周一公告点评

　　浙大网新与微软攀亲可积极买入

　　昨日，浙大网新因重大事项未公告，股票停牌一天。今日公司公布了这一重大事项：公司总裁史烈于3月8日与微软公司资深副总裁、大中华区首席执行官陈永正签署了全球战略合作伙伴谅解备忘录，双方约定将建立全球战略合作伙伴关系，并在IT应用解决方案、产品、技术合作等一系列领域展开全方位合作。

目标明确：提升企业价值公司的公告与此前微软发布的公告一致。陈永正表示，微软希望通过与浙大网新之间建立全球战略合作伙伴关系，在人才培养、市场发展等方面全面合作。按照国际标准预测，微软在全新操作系统Vista上每投资1元钱，其他软件企业创造的价值是7到8元，而在中国却只有2到3元，微软的目标就是提升像浙大网新这类企业的创新和价值水平。此外，微软中国公共关系总监表示，微软目前在中国已有5家这样的全球战略合作伙伴，但与浙大网新的合作一切刚刚开始，目前除了人才培训合作方面较成熟以外，微软还没有具体的入股注资等方面的计划，但不排除今后会入股注资。

　　近期浙大网新在国际化战略的拓展上动作频频。2月份刚以440万美元价格收购软件外包公司COMTECHGEMS，并单方面增资260万美元，共获得其51.5％的股权。该公司系微软亚洲硬件中心与微软中国的合作伙伴，利于公司进一步巩固与微软中国的关系和业务。微软概念推动股价大涨

　　联系此前一些相应的微软概念股，不难发现，在相关个股与微软产生业务联系或合作等预期时，总会受资金青睐并被热炒。典型的如浪潮系个股。2005年7月，因在香港上市的浪潮国际称微软可能对其投资，引发市场对浪潮集团旗下其他企业的想象，使浪潮信息和浪潮软件股价连续飙升，一个月内涨幅分别达22%和52%。类似个股还有创智科技。资金青睐这类股票，主要是出于微软在全球IT领域的威望，与之沾亲带来无限遐想。

　　就浙大网新而言，市场此前早有关于公司将于微软合作的传言，并已推动浙大网新近期大幅上涨，周三甚至涨停报收。市场人士预计，在当前牛市背景下，公司复牌后一段时间内，有望获得比浪潮系更高的涨幅。从长远来看，作为微软的战略合作伙，倘若微软推出向公司注资的计划，公司有望获得长足的发展。(每日经济新闻)

　　*ST春花：一笔糊涂账 清欠与否自难断

　　清欠工作有没有完成，董事会竟然无法确认，*ST春花近日遭遇此等糊涂事。*ST春花今日披露，公司董事会经讨论认为，如确认已完成清欠，应将大股东及关联方重复清欠款退还至协和健康医药产业发展有限公司。

　　据了解，为有效解决大股东及其关联方占用资金问题，*ST春花原大股东协和健康于2006年11月5日向浙江巨鹰集团借款3258.57万元，用以解决清欠问题，并将该等款项汇至*ST春花。2006年11月14日，*ST春花公告称，已于去年11月13日办理了清欠款的银行入账手续，当时公司董事会确认清欠工作已经完成。

　　但是此后，*ST春花陆续获悉：协和健康、北京首都国际投资管理有限责任公司、协和干细胞基因工程有限公司、天津昂赛细胞基因工程有限公司四方又为解决*ST春花大股东及关联方欠款签订了《和解协议》。根据该协议约定：协和健康于2006年10月31日与天津源泰投资控股有限公司签署《资产转让协议》，该协议确定协和健康向源泰投资购买评估价值3502万元的房产并已过户，用于清偿大股东及关联方占用*ST春花的3258.57万元资金。

　　另外，*ST春花代协和健康支付给协和干细胞基的1055.62万元被天津市第一中级人民法院退回，退款理由为上述四方已经达成和解，并以协和健康所购资产完成清欠。

　　出乎意料的是，根据与协和健康签署的资产购买协议，源泰投资于2006年11月14日就购买房产款项支付事项起诉协和健康，同时冻结了协和健康持有的*ST春花股权。

　　至于为何借款清欠后，协和健康又签署四方协议、*ST春花又为何代协和健康向协和干细胞支付1055.62万元，源泰投资又因何具体原因起诉协和健康，*ST春花都未向投资者交代清楚。

　　目前，经过司法拍卖，天津开发区德源投资发展有限公司已取代协和健康成为*ST春花控股股东。此时，*ST春花又披露，公司收到协和健康来函，要求公司将多支付的清欠款退还至协和健康指定账户。

　　基于上述事实，*ST春花董事会经讨论认为，如确认已完成清欠，应将大股东及关联方重复清欠款退还至协和健康医药产业发展有限公司。

　　长征电器：遭遇第二大股东突击抛售

　　刚刚满足减持条件，长征电器第二大股东就开始疯狂抛售手中的股票，仅昨日一天，抛售量就达到了当天成交总量的53.3%。长征电器今日披露，2007年3月8日，公司第二大股东北海银河科技电气有限责任公司已将其持有的长征电器353.11万流通股股份（占总股本的1.777%）在上海证券交易所挂牌出售。截至3月8日收盘，经与中国证券登记结算有限责任公司上海分公司核对股份登记情况，银河电气仍持有长征电器股份3166.466万股，占公司总股本的15.94%。

　　数据显示，长征电器3月8日成交总量为661.96万股，银河电气当天抛售量占成交总量的比例高达53.3%。银河电气表示，此次抛售目的是获取投资收益，目前没有明确计划在未来的12个月内是否增持长征电器股份。

　　而就在昨天，长征电器已经披露，截至2007年3月6日收盘，银河电气已将其持有的长征电器296.72万流通股股份在上海证券交易所挂牌出售，占公司总股本的1.49%。

　　虽然，银河电气所持长征电器部分限售股2月27日就获得了上市流通权，但是由于银河电气所持长征电器股权全部质押给了建设银行北海分行，因此直到3月5日办理完质押解除手续，银河电气部分限售股才满足减持条件。

　　值得注意的是，银河电气共持有长征电器3816.296万股，其中993.4548万股率先获得上市流通权。在解除质押手续时，银河电气恰好只解除了其中的993.4548万股，其余股份仍处于质押状态。可见，银河电气为抛售解除股份质押的目的非常明确，而且抛售也非常迅速。

　　自3月5日满足减持条件以来共有4个交易日，根据长征电器公告，3月7日，银河电气没有抛售行为，因此在3月5日、3月6日和3月8日三个交易日里，银河电气共减持了649.83万股，占总股本的比例高达3.27%，占一年可减持量的65.4%。

　　昨日，长征电器股价逆市下挫1.25%，成交量明显放大。

　　国电电力：债务压力可控

　　昨日国电电力随同年报一起公布的董事会决议公告中，有两则事项颇受投资者关注。一是公司2007年拟向金融机构融资38.61亿元，二是公司拟在辽宁锦州投资风电项目。国电电力目前资产负债率不低，在大额融资情况下，公司能否保持稳健财务状况？同时，作为以火电为主的上市公司，公司向风电项目进军有何考虑？昨日，记者就这些问题与公司董秘及行业研究人士进行了交流，各方都较一致地认为，尽管2006年公司财务费用的增长一定程度上拖累了公司的利润增幅，但国电电力的高负债率是电力行业中较为普遍的情况，公司稳健经营不会受到影响。

　　国电电力昨日发布了五届十一次董事会决议公告，其中披露了公司本部2007年向金融机构融资总额的议案。公告透露，公司计划向国电电力大连庄河发电有限责任公司、国电大渡河流域水电开发有限公司等项目投入资本金，对部分项目投入前期费用以及归还到期借款，此外还有短期融资券将于2007年4月到期等，为此，公司2007年拟向金融机构融资38.61亿元。

　　从国电电力的年报可以看到，2006年，公司实现主营业务收入132.36亿元、主营业务利润29.86亿元、净利润10亿元,同比分别增长20%、18%和7.63%。根据相关财务数据，净利润未能实现与收入的同步增长，主要是由于财务费用等期间费用增幅较大，其中财务费用同比增长了将近三成。此外，截至2006年末，公司的资产负债率也达到68%。

　　国电电力的董秘陈景东昨日向记者表示，公司的资产负债率的确有些偏高，管理层一直对这一问题高度关注，负债率高可以说对公司的稳健经营构成了一定的风险，但目前这一风险在可控、自控的范围内。他指出，按国家发改委的规定，电力项目的资本金比例为20%，其余一般向银行贷款，所以负债率较高是行业特性；作为基础产业，公司的经营稳定，现金流也很好，随着新项目的陆续投产，产生收益，银行贷款也将陆续归还。当然，也不排除这些项目收益又将继续投入新一轮的项目建设中去。总之，只要公司在高速发展的阶段，负债率总是会维持在一个比较高的水平上。

　　在解释这一风险的可控性时，陈景东指出，作为基础产业，公司的偿贷能力较强，同时公司在平时工作中，也一直重视对债务结构的安排，注意长、短期债务的搭配。此外，公司还会考虑通过股本融资的方式来降低资产负债率。而这种权益性融资会采取配股、公开增发，还是定向增发的方式，陈景东表示，公司会权衡各种情况而进行选择。

　　在谈到公司拟上马的辽宁锦州凌海南小柳风电场项目时，陈景东表示，这不是公司首次投资风电。此前，公司曾在内蒙赤峰有过风电投资，但那一项目只是参股。这一次，则将是公司的独立投资。这个风电场项目属于同类项目中规模中等的。当记者问到，风电项目是不是盈利不会很高时，陈景东表示，这一项目主要是配合国家的产业政策及《可再生能源法》的相关规定而进行的，是国有控股公司履行社会责任的表现。风电项目成本较高，利润不会很大，但也不会亏本。总的来说，由于在国电电力的发电业务中比例很小，所以对公司业绩影响不大。

　　研究员观点

　　联合证券的研究员王爽表示，国电电力这一次的风电项目，可以说规模已经是比较大的了。但从盈利情况来看，应该说只会实现微利，或者说维持在盈亏平衡点上。而且，风电项目是慢慢投产的，不会一次性地落成，所以总的来说，对国电电力的业绩贡献不会很大。

　　她指出，国电电力这一次在辽宁的风电投资，应当说主要是在国家构筑稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系，大力发展可再生能源的指导思想下进行的。按照不成文的规矩，五大电力集团均须按各自的装机容量，配备投资一定比例的清洁能源项目，这样，这些集团在规划一些新的大型电力项目时，才会获批。这一说法，昨日记者也同时从相关电力公司的内部人士中得到印证。

　　项目关注

　　国电电力拟投资的辽宁锦州凌海南小柳风电场项目，位于辽宁锦州凌海地区，规划建设总规模为300MW，本期建设规模为49.5MW。根据设计院提供的可研报告，本期项目拟安装33台FL-1500机组，年发电量为1.08亿KWh。工程静态总投资为45086万元，动态总投资为46311万元。项目资本金为工程总投资的20%，公司需出资9262.2万元，其余80%申请银行贷款。按全部投资财务内部收益率8%测算，本项目资本金财务内部收益率为8.77%，上网电价为每千瓦时0.5523元（不含税），每千瓦时0.5992元（含税），具有一定的竞争能力。

　　宜科科技 未来业绩将高速增长

　　有业内研究认为，宜科科技(002036)在衬布、宾霸里布和汉麻纤维三大主题支撑下，未来业绩高速增长可期。与国际衬布巨头的合作和在宾霸里布领域的拓展将使得公司逐渐跻身全球纺织辅料强者之列，同时汉麻纤维这一纺织新材料革命又将为公司未来发展提供无限想象空间。公司各项业务经营情况：1、衬布：牵手国际巨头，行业地位将获得质的飞跃。通过交叉持股实现利益捆绑，宜科与国际衬布巨头霞日将共同分享全球40%以上的高端衬布市场，同时强强联手有利于共同抢占潜力巨大的中国市场。从07年起霞日将把其欧洲和北美等发达地区产能和定单陆续转移至中国，转移全部完成后公司衬布收入将达到目前的5倍。2、宾霸里布：有望逐步扩充全球尖端里布市场份额。基于旭化成全球合作伙伴发展现状，公司有望进一步分享全球最高等级里布市场。公司宾霸里布设计产能增加到1200万米，预计07、08年销量分别为200和600万米。二期坯布实现自给后，08年毛利率可达到50%。3、汉麻产业化项目：汉麻应用横跨12大行业，发展前景空间巨大，06年5月胡主席指示尽快产业化。在总后技术研发支持下，公司将直接参与主要项目的开发与投资。根据汉麻产业化发展合理步骤估计，前期将集中在麻皮提取纤维，如果公司07年可以投入建设，预计08年可投产，毛利率可达50%，将为公司业绩带来大幅提升空间。

　　在不考虑汉麻业绩贡献前提下测算，单纯由衬布和里布贡献的07-09年EPS分别为0.33元、0.80元和1.17元，按08年25倍PE测算，第一目标价为20元。

　　星马汽车 西部投资政策带动业绩快速增长

　　06年全年公司经营业绩大幅增长：实现主营业务收入171991.34万元，同比增长46.60%，净利润3034.08万元，同比增长40.13%，每股收益为0.162元。由于公司采用了国产底盘，导致整体毛利率有所提升，从去年同期的7.66%提高到今年的8.58%。公司营业费用率有所提高，从去年同期的1.44%提高到1.91%。

　　受东北振兴的影响，公司在东北地区销售增长迅速。华南地区受混凝土商品化进程加快的影响也出现了较快增长。

　　公司5000辆专用车技改项目投资已基本完成，为未来业绩的增长奠定了基础。

　　点评:随着国家十一五规划的逐步实施，铁路、公路、机场、港口、市政工程以及小城镇建设拉动了工程机械的需求。2006年城市混凝土现场搅拌限制政策施行范围从以前的124个城市拓展到全国其他400余个城市。这些政策带动公司产品销售出现快速增长。2006年销售专用车辆4732辆，而去年同期销量为3268辆，同比增长44.8%。销售收入从去年的11.73亿提高到17.20亿元。

　　公司产品特点多品种小批量并且大部分零件通过外部采购，这种特点决定了其收入较高但毛利率很低。但毛利率稍微提高将导致利润的快速增长，公司今年毛利率提高近的原因在于：1、公司80%的产品采用国产的底盘取代进口；2、钢材价格的回落以及人民升值使进口成本降低。

　　从财务指标来看，公司盈利能力、经营效率与去年相比有很大提高。公司负债率偏高，流动比率和速动比率偏低，存在一定偿债风险。公司期间费用率与去年相比有一定提高，特别是管理费用率和财务费用率有较大提高。主要原因在于混凝土泵车项目建设以及天津项目的建设导致的费用增加，当然也不排除公司平滑利润的因素。

　　预估公司2007年、08年EPS为0.28元、0.37元。按照行业平均估值水平，公司合理股价应当在7.0-8.0元左右。现有股价低于合理股价，给予推荐评级。

　　岳阳纸业重大合同公告点评

　　事件：岳阳纸业定向增发获证监会批准点评：2007 年3 月5日证监发行字[2007]43号文批复同意岳阳纸业定向增发。公司定向增发将在3月份实施完成。根据以往其他公司实施定向增发的进度，预计3月份公司将完成定向增发的全部工作，10 亿元左右的募集资金也在3月份募集到位。向基金等机构投资者定向增发所募集的10亿元资金用于收购42 万亩林业资产和投资兴建50万吨/年的超级压光纸项目，其中42万亩林业资产包括茂源林业子公司剩余27.5%的股权（折算为23万亩杨木林）、18.95万亩其他林木。定向增发的获批消除了很多不确定性。定向增发获证监会批准之后，由于募集资金能够很快到位，岳阳纸业增发后的林业资产达到105万亩，超级压光纸项目也将在2008年建成投产，这为公司进一步的业绩提升提供了保证。（海通证券）

　　岳纸的增发方案为：公司将向机构投资者非公开定向增发不超过2亿股，增发价格不低于董事会决议公告前20个交易日平均股价的90％（5.39 元），募集资金约10 亿元；其中3亿元用于收购茂源林业剩余27.43％股权及外购18.95万亩林地，6.5 亿元用于新建40 万吨超级压光纸项目，0.5亿元用于补充流动资金。

　　公司的增发方案通过证监会审批后，公司将进行参与增发机构的询价以确定增发价格。

　　增发完成后公司完整拥有105 万亩速生林地，公司计划06 年砍伐3.3 万亩，07 年和08 年分别砍伐8万亩，09年开始进入正常砍伐期，我们预测公司06 年、07 年、08 年和09 年公司摊薄后的每股收益分别为0.27 元、0.45元、0.64元和1.20 元，三年复合增长率高达65％。

　　我们认为公司通过定向增发低成本地获得了茂源林业86.37万亩速生林的剩余27.43％股权和另外18.95万亩速生林所有权（合42.64 万亩速生林），公司的资源优势被放大。按照07年PEG＝0.8 计算公司的合理价位在20元以上，重申对公司的推荐评级。（长江证券）