中信证券：震荡中继续关注个股机会

　　中信证券策略研究组

　　本周短期内仍有震荡冲高的可能，甚至不排除创新高的机会，但在趋势尚未明朗之前，建议多看少动，关注质优个股，静待整理结束。在市场缺乏行业性机会时，我们所一直强调的资产注入和整体上市概念个股将继续成为市场追逐的热点。

　　两税合并有利降低估值水平

　　两税合并若通过，将计划在2008年1月1日开始实行，所得税由33%下调到25%，这将为众多国有企业带来8%左右的业绩增厚，由于外资企业的名义税率为15％，所得税统一到25％后，国内企业的竞争力也将会有所提升。

　　所得税合并的影响，还可以从行业和企业两个层次来挖掘，银行、食品饮料行业税收较高，将从税率下降中受益，传统的国企占强势地位的行业，如冶金、电力、煤炭、有色、机械等行业，整体受益也较大。

　　两税合并虽然不能使上市公司的业绩增长率持续改善，但却有助于一次性降低市场整体估值水平，目前沪深300指数按2007年业绩计算市盈率为22.8倍，按2008年业绩计算市盈率为18.6倍，若考虑所得税下调因素，2008年的市盈率水平将降为17.5倍左右，这将使得市场的发展更稳健，增强投资者长线投资的信心。

　　上市公司业绩增长模式改变

　　国有企业集团重组和整体上市、资产注入是另一热点。在政府工作报告中，明确提出“一要按照有进有退、合理流动的原则，推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。推进企业调整重组，支持有条件的企业做强做大。二要推进国有大型企业股份制改革，健全公司法人治理结构、投资风险控制机制和内部监督管理机制，建立适应现代企业制度要求的选人用人和激励约束机制。三要完善国有资产监管体制。”

　　3月6日，国资委发布了《2006年规划发展工作回顾及2007年重点工作思路》，再次强调了今年重点工作思路——推进国有经济布局和结构的战略性调整，优化国有经济布局。文件列举了电信、石油石化、冶金、装备制造、电力等业务板块调整优化的总体思路。

　　按照我们的分析，央企整合、通过资产注入或者整体上市的方式，可以增厚上市公司的业绩，以外延式增长弥补内生式增长的不足，因此央企整合的几个重要行业将带来较好的投资机会。

　　震荡整理仍将继续

　　上证指数上周继续反弹，成交量有所萎缩，从日线图来看，收于5、10、20日均线之上，短线有良好支撑，领先指标CCI延续上行趋势，MACD地位交叉欲向上。从周线图来看，上证指数收于5、10周均线之上，不过领先指标CCI仍延续下行走势，偏离20、30周均线较远，也意味着5、10周均线支撑并不强烈。因此，结合日线与周线两者走势来看，短期依然有上行空间，中长期有待震荡整固，支撑位2853点，阻力位3050点。

　　经过前周强势整理，上周市场心态趋稳，指数小幅上扬，成交量也小幅增大，表明投资者多采取观望态度，逢高减仓和短线参与成为上周主要操作。影响市场的宏观和企业面因素没有本质变化，正在召开的两会所透露信息均是中性偏暖，而各项政策措施的讨论也都基本在市场预期范围之内。另一方面，外围市场在经历短期急速下挫后，香港、美国、日本等市场开始企稳反弹，尽管市场相互影响的复杂性难以探究是哪个市场带动哪个市场，但外围市场的止跌回升显然给国内投资者一个宽慰。市场压力仍然来自于关键点位之下投资者对后市的分歧，2800-3050点位内的宽幅震荡如果没有实质性利好或者强有力的人气板块拉动，恐怕整理还将继续。

　　综合以上分析，我们认为近期市场仍会维持震荡走势，两税合并有利于降低市场整体估值水平，坚定我们对市场长期看好的信心。短期来看，市场热点仍可能从央企整合、资产注入中发掘，投资者不妨关注装备制造、电力、钢铁、石化等板块。在个股选择方面，我们建议投资者不妨从多种信息的结合点去选股，既考虑资产注入预期等主题，也注重个股的估值水平，建议投资者关注中化国际、大秦铁路、华东医药、太钢不锈、首旅股份。