南京水运：快速崛起国际油运明星

　　我们在2006年8月2号曾经出过题为《未来机会来自整体上市》的报告。2007年3月6号公司发布公告将向特定对象非公开发行股票，发行股票总数不超过40，000万股。我们对整体上市的预期终于实现。

　　假设2006年1月1号实现整体上市，公司控制的海上油轮运力2006年底将达到149万吨，2010年底将达到516万载重吨，2007-2010年复合运力增速约25%。

　　我们与大众不同的观点是需求稳定增长、单壳淘汰将推高油运行业长期资本回报率；另外我们还认为2010年中国将很可能严格禁止单壳油轮入港将加速单壳油轮淘汰的力度，这使我们对未来的行业基本面更加乐观。

　　以9.33亿股为基准，假设所得税率为25%和经过周期平滑的油运价格，估计2007-2011年每股EPS分别约0.51、0.59、1.00、1.27、1.41元，期间复合增速约30%。随后我们将推出深度报告对此进行详细分析。

　　对于一家未来业绩快速增长的公司来说，我们认为基于2007年EPS给予27倍市盈率较为合理，一年期目标价位约14元，2009年其对应的动态市盈率将迅速下降为14倍，我们继续强烈建议增持南京水运。

　　风险提示：国际油运指数的波动可能造成股价的波动朱远颂联合证券

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