。维持强烈推荐投资评级。（平安证券）

　　沪东重机：外高桥造船将成盈利主体

　　沪东重机近日公告拟定向增发120亿，公司拟定向增发4亿股，发行价格为30元，募集资金用于分别收购控股股东中船集团所持有的上海外高桥造船有限公司66.66%的股权、中船澄西船舶修造有限公司100%股权、中船远航文冲船舶工程有限公司54%股权，以及宝钢、上海电气各自持有的上海外高桥造船有限公司16.67%的股权，上述资产折合约90亿；同时募集30亿元资金用于外高桥船舶和澄西船舶的技改项目。

　　假设06年1月1日，上述股权已进入上市公司，则06年末公司净资产将从11.08亿元左右增厚至131.08亿元左右，06年净利润从2.7亿元增至15.14亿元左右，06年每股收益从1.03元/股增至2.29元/股左右，06年每股净资产从4.22元/股增加至19.78元/股左右，而06年净资产收益率从24.37%降至11.55%左右。预计07年新公司将至少实现20.05亿元净利，折合3.03元EPS。其中，外高桥造船将成为主要盈利主体，至少实现11亿元净利。新公司当年业绩超预期的可能性大，超预期的主体是外高桥造船。08年预计新公司有望实现25.62亿元，折合3.87元EPS，同比增长28%。此次增发完成后，沪东重机将集造船、修船、配件三位一体，三大业务构成完整的产业链，成为中船集团民用船舶的龙头。未来三年，新沪东重机净利复合增长率有望接近30%，按30xPE定价，未来可能成为首只股价超过百元的制造类公司。（光大证券）

　　华星化工：公告内容在预期之内

　　华星化工公告：一、同意用非公开发行股票募集的资金置换截止06年12月31日公司自筹资金投入募集资金投资项目建设的资金6428.83万元；二、同意公司将注册资本由7800万元变更为9660万元，该议案需提交股东大会批准；三、《关于修改公司章程部分条款的议案》，该议案需提交股东大会批准。

　　这次董事会决议全部事项由公司不久前的定向增发引起，事项内容在预期之内，因此维持06-08年每股收益分别为0.35元、0.60元和1.01元判断，故维持强烈推荐投资评级。（平安证券）

　　金融街：非公开发行摊薄每股净资产

　　金融街公告称公司以每股10.50人民币面向10家特定投资者非公开发行1.143亿A股已结束，金融街母公司北京金融街建设集团认购上述增发股份的40.67%，锁定期三年。公司通过此次增发共募集资金11.8亿人民币，总股本扩大11.8%至10.78亿股。受此影响，每股净资产值将由16.09人民币摊薄至15.28人民币。

　　土地增值税政策将给公司07、08年盈利带来一定的不利影响，中银国际考虑到公司毛利率日益提高，上调公司的增值税拨备。但如果之前的增值税拨备能够回拨，公司净资产值将得到提振。预计07年公司将投入40亿人民币发展相关业务，机构估计增发后公司07年净负债率将由159%降至88%。预计公司06、07年每股收益分别为0.55和0.66元，考虑到土地增值税以及增发对盈利的稀释作用，下调目标价至18.26人民币，相当于22倍08年市盈率，在人民币升值的背景下，房地产投资类企业资产重估潜力巨大，维持优于大市投资评级。（中银国际田世欣）

　　山东黄金：产量与利润率双增长

　　山东黄金年报，06全年实现主营业务收入356，194.28万元，较上年度减少6.34%；公司实现利润总额23，757.66万元，较上年度增长55.61%；公司实现净利润12，821.61万元，较上年度增长46.62%；实现每股收益0.80元，较上年度增长45.45%。

　　公司存货从三季度的1.78亿元减少至8185万元，随着第四季度金价的回升，公司三季度的450公斤存货黄金应该大部分实现了销售，这也是第四季度公司净利润环比增长82.88%的主要原因。此外，受益于黄金价格的上涨，公司自产黄金毛利率较上年同期的50%有大幅度提升，另外，公司全年生产黄金16.47万两，较去年同期增加了0.77万两（240公斤），这是公司主营业务利润和净利润同比上涨的主要原因。公司年矿产黄金量的大幅度提高将使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，则调整公司07、08年EPS至1.31元和1.97元。根据P/NAV估值对比结果，公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在49.42-59.12元之间，维持强烈推荐投资级别。（平安证券）

　　天富热电：转型为高科技公司

　　近日，公司向日本东京电力株式会社转让CDM项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。

　　经初步估算，该CDM项目年均增加收入约1400万元，每股收益增厚约0.05元。同时，目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中。预计随着这些项目的顺利投产，公司将转型为一家高科技公司。预计，公司06、07、08和09年每股收益为0.13、0.42、0.86和1.26元。考虑到公司在碳化硅晶体及新型炭材料方面的巨大竞争优势，合理目标价位应为25元，因此维持推荐评级。（长江证券程磊）

　　焦作万方：业绩增长有两大支撑

　　年报显示，06年公司实现主营收入为40.42亿元，同比增长39%，实现净利润2.76亿元，同比去年增加3.78亿元.06年公司实现每股收益0.574元，基本符合市场预期。

　　主营产品电解铝价格大幅上涨以及产能扩张是公司业绩大幅增长的主要原因。电解铝价格维持2600-3000元/吨的高位，而期间氧化铝价格却同比下降50%左右，因此电解铝与氧化铝价差不断扩大。此外产量增长也是公司业绩增长的原因之一，06年公司电解铝产量为22.73万吨，比上年度增长11.42%。目前是电解铝企业几年来盈利情况最好的时候，但较低的行业壁垒有可能导致后期产能大幅扩张。因此电解铝价格后期预计小幅回落。此外铝土矿等成本的上涨使得氧化铝价格后期将维持在2600-3000元/吨左右。因此电解铝和氧化铝价差将有所缩小。产能方面，公司未来2年电解铝产能将不断增加，预计08年将达到40万吨左右。预计07、08年EPS为1.05元和1.40元，给予谨慎推荐评级。（长江证券葛军）

　　赣南果业：分销网络潜力进一步发挥

　　年报显示，公司全年主营业务收入143亿元，同比增长70%，净利润1.41亿元，同比增长108.7%，EPS0.56元。

　　手机市场的消费旺盛以及公司分销品牌增加及与运营商合作促进了天音通信（持股70%）06年销售大幅增长，全年总销量攀升至近1247万部（市场份额10%），销售收入达到141亿元，增长71%。天音通信净利润达到2.4亿元，相比去年同期增长71%。预计07年全年的销售将突破200亿元，利润增长50%。公司定向增发补充天音通信的资本金后，将进一步发挥天音通信的分销网络潜力，促进销售规模迅速增长，据此，预计07、08、09年净利润2.4亿元、3.44亿元、4.39亿元，增发摊薄后EPS为0.875元、1.24、1.58元，对应的动态市盈率分别为35倍、25、20倍。根据公司年均50%的增长态势，其合理市盈率应该为07年45倍，一年内合理价位为40元，维持推荐投资评级。（国信证券谭丽）

　　新天国际：原料优势短期尚难撼动

　　近日有市场传闻新天国际丧失葡萄原料优势，根据上海证券交易所《股票上市规则》的有关规定，公司特予澄清。

　　新天国际依托新疆独特地理气候条件，在新疆天山北坡一带打造了中国乃至亚洲最大的优质酿酒葡萄基地，优良的葡萄品质不仅吸引了广大投资者的关注，同时也引发了小酒厂抢购公司葡萄的事件。由于原酒价格趋稳加之小酒厂工艺技术不过关，将致使公司葡萄收购几乎没有受到太大影响。同时，公司在06年加大了对葡萄采摘及分类加工等全过程的管理，使得公司A类原酒数量较往年有了较大幅度提高。据此维持买入评级不变。（国金证券陈钢）

　　瑞贝卡：发制品行业首屈一指的竞争实力

　　公司于06年底定向增发3525万股，募集资金3.41亿元，主要用于400万条工艺发条项目、300万条化纤发项目、国内营销网络建设和3000吨假发用化纤原丝项目，其中前两个项目已完工投入使用，公司06年产能利用已达极限，新项目的投产为今后业绩持续增长奠定基础。

　　依靠公司在发制品行业首屈一指的竞争实力，工艺发条、化纤发和女装假发等主要产品销售仍将持续增长。保守估计07年－09年实现净利润1.24亿元、1.51亿元和1.83亿元，分别同比增长23.2%、21.9%和20.8%，EPS分别为0.655元、0.798元和0.965元。公司国内零售业务业绩贡献将在08年后逐渐体现，但出于谨慎，上述预测没有考虑国内零售业务的贡献，故仍维持买入建议。（国金证券张斌）

　　金山股份：二股东有逐步退出可能

　　公司公告称，二股东丹东东辰通过二级市场减持861.12万股，占公司目前总股本的3.29%，占丹东东辰持有公司股权总量4366.95万股的19.7%。

　　丹东东辰持有公司约4367万股股权其中1105万股于06年11月6日取得流通权，07年10月31日还将有1105万股上市流通，余下约2157万股将在08年10月31日上市流通，也就是说目前减持部分占丹东东辰当前可流通部分的绝大部分。而从公司目前股东情况看，公司属于民营电力公司。本次的减持意味着二股东有逐步退出的可能性，这将有利于回避当前政策风险。维持12个月15.75元目标价，维持推荐评级。（国信证券徐颖真）

　　民生银行：保险公司志在必得的心态或影响申购价格

　　民生银行发布06年第三次临时股东大会通过的《关于06年非公开发行股票方案的议案》。

　　该发行方案采取了竞价形式，同时限制了发行对象的名额，有利于发行定价对银行有利。从申购资金的限制来看，参与竞标的机构应该具有相当的资金势力。据了解，有些保险公司有兴趣借助民生银行的定向增发的机会进入前10大股东，处于发展战略的考虑，保险公司志在必得的心态可能会影响申购价格。按发行20亿股，增发价格在8.4元至8.8元，那么07年每股净资产分别为3.27元和3.34元，其中值8.6元对应的每股净资产将比1.83元的06年每股净资产增长近80%。在增发价格为8.6元的假设下，民生银行07年和08年市净率分别为3.6倍和3.16倍，市盈率分别为29.3倍和21.6倍。经过前期的股价调整，民生银行的估值风险部分释放，基于08年的估值水平还处于可以接受的范围。预计未来的股价将在高位震荡，进一步的股价大幅上涨需要持续的正面消息支持。并维持推荐投资评级。（中金公司范艳瑾）

　　上海医药：盈利增长趋势确立来自两个方面

　　上海医药是华东地区最大的医药商业企业，在华东地区三甲医院覆盖率达到100%。二甲以上医药覆盖率76%。上海医药主要有医药商业和医药工业两块业务，未来几年盈利增长趋势确立主要是来自两个方面：

　　（1）传统医药分销业务盈利能力提高：药品分销业务是公司主要的利润来源。从行业层面分析，我们坚持国内大型医药商业盈利能力走出拐点的判断。其它多家医药公司的财务数据也显示，医药商业在06年行业转暖的迹象。上海医药在行业毛利率企稳（乐观－提高）、费用率下降的情况下，未来两年医药分销业务盈利能力提高趋势已确立。（2）多个新利润增长点推动企业盈利提高：初步预计公司麻药业务、OEM、房产出租收入三项将增加净利润5000万以上。另外公司04年对银河证券委托理财5000万元也得到了较好的处理，预计会折成银河证券的股份。

　　初步预计公司06-08年净利润分别为1.02亿元、1.71亿元、2.32亿元，EPS分别为0.21元、0.36元、0.49元。以公司07年业绩30-35x定价，公司合理股价在10.8-12.6元。上海医药作为华东地区的医药商业龙头，建议投资者战略性配置。（光大证券姚杰）

　　宇通客车：获得古巴大单并不是偶然行为

　　公司与古巴定单基本落实，由于中信保信用额度有限原因，给公司开的信用额度为4亿美元左右，故此次出口古巴的7500辆客车的订单暂改为5000辆，分别在07-09年执行，另外2500辆根据中信保的信用额度随机进行调整，可能在07年-09年这3年中执行，也可能在2010年执行。公司获得古巴大单不是一次性大单，并不是偶然行为，后续必然还有其它采购大单。公司已获得联合国采购大单以及正在与其它国家谈判客车出口订单等（目前公司还与伊朗、俄罗斯等客户洽谈客车出口），并且公司已选择拉美、中东、东南亚、独联体和非洲五个区域重点发展，将主动地在当地建筑销售网络。

　　06年公司客车销量略超市场预期（市场预期不到1.7万辆），最新销售数据是1.7万辆多，但由于06年中型客车所占比重提高，全年毛利率仍保持平稳，06年业绩仍符合预期。预计随着07年产能的扩张以及出口量的增加，07年销量预计为2.3万辆左右，同比增长35%左右。预计06年、07年、08年EPS分别为0.563元、0.783元和0.957，考虑公司价值型、成长型、并购溢价以及充足的现金流、分红能力强等因素，给予12个月目标价24元，继续重申推荐评级。（长江证券姜雪晴）

　　好当家：不可复制的大规模海域资源

　　自03年SARS爆发以来，海参养殖行业的景气度持续提升，预计未来几年仍将保持15－20%左右的持续增长。而公司核心竞争优势在于拥有不可复制的大规模海域资源。并且，公司产业链趋于完整，海参育苗瓶颈有望在07年消除，预期公司07年海参自主育苗将提升30%以上。此外，营销改革大力推进将在一定程度上提升公司的综合竞争力。

　　预计公司06-08年分别实现销售收入663.6、741.4、823百万元，分别实现净利润98.8、111.4、119.9百万元，同比增长24.8%、12.7%和7.7%，对应的EPS分别为0.25、0.281和0.303元。公司合理股价区间为8.44－10.3元，给予持有评级。（国金证券谢刚）

　　S上石化：炼油毛利有望回升

　　国内的石化毛利已于06年下半年恢复至行业中期以上水平，07年由于缺少新增产能当前毛利有望得到保持。如果所有项目投产按计划进行，08年年末之前石化毛利不会遭受太大压力。如果伊朗的项目被一再推迟，毛利将在更长时间继续维持在行业中期水平。

　　而随着原油下跌炼油毛利有所恢复由于原油价格较低，07年上海石化的炼油毛利将得到回升。并且，自去年11月起公司的炼油毛利已超过正常化的水平。同时，政府可能会允许炼油厂在原油价格下跌的时候维持较好的毛利。考虑到高于预期的炼油和化工毛利，将公司06-07年的盈利预测分别上调至0.104元/股和0.441元/股。不过，由于A股07年动态市盈率14.6倍，即使考虑未股改因素，估值水平也已合理，因此维持中性投资评级。（中金公司张金涛）

　　S飞亚达A：黄金时刻分享奢侈消费

　　公司主要业务为亨吉利名表零售连锁、飞亚达表业制造及物业租赁。公司两个物业出租率均为100%，租金收入成为业绩的稳定器。预测飞亚达手表制造业收入增长8%，在08年达到154百万元。

　　飞亚达祈福系列是本土奢侈消费品难得的成功案例。06年推出，一年后就从3.68万元单价涨至3.98万元，06当年销售额超过1400万。祈福系列成功将设计能力转化为品牌溢价。飞亚达航天表在神六飞天中的事件营销展现了公司营销能力，相信这些非财务指标的优化最终会带来财务指标的优化。预计6个月目标价格8.02元（股改后），对应股改前目标价格为10.71元（假设10送3.2），给予买入建议。（中信证券陈宸）

　　国电南瑞：持续成长的龙头企业

　　07年公司计划签订经济合同13亿元，计划实现销售收入9.9亿元。凭借公司的行业竞争力和行业发展前景，公司的计划属于相对保守的，07年和08年的业绩有望提速。不考虑股本扩张的情况下，07年EPS为0.852元，08年EPS为1.081元，对应的PE分别为32倍和25倍，略高于同类上市公司。公司作为持续成长的龙头企业，可以享受相对高的估值，预期的07年目标市盈率为40倍，08年目标市盈率为35倍，合理股价应该在34.00-38.00元附近，维持强烈推荐投资级别。（平安证券何本虎）

　　大同煤业：掌控全国动力煤价格话语权

　　大同煤业继06年第四季上调煤价20元/吨之后，公司07年合同煤价上调40元/吨左右，高于其它煤种上市公司，价格上调幅度大的主要原因在于：计划内电煤占销量的比重高达80%，随着煤炭价格的完全市场化，计划内电煤存在与市场煤价格接轨的上涨动力。

　　山西大同地区由于位于大秦铁路这一西煤东运主通道的起点，对全国动力煤市场地位举足轻重。大同得天独厚的地理位置，更加助推公司掌控全国动力煤价格的话语权。塔山煤矿投产后，公司煤炭生产能力将会达到2，500万吨/年，同煤集团06年销量则超过1亿吨，相比东部地区公司以及央企神华与中煤能源，同煤集团已抢得先机，储量高达900亿吨之巨。同时集团承诺，在未来几年将会把集团优质资产逐步注入上市公司，公司的产能及资源扩张隐藏着更大的潜力。根据07和08年煤价预期，并考虑到08年合并所得税影响，将07、08年每股收益分别上调至0.79元和1.09元，作为国内动力煤行业龙头，给予07年20倍市盈率较合理，维持增持投资评级。