股市再现“黑色星期一” 牛市股灾是场“人来疯”

　　　A股跌，港股跌，日股跌，美股跌，全球股市 都在跌。

　　上周“黑色星期二”，再加上昨日亚洲股市的“黑色星期一”，股市走势让人胆战心惊，有人将其与1929年的股灾相提并论，也就不奇怪了。

　　当然，无论是A股还是其他市场，暂时来看，绝非1929年股灾的翻版，即使你真认为会有一个小型股灾，那也充其量只是1987年股灾的翻版——前者是伴随经济衰退的熊市 股灾，而后者则是阴差阳错涨幅过快后的牛市 “股灾”。

　　股市该不该跌？当然该！事实上，类似美股、港股、日股这样的成熟市场，早在去年9、10月份，看空之声已经沸沸扬扬。无论是从估值、时间周期还是涨速各方面来看，这些市场已经出现了非理性上涨，只不过非理性上涨之后出现的，还是非理性上涨，于是有投资者认为，在集体疯狂的市场保持理性的，是傻子。参与泡沫有风险，不参与泡沫也有风险。这就是市场。

　　既然是非理性繁荣，那么任何时候出现下跌，都毫不意外——上周黑色星期二后，众多专家寻找的理由其实并不重要，这些理由不过是推了股市一把，而股市本身就在下坡道上需要调整才是根本原因。

　　但是，我们看到，相比2000年科技网络股泡沫时的全球股市，近期股市虽然估值偏高，但尚未脱离不断向好的基本面。这也就决定了只要未来全球经济不出现衰退，企业利润不出现滑坡，那么股市的估值调整幅度有限。

　　当然，过去几天，全球股市跌得很惨，从图表来看，甚至有些可怕。不过，股市老手都明白，股市最怕的不是急跌，反而是慢跌阴跌。

　　昔日1987年的股灾，许多人归咎于大量电脑交易系统在股指破位后的止损性抛盘，止损，打压指数，造成更多的止损，进一步打压指数，股灾由此而生。

　　时至今日，止损单的运用远甚于昔日，而大量对冲基金的出现，更使市场内快进快出的游资规模倍增。涨时追涨，跌时猛抛，对冲基金的操作带有“人来疯”的特点，而这无疑使股市的波动大大加剧。

　　对冲基金因为制度使然，必须是“人来疯”，但是普通投资者则无需这样。在牛市“股灾”中，选对好股票低价买入也许比高位抛出更明智——好的股票只会买贵不会买错。(张翼轸）