央行年内或许两次加息

　　对于央行是否加息，经济学界已经形成共识，现在的问题是什么时候加和加几次。

　　央行最新的政策已经出台，其依然维持稳健的货币政策，今年所不同的是，货币政策目标并没有公开明确狭义货币M 1的供应量和信贷总量，不过对广义货币M 2供应量则确定了增长16％的目标。

　　按照央行的说法，确定广义货币M 2供应量增长16％的目标，主要是按照2007年GDP预计增长8％左右、消费物价上涨预计不超过3％的宏观经济发展要求考虑的。

　　在流动性泛滥和消费物价上涨的现实情况下，央行的货币政策已经开始从侧重增长转为同时关注通货膨胀。

　　一个信号应该引起投资者的注意。央行强调货币供应 量目标的确定是在让消费物价上涨不超过3％的基础上考虑的，那么由此可以推断，为了保证存款利率与通货膨胀率基本持平，一年期存款利率应该维持在3％左右。

　　需要考虑的问题是，央行加息政策会不会受到美联储利率政策的制约。此前的很多预测认为，美联储可能结束加息周期，并在年初开始降息。如果美联储降息而中国加息，则可能导致热钱加速流入中国。不过从目前情况看，美国市场对美联储加息的预期在下降，主要原因是美国经济在2006年四季度出现反弹，就业 率和工资收入都大幅增加，并将刺激其国内消费。道琼斯／CNBC日前对华尔街22家最大银行的调查显示，多数受访银行认为美联储1月和3月会议将保持基准利率 5．25％不变。

　　在美国上半年基准利率不变的情况下，中国一年内将存款利率加息到3％左右，并不会导致热钱的大规模流入。事实上，流入中国的热钱更多是热衷于投资房地产和股票市场。

　　可以说，中国央行加息政策的出台更多取决于国内消费物价水平变化和投资增长速度。

　　那么央行如何加息，一年内加息几次？

　　按照一般的规律，投资和银行信贷往往在一季度比较活跃。央行或许吸取去年的教训，提早在一季度出现投资过热前即进行加息。而经济学家们认为，去年粮食能源等商品价格上涨的滞后影响会在今年显现，因而CPI的增速在今年可能加快，通胀压力明显增大。

　　我以为，如果同时考虑到资产市场今年可能虚火更旺，并影响到储蓄率，那么央行很可能在年内连续加息两次。

　　首先央行会在一季度加息27个基点，一年期存贷款利率分别达到2．79％和6．39％的水平。随后，央行会看物价水平变化，如果消费物价指数CPI连续三个月同比增长接近3％，央行则会在适当时间进行第二次加息，再提高27个基点，使一年期存贷款利率分别达到3．06％和6．66％的水平。

　　使用价格手段抑制投资过热和资产市场投机行为，是央行必然的政策选项。当然，能否使加息政策实现预期目标还要看央行的调控手法，这需要提高货币政策的决策效率。