南京水运：要借增发闯油运三甲

　　昨日，南京水运定向增发方案出炉，拟收购母公司南京长江油运公司海上油轮资产，并将长江油运资产置换给南京油运。“弃江入海”的毅然决策中，蕴含着公司怎样的全盘打算？专注海上业务会否由此改变南京水运在中国海运市场上的定位？

　　“让海上业务走得更快，让长江业务走得稳健！”公司董秘曾善柱一语概括了公司主营业务“弃江入海”的用心良苦。

此前市场纷传，南京水运很可能将盈利能力迅速减弱的长江油运资产置出公司，公司最终选择了这一决策。对此，曾善柱表示，长江油运是一个传统计划市场，在国有企业的管理模式下，缺乏市场经济意识，而海运市场则是一个成熟的市场经济体系，完全按照国际行业运行机制运营，两者不能用同一种管理模式来管理。“长江油运的市场前景仍然不错，凭借没有接通管道的非中石化系的客户需求，以及中石化预计每年长江原油600万吨的运输量，将形成约3亿元的运输收入，约400万元净利润。如何将这块蛋糕做大，长江油运需要自行破题！”曾善柱的话语中充满了期待。

　　依照南京水运规划，在完成此次定向增发后，公司拥有和控制的海上石油运力将从目前的38.6万吨扩大到149万吨，至2010年运力将发展到516万吨。“我们的目标是成为国内油运企业的前三名！”凭借3.5倍的扩张速度，曾善柱预计，2010年，南京水运将发展成为国内油运企业的前三名，在“国油国运”政策给国内航运企业所造就的历史机遇中获益非浅。

　　尽管市场前景向好，但风险也依然存在。据行业报告分析，2007年海上油运运价预计将有10%下跌。但显然，南京水运已未雨绸缪，着力于规避一些预期风险。曾善柱表示，公司海上业务中，成品油运输市场主要由MR型油轮承担，线路主要在东南亚至远东范围，这一业务运价较高、价格波动较小，是公司主要利润来源。而原油则主要依靠VLCC型油轮，根据中石化承诺展开中东到我国进口原油的运输，因为有稳定的货源，且有价格联动机制保障，公司盈利稳定。

　　作为公司新业务的拓展领域???VLCC，公司的运营经验较为缺乏会否成为硬伤所在？“我们海运市场经营这么多年，与中石化等大客户都建立了良好且稳定的合作关系，发展进口原油运输业务对我们而言，不存在问题，我们担心的只是运力跟不上。随着未来几年运力快速增长到位，瓶颈也将得以解决。”在曾善柱肯定公司经营优势同时，也透露了公司正在实施的“复制”计划：“在VLCC船舶管理上，我们从国际市场租赁了整套人马，签订管理协议，明确管理班子职责。同时，我们也不断派人跟船锻炼，进行培训后再到其他的船舶上去承担管理职责。”

　　行业看点

　　在中国油品运输市场的传统势力范围中，中远、中海、招商、长航四大央企各霸一方。目前，中海和中远以383万载重吨和317万载重吨的油轮船队规模分列首席和次席；老牌远洋油运企业招商轮船自2000年以来扩张较慢，目前以256万载重吨退居老三；长航集团目前规模最小。

　　随着央企整合大幕的拉开，已极大刺激了四大央企的船队“规模追求”。目前，四大央企的订单交付时间均已最远排到了2010年，若这些订单顺利交付，那么到2010年四大央企的油轮船队规模将重新排序。届时，中海集团的油轮船队规模将扩张84%，达到703万吨，雄踞油轮船队规模榜首。

　　为了争夺在中国未来油运版图中的有利地位，规模扩张成为四大央企的不二选择，油轮扩张需要巨额资本投入，因此通过整体上市来借力资本市场，成为各大央企的共同选择。

　　研究员观点

　　长江证券研究员纪云涛表示，公司方案完全符合预测，收购将显著增厚公司当期收益，而长航集团将是未来“国油国运”的最大收益者，南京水运的成长梦想有望成真。南京水运的船队规模将从目前的38.6万吨爆发式扩张到2010年的516万载重吨，较目前规模扩张超过13倍，远远超过中海发展的2倍和招商轮船的1.4倍。公司2007年至2010年的船队规模分别为210、288、466、516万载重吨，年复合增长率高达128%。

　　据了解，南京水运母公司的订单中有70%、177万载重吨的订单，是通过融资租赁方式获取先期的使用权和租赁期满的所有权。融资租赁方式可以将公司的扩张风险控制得较低，与贷款购船相比，虽然融资时间更长，但这样可使得在船舶使用期的前阶段中，产生优越的现金流量的同时，缓解贷款购建船舶头几年需偿还巨大的本息额的财务压力。