顶级券商2月9日点评公司及投资评级

　　西北轴承：长城资产公司重组再进一步

　　西北轴承公告，公司与债权人中国信达资产管理公司西安办事处银川资产管理部签订《债务重组合同》。其主要内容为：同双方确认的重组债务本息为折合人民币29360127.37元（本金24902847.00元，利息4457280.37元），其中含美元贷款本息635080.94美元。

如本公司按约定期限足额偿还人民币1500万元，则债权人同意豁免上述债务（29360127.37元）中的其余债务（14360127.37元）。日前，本公司已向债权人足额偿还重组合同中约定的债务1500万元，其余债务已按重组合同的约定豁免。本次豁免款项余额将记入07年一季度营业外收入。

　　联系1月27日中国长城资产公司通过法院裁定受让西北轴承2863.2334万股，持有西北轴承发行股份总数达到37.78%的公告，可以发现长城资产管理公司正在加强对公司的控制力度，估计这次西北轴承与信达资产达成债务协议也是长城资产重组西北轴承的一个步骤，通过与信达资产达成债务协议而加强了长城资产对西北轴承的控制，预计长城资产可能通过出售股权的方式引进战略投资者对西北轴承进行重组，重组可能给西北轴承带来经营的转机，给予推荐评级。（平安证券）

　　网盛科技：实现扩张的两种途径

　　近日有媒体报道，网盛科技将在全国专业网站中精选100家合作伙伴，共同打造100个类似中国化工网一样的行业龙头网站，公司将对达成协议的合作伙伴提供三方面的支持：1、完整的技术平台；2、宣传和品牌推广；3、提供运营经验。对此报道，公司声明情况基本属实，但短期内对公司的经营业绩不会造成重大影响。

　　公司采取此方式开拓其他行业是非常正确的一种战略，做到了扬长避短，如果计划得以顺利实现，再结合公司募集资金投资项目的实施，可以说完全打通了公司横向与纵向扩张的成长空间。以公司目前的状况，公司的最大劣势在于规模太小，尤其是现金并不充沛，根本无力支持对其他行业扩张的现金收购；而公司本身总股本很小，利用换股收购也不现实。

　　要实现规模的扩张，公司有两种路径：一种是从深度上，即公司利用在化工专业网站已取得的优势地位，在已有业务上做精做深，从简单的会员+广告模式，发展到化工信息搜索，并成立私有交易平台，成为化工行业的百度和阿里巴巴，这也是公司募集资金投资的主要方向。另外一种，则是从广度上，将公司在化工行业内的成功经验平滑移植到其他行业。通过在全国专业网站中挑选出100家合作伙伴，利用公司的优势，即技术、品牌、渠道与运营经验来参股，实现跨行业的扩张。这一方面解决了公司资金不足的问题，更重要的一方面是，公司可以迅速实现跨行业发展，并且利用合作伙伴在行业内已取得的行业地位与声望，最大限度地发挥双方的优势。尽管以公司目前业绩看，估值并不太具吸引力。但公司成功的盈利模式和运营经验能为今后成长提供强有力支撑，如果上述的成长路径能够顺利实现，公司业绩的增长将极具后劲。因此给予谨慎推荐评级，并建议长期关注。（长江证券）

　　S*ST庆丰：诸多方面或多或少仍存问题

　　根据公司资产置换协议及未来规划，庆丰股份将转型为房地产开发和商务型经济连锁酒店的投资与管理上来。公司将以新宇之星经济型酒店为主营业务，适当时候收缩房地产战线，在1－2年内将房地产产生的现金流补充经济型酒店的扩张上来。

　　根据公司规划，未来上市公司将以万好万家快捷酒店与万好万家商务酒店来取代目前的新宇之星品牌，并计划在未来1－2年内将门店数量扩展到100间，3－5年内达到300间，在这300间门店中，快捷型与商务型的比例将控制在2：1左右。考虑到整个经济型酒店行业的高成长性，并鉴于庆丰股份目前是市场上唯一一家专门从事经济型酒店业务的公司这一特殊地位，给予07年40－45XPE，其合理价位在7.08－9.18元之间。由于上市公司在经济型酒店经营等诸多方面仍存在或多或少的问题，继续给予谨慎推荐投资评级。（长江证券朱毅）

　　马钢股份：火车轮行业居垄断地位

　　公司是世界第二、亚洲第一的火车轮生产商，国内火车客车车轮90%来自公司，火车货车车轮的市场占有率也超过50%，公司计划到09年实现生产火车轮及环件90万件，比当前的70万件增长28.6%。公司拥有国家级企业技术中心。技术中心承担了国家863项目中的建筑抗震耐火H型钢等项目的研究开发，并且通过了国家级验收。在火车轮的生产工艺上，公司具有核心技术优势，从而形成在火车轮行业的垄断地位。

　　目前马钢新区500万吨薄板项目进展顺利，其中一座3600立方米高炉已于06年下半年投产，两座300吨转炉、轧机生产线将于07年中期投产。08年公司销售收入将可能突破500亿元，年增长率达到26.8%。预计07、08年业绩年增长率超过39%，公司已进入成长期。预计07、08年公司钢材产量将分别达到1200万吨、1500万吨，按15%优惠所得税计算，07、08年净利润分别为30.6亿元、42.6亿元；摊薄后每股收益为07年0.448元、08年0.552元。鉴于公司未来良好的成长性，给予14倍的市盈率，合理股价为6.3元－7.7元；给予长期推荐投资评级。（银河证券孙勇）

　　法拉电子：07年业绩增长减速无可避免

　　06年在绿色照明产品（节能灯、电子整流器、HID灯）用薄膜电容出货明显增长下，累计前三季营收及净利润分别达3.67亿元及8516万元，分别增长27.3%及28.4%，EPS达0.38元，预估06年营收及净利润分别为5.04亿元及1.1亿元，增幅约26%及29%，EPS达0.49元。展望07年，公司目前年产能约25亿颗，06年出货量约21-22亿颗，增长约20%，在既有厂房已无多余空间再扩增生产设备下，07年业绩增长幅度无可避免的将低于06年水准。

　　受制于产能有限，预估07年业绩增幅将有所回落，加上两税合一将有可能使公司适用税率有所提升（目前适用税率为15%），预估07及08年EPS分别为0.57元及0.68元，给予公司25倍目标本益比，以两年平均EPS0.62元计算，一年目标价由13.4元调高至15.5元，评级维持持有。（凯基证券魏宏达）

　　焦作万方：中铝整合是一个确定因素

　　公司06年每股盈利0.57元，同比大幅提高，但低于预测。主要原因是，铝锭销量比预测低2.9%及部分保值头寸进行实物交割，导致主营收入和投资收益两个项目出现差异。年报所体现的积极方面：1、对保值的坚持有助于提高经营稳定性；2、铝合金二期工程进度或快于预期。维持07、08年盈利预测不变，并维持12.08元/股的基本估值。

　　整合预期中几个已被确定和认为可基本确定的要素：1、整合方向明确。2、换股合并或现金收购的惯例溢价在20%左右。3、整合期限在中铝A股上市一年以内。中铝对焦作万方的整合是一个确定因素。因此，对焦作万方的投资者而言，除正常估值外，还被赋予了一种隐含的看跌期权，而该期权价值目前并没有反映在股价上。按12.08元/股的合理价值测算，焦作万方股票背后隐含的这份看跌期权价值在4.19-5.16元/股之间。所以，焦作万方的真实估值，应在基本估值的基础上另加看跌期权的价值，即在16.27-17.24元/股之间。维持增持评级，建议买入。（联合证券叶洮）

　　中集集团：短期催化剂是一季度业绩有可能预增

　　通过三年多的时间，中集集团对车辆业务的并购和整合是成功的，对于高成长的车辆业务估值应当高于集装箱业务。由于载货汽车计重收费的实施和暖冬的因素，07年1月份重卡的销售十分火爆，中国重汽的销量增长幅度在80%左右，预计一季度中集的车辆业务也会保持较高增长。预计一季度中集集团的集装箱销量有望达到40万标箱，平均箱价将达到2000美元/TEU。今年一季度的集装箱毛利率可能会提高到16%左右，因此盈利将大幅提高。

　　短期而言，股价上涨的催化剂是一季度业绩有可能预增；长期则继续看好中集集团集装箱业务的平稳增长和车辆业务的快速扩张，同时应该因公司的经营管理能力和良好的投资者关系给个溢价。目前中集集团的估值仍低于行业平均水平，合理的市盈率定位在20-25倍。预计06年-08年，中集集团的每股收益为1.26元、1.54元、1.72元，07年的动态PE仅15倍，即使按照保守的20倍PE计算，合理估值也应该在30-35元，因此维持强烈推荐-A评级。（招商证券刘荣）

　　中金黄金：未来资产注入空间巨大

　　据了解，公司的控股股东中国黄金集团公司于去年底时上任了新的总经理，孙兆学先生原为中国铝业公司的副总经理。中国铝业公司是中国铝业股份（Chalco）的的控股股东，孙兆学在中铝公司时主要负责资本运作，工作思路清晰，市场化程度高，并对资本市场有较多的了解。目前，中金黄金的董事会已到期，并将于近期进行换届，光大证券猜测孙兆学很可能将会出任新一届董事会的董事长。考虑到孙兆学的背景，相信中国黄金集团将会加快资源整合的力度，包括对股份公司注入优质资产，以扶持股份公司作大作强。

　　中国黄金集团是国有大型独资企业之一，也是中国黄金行业最大的企业，拥有450吨的黄金储量，位居国内首位。其中，06年集团的矿产金产量约为10吨（不含股份公司的5吨）。集团拥有大小矿山几十座，包括河南金源、辽宁省排山楼、黑龙江乌拉嘎、陕西太白等优质矿山。因此，中金黄金未来资产注入的空间巨大。目前对中金黄金的投资评级仍然为中性-1。但考虑到集团公司战略思路的转变，较为激进的投资者可考虑作部分配置，并长期持有。（光大证券）

　　瑞贝卡：凭借品牌与渠道取胜

　　公司将产品定位于国内高端市场，尽管新市场的开拓存在一定的风险，但我们以其在国外市场的开发能力以及已取得的优异业绩，可以相信公司在借助北京直销旗舰店进入国内发制品零售市场，是可以凭借其品牌和渠道取胜的。国内市场的直销模式和化纤发原料的自有生产，对公司产品和整体盈利能力的提高将非常明显。

　　公司以世界第一的生产规模、国内唯一的发制品生产以及发制品做为时尚消费所造就的小商品、大市场特点，可以与国内外市场中的奢侈消费品相比较，而给予较高的市场溢价。对于发展阶段的国内市场，给予瑞贝卡35－40倍的市盈率。根据新的测算，将07、08年的业绩分别提高到至0.81元、1.22元，09年EPS预计为1.64元，按照公司在年报中公布的10股转增1股的分配方案，摊薄后的EPS分别为0.74元和1.11元、1.49元，调高一年目标价35元以上。投资建议由谨慎增持调高为增持。（国泰君安任静）