唐钢股份(000709):结构提升推动业绩增长“增持”

　　在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结构的提升和产量的快速增长，在价格稳定运行的假设下，这两者将成为唐钢股份业绩持续增长的主要推动力。

　　公司占45%权益的司家营铁矿一期计划2007年中期投产，2008年可基本实现达产，由于前期大量投入和费用高企，2008年前司家营铁矿难以为公司带来投资收益，但向上游产业链的延伸将提高唐钢原材料供给和成本的稳定。

　　由于欧盟的反倾销和美国的WTO申诉，预计国内近期将出台调整钢材出口退税方案。短期内出口退税下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，但在国际需求依然保持旺盛的背景下，出口退税下调将对国际钢价形成利好，国际钢价上涨将在一定程度补偿因出口退税下调造成的实际价差缩小，从而使出口退税下调对国内钢价的负面影响减弱。

　　即使按照2007年的销售价格与2006年持平的谨慎性假设，由于产量的增长和产品结构的提升，预计2007年唐钢股份业绩也将呈现持续增长，我们预计2007年和2008年唐钢股份将实现每股收益0.97元和1.07元，分别较2006年增长40.5%和55%。。

　　根据唐钢综合竞争力水平，我们给予唐钢8倍2007P/E，这对应8.7元目标股价和2.2倍2006P/B，综合考虑到近期可能出台的出口退税调整对钢铁行业的负面冲击，目前股价下我们给予唐钢股份增持评级。