顶级券商3月13日点评公司及投资评级

　　中创信测：未来发展存诸多顾虑

　　公司06年实现销售收入18461万元，同比增长56%；净利润1503万元，EPS0.11元。全年公司签单完成情况基本达成公司管理层年初的预期，但业绩低于行业预期。

　　对公司的发展疑虑在于：和产业链上众多的国际测试巨头相比，由于规模悬殊，产品线窄，是否会在网络设备升级，蛋糕不断扩大进程中竞争失利？公司的窄产品线战略和目前的企业规模是相适合的，也正是因为这样的战略，公司才会在7号信令类产品和3G测试系统类产品上具有竞争优势。公司面临的是如何平衡精和宽，以及如何逐步提高高端产品的研发从而持续发展的问题。公司未来核心竞争产品NGN和3G测试受运营商采购规模和时间的影响比较大。是对TD-SCDMA在中国的建设和NGN的未来增长持乐观态度，但行业面的变化对公司业绩会产生比较大的年度波动影响。07-09年EPS预测值为0.32元，0.45元和0.57元，按照08年EPS给予30倍PE，对应目标价格为13.5，评级中性。（联合证券关海燕）

　　东风汽车：集团海归只是时间问题

　　近来在国资委和证监会大力支持央企整体上市或海归的背景下，鉴于上汽集团系上海市所属汽车企业（地方国企），并且已通过定向增发实现了整体上市。因此一汽集团和东风汽车集团作为央企就更为世人所关注。考虑到一汽集团的情况较为复杂，而汽车业龙头之一的东风汽车集团已在香港整体上市，因此其若海归势必会对A股市场的东风汽车和东风科技产生积极的影响，其中孕育着巨大的机会。

　　通过调研得知东风汽车集团的海归基本上是大局已定，只是时间的早晚问题。但考虑到东风汽车集团的主体--东风汽车有限系中外合资企业，外方占有50%的股权，因此集团的任何决策均需得到中外双方的首肯，这从东风汽车股改就已可以看出端倪。从目前的情况判断，若非政府（管理层）外力的推动，单靠东风汽车集团自身的力量，那么整体上市或海归的时间可能会拖得较长。06年东风汽车集团整车产销93.59万辆，未能突破百万辆大关。而07年公司的整车产销目标是100万辆，盈利增幅同比15-20%，并以分解下达到各个部门。照此估算，07年的业绩将会有不低于20%的增长。有鉴于此，维持谨慎增持投资评级不变，确定6个月目标价5.50-6.00元。（国泰君安张欣）

　　岳阳纸业：定向增发股权稀释有限

　　公司关于非公开发行股票的申请已获得中国证监会的批复，核准非公开发行股票不超过20000万股A股，6个月内有效。公司表示，董事会将根据上述核准文件要求和公司股东大会的授权办理非公开发行股票相关事宜。

　　根据最新股价，预计实际定向增发价将大大高于06年公司原定的5.4元/股，尽管仍拟定不超过增发2亿股，但预计最终实际增发的股数应当远低于此，从而大大减少了股权稀释。上调盈利预测为07年0.55元，08年0.89元，09年1.49元。按造纸资产15倍P/E，林木资产25-30倍P/E，目标价位16.74-18.47元。目前股价按08年业绩和现有的林木资产估值水平（25-30倍）是合理的。居高不下的浆价，将使传统中游造纸企业盈利低于预期，使新兴上中游一体的林纸公司盈利高于预期。而且，杨木资源未来的稀缺性将愈加明显已是不争的事实（07年以来均价上涨幅度达10%）。因此，未来岳阳纸业不仅盈利将高于预期，而且其林木资产的估值水平也将随着杨木价格的上涨而不断提高。此外，公司林木保有量增长的可能性也是存在的。维持强烈推荐-A投资评级，暂不给出新目标价位。（招商证券许骏）

　　国脉科技：省外市场开拓初见成效

　　06年，公司实现主营业务收入2亿元，同比增长6.96%；主营业务利润8111万元，同比增长17.65%；净利润2969万元，同比增长15.04%。实现每股收益0.445元。

　　06年公司电信设备系统维护和电信咨询业务增长较快，以这两项细分业务为主要内容的电信网络技术服务业务占主营收入的比重已由05年的39.4%上升到43.7%，该项业务毛利率相比05年上升6个百分点达到82%，06年该业务毛利占总毛利的82.13%，是目前公司最主要的利润来源；另外06年占总收入比重56.35%的系统集成业务在收入绝对值，收入占比，毛利率等指标上均低于05年水平。上述两项业务的综合毛利率为42.86%，高于05年39.43%的水平。

　　值得注意的是，06年公司福建省外收入同比增长30%，占总收入的比重由05年的35.5%上升到06年的43.1%，省外业务毛利率由05年的50.2%上升到06年的64.1%，毛利占比由05年的45.2%上升到06年的64.5%，公司的省外市场开拓已初见成效，省外市场已成为公司利润的主要来源。该分析师表示，考虑公司的目前的市场拓展力度和上市效应，公司07年省外业务收入占比达50%以上的目标可以实现。预测公司07、08、09年的EPS分别为0.59元、0.76元、0.92元，07年静态市盈率为47倍，07年PEG比率为1.74。对前股价已反映其未来业绩预期，因此给予中性的评级。（天相投顾邹高）

　　中孚实业：面临一定偿债风险

　　中孚实业06年实现主营业务收入285，452万元，同比增长17.77%；实现利润总额26，217万元，同比增长214.92%；实现净利润17，750万元，同比增长224.26%，06年实现每股收益0.78元。

　　公司06年共生产电解铝18.22吨。由于从下半年开始公司生产所需的主要原料--氧化铝价格有了较大幅度的下降，加之各种铝产品价格未有明显变化，使得公司盈利能力有了较大幅度的提高。但同时要提及的是，公司近几年借款增长幅度较大，06年资产负债率高达68%，流动负债较多，流动比率和速动比率较低，面临一定的偿债风险。预计公司07年业绩有望达到1.60元。可给予11－12倍的PE，合理股价在17.6－19.2元区间，给予推荐投资评级。（平安证券）

　　苏宁电器：业绩兑现推动估值中枢上升

　　苏宁电器06年实现主营业务收入249.27亿元，净利润7.20亿元，分别同比增长56.42%和105.43%，每股收益1.00元，净资产收益率23.35%。06年度利润分配预案：公积金10转增10。

　　结合年报数据以及对公司未来门店增长速度、单店销售额变化情况的判断，调高07、08年业绩预测至1.79元/股和2.71元/股（前次预测07年每股收益1.30元），公司PEG估值长期以来一直低于1倍，主要原因在于市场对其业绩成长性及持续性存在一定的分歧。公司属于业绩推动型的品种，随着其未来良好业绩的逐步兑现，其估值中枢仍将上移，给予其08年至少30倍合理PE，6个月内合理价位81.30元，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　南京医药：看好医药物流平台建设成果

　　南京医药06年主营收入682770万，同比增长9.6%；净利润1858.4万，同比增长1.25%；每股收益0.074元，净资产收益率4%。

　　公司在06年较圆满的完成了三级一下医院的药房托管工作、逐步完善企业的信息化管理水平、并积极推进50个产品的贴牌加工生产、集中采购平台和结算平台已搭建完成。公司正在逐步建立起现代化的药品物流配送体系。未来公司会进一步推进药房托管和OEM委托加工等计划，但从近期的医改动向中发现，药房托管的医药分家模式可能不会在全国推开，卫生部对医药分家的模式并不完全支持，这对公司在07年的药房托管带来不确定性。看好公司在医药物流平台建设中的成果，预计08年的每股收益为0.21元，当前50倍的PE基本合理，暂时维持推荐投资评级。（平安证券）

　　海印股份：炭黑成利润增长点

　　海印股份年报，06年每股收益为0.20元，每股经营性现金流入为0.43元。

　　从报表可以看，炭黑业务正在由前几年的鸡肋业务变为公司近期和未来利润增长动力。而未来仍面临较大发展机遇，区域市场竞争优势也比较明显。公司计划新建2万吨/年炭黑产能，从而使08年炭黑总产能达到6万吨/年。公司高岭土业务面临矿产瓶颈，这有待广西合浦高岭土矿采矿权未来取得进展。略微调整海印股份07、08年每股收益预测值分别至0.34元、0.49元。由于当前股价已超过前期目标价位，综合考虑收购广西高岭土矿并扩大高岭土产能这一不确定性因素的影响和市场整体估值水平，将其投资评级由买入调降至增持。（东方证券陈玉辉）

　　太极集团：度过最艰难时期

　　太极集团具有丰富的产品线，且多为独家产品，销售过亿的产品就超过4个；重点产品中，藿香正气口服液和糖尿病新药太罗都是非常有市场潜力的品种。此外，公司还拥有完善的销售网络，是一家基础良好的医药企业。而且，公司现有的资源也具备价值重估的可能：包括15亿的土地使用权（获得成本极低）、具有品牌和网络优势的桐君阁、受惠于医改的普药企业西南药业。同时，公司主业在07年初出现了快速增长的势头。主要产品中，藿香正气口服液和急支糖浆销售同比增长达50%，太罗的增长约为100%，散列通增长90%，补肾益气胶囊增长40%，逐渐进入销售平稳期的曲美也增长了40%。

　　由于担保问题的出现，导致资金链紧张，这已成为制约公司发展最大的瓶颈。不过，公司已度过了最艰难的阶段，局势正在向着好的方向发展。涉及担保的几家企业中，ST长运将被西南证券借壳，ST星美也有被重组的可能，而S*ST朝华案已被移交最高法院，预计07年三四月间会宣判。由于西昌锌业和西昌电力提供了反担保，这一巨额担保也有望逐渐得到解决，不过还需要一定的时间。优秀的产品+销售网络，这是公司在资金链紧张的情况下仍维持正常经营的基石；而随着历史问题逐渐得到解决，公司有望出现快速发展的局面。预计公司07、08年的业绩为0.36元、0.47元。基于品牌+资源的价值重估，加上未来的快速成长，给予30倍PE，未来12个月目标价14.1元。因此上调投资评级至买入。（广发证券张力）

　　云铝股份：正向完美产业链结构跨出2大步

　　公司经营在保持稳健前提下，正由内涵型向外延型拓展。而在行业景气程度逐步提高、国内铝行业整合要求日益强烈的背景下，看好这种转型。铝土矿涨价提升公司价值。铝土矿种类繁多，虽然无法确定公司拥有的文山铝土矿矿石的市场价格，但各种进口铝土矿和国产铝土矿价格大幅上涨的事实，有理由推断文山铝土矿的价值在明显增加。

　　公司正在向完美产业链结构跨出2大步：1、预计年内开工的80万吨氧化铝项目；2、8万吨高强度、宽幅硬质铝合板带深加工项目。公司合理价值中枢23.88元/股，维持增持评级，建议买入。（联合证券叶洮）

　　片仔癀：定位于中成药为主的健康产业

　　目前的片仔癀管理层态度更加积极，有较明显的将公司做大做强的愿望。而由于未来的片仔癀将定位于以中成药为主的健康产业，主导产品片仔癀仍是赢利的关键，公司会充分利用片仔癀品牌，发展出10个左右的普药主力，依托分布于重要城市的网点和药房，使销售收入和利润上一个台阶。尽管这一过程是存在不确定性的，但至少公司已开始积极解决影响其发展的两个短板-营销和原料问题。预计公司06年、07年和08年EPS分别为0.63元、0.75元和0.88元，并维持谨慎推荐评级。（长江证券叶颂涛）

　　峨眉山：关注激励方案实施时间点

　　迄今为止，峨眉山已有近4年的时间没有调价，今年存在门票涨价的可能。受制于前期发改委有关旅游景区门票涨价限额的规定，预计峨眉山游山票最可能的上涨幅度将是30元/人，也即是门票价格上涨到150元/人；根据上市公司与景区管委会的协议，公司享受的门票上涨在15元以下。同时，技改后的金顶索道已达产，索道调价迄今也已超过3年周期，且普遍索道票价相对同类景点偏低，我们判断此次改造后的索道也同样存在着票价上涨的可能，并且由于索道门票上涨不受发改委上限限制，可能索道票价上涨的幅度应该会超过预期。峨眉山游山票、索道票均已进入涨价通道；索道技改完成，大大提升了运能；酒店经营也已开始显现效益等诸多因素将对于业绩有良好的支撑，对于公司继续维持前期谨慎推荐的投资评级，并提请关注激励方案实施的时间点。（长江证券朱毅）

　　七匹狼：初步具备品牌企业重要特质

　　在近两年时间内，公司在品牌和渠道建设方面获得了明显提升和进步，公司已彻底摆脱了生产型企业的影子，初步具备了成为一个知名品牌服饰企业的重要特质。07年公司明确提出了决胜终端的战略口号，一方面在保持盈利能力的情况下继续快速扩张渠道规模，另一方面通过店面形象的提升和渠道模式的改革谋求新的发展平台。公司治理日益完善，专业化分工和股权激励的实施将对公司未来的成长产生积极而深远的影响。综合考虑公司品牌服饰企业的定位、未来业绩的成长速度及同行业上市公司的平均估值水平，给予07年35-40倍的市盈率较为合理，对应的股价水平为23-27元之间，维持增持评级。（东方证券施红梅）

　　山东高速：车辆通行费收入增长远低于预

　　业绩达股改承诺，但略低于预期；毛利率同比大幅提高，确保了业绩增长；因平行普通公路未实施计重收费，车辆通行费收入增长远低于预期。平行公路实施计重收费或治超和资产收购将是股价催化剂。山东省交通主管部门在06年10月份加大检查整治超载，公司第4季度的车流量和通行费强劲反弹。集团的股改承诺积极促成公司收购（北）京福（州）高速公路德州至济南段等将带来公司业绩的确定性和成长性。维持目标价7.5元和买入投资评级。维持08年的EPS为0.42元（不考虑资产收购，所得税税率为25%），07年的EPS由0.35元调低为0.32元；07-08年动态市盈率分别为20和15倍。（中信证券于军、谢从军）

　　厦华电子：07年将获新生

　　基于平板产业上下游供求关系的变化、涉足企业对平板产业特点的适应及持续降价带来的市场空间，平板企业将陆续走向盈利。而在公司层面，在中华映管正式进入后，对公司的管理进行了大刀阔斧的变革，其中最重要的是对公司整个信息平台的再造，实现信息的全公司共享，并辅以月度盘点制度，有效提高管理效率减少成本支出。预计07年公司将获得重生，08年将获得质的飞跃，每股收益将分别达到0.22元及0.52元，即使考虑一定风险折扣按08年20倍PE估算其合理价值在10.4元，建议买入。（东方证券张小嘎）

　　三一重工：敏捷反应速度和强大执行力

　　公司盈利能力和经营质量进一步提高。主营收入增长80%，净利润增长158%，是目前工程机械上市公司中净利润最高的公司，同时公司混凝土机械的毛利率提高了1.02个百分点，净资产收益率提高了近10个百分点，应收帐款占销售收入比重降低了10个百分点，显示了公司强大的盈利能力和经营质量的进一步提高。

　　纯粹的私有股权和民营机制赋予了三一重工敏捷的反应速度和强大的执行力，国内完善的机械制造业基础和大量国企的存在提供了可用之才，国际产业转移带来新的增长点，三一重工是目前业内综合竞争力最强的企业。07年随着印度工厂的投产和美国公司的建立，出口将继续翻番，混凝土机械将增长25%以上，旋挖钻机和起重机增长100%以上。预测07年和08年每股收益分别为1.70元和2.02元，目前工程机械行业07年平均市盈率在20倍左右，预测三一重工未来两年的业绩复合增长依然在40%以上，可以高出行业平均增长10个百分点以上，若按相同的PEG来计算，三一重工07年市盈率为（40%/30%）*20=26.67，则三一重工07年合理价格（不摊薄）为45.34元，虽然长期看好三一重工，但短期股价已基本到位，调低评级至推荐。（平安证券王合绪）

　　古越龙山：唯一中国黄酒业名牌

　　作为黄酒业中的龙头企业，强强合作，将使公司插上腾飞的翅膀。据悉，华泽集团与古越龙山合作进展顺利，通过对华泽一些品牌运作的分析，如五粮液年份酒、香格里拉、湘窖系列等，可以更加深入了解华泽强大的营销能力和经营效率，这些更坚定了看好华泽集团与古越龙山合作前景的信心。预计公司原有黄酒品种会出现较大增长，而与华泽集团的合作不仅能够打开高端酒市场，而且能够促进古越龙山原有酒种的销售。07年是公司业绩大幅改善、突飞猛进的一年，预计公司07-09年每股收益分别为1.05元、1.71元和2.83元，目前的估值极具吸引力，给予最优-1投资评级。（光大证券彭丹雪）

　　川投能源：资产注入做强电力平台

　　川投能源在其控股和参股的电力资源共同支持之下，公司的获利能力不断增强。目前公司电力资源充足，在不包括在建项目情况下，公司电力装机权益容量为66.38万千瓦，控制装机为13.88万千瓦。公司现有资产状况良好，其中公司控股95%的四川嘉阳电力（火电）和四川天彭电力（水电），不但业绩增长稳定，而且还能为公司产生大量现金流，现金流的充实又为公司投资其它电力开发资源提供可能。而参股30%的四川巴蜀江油燃煤发电公司、参股10%的大渡河流域水电开发公司（大渡河公司），参股2%的大渡河大岗山水电及参股20%的田湾河公司的盈利能力，将伴随着国内电力资源的不断开发逐渐增强，由此带来的投资收益将十分可观。此外，大股东四川省投资集团优质电力资源的注入也将做强公司的电力平台。看好大股东丰富电力资产给公司未来发展带来的巨大动力。目前暂不计资产注入的预期，预计公司06-08年的每股收益分别为0.15元、0.17元和0.24元，给予强烈推荐投资评级。（招商证券彭进）

　　桂林旅游：传闻并非空穴来风

　　近期有关桂林旅游将通过定向增发来收购景区、酒店，以及对一些现有景区及其配套设施进行改扩建的消息不绝于耳。尽管上述传闻并没有得到公司方面的直接而明确的证实，但上述传闻并非纯属空穴来风，不能排除未来公司将出台定向增发方案来实现上述行为的可能性。如果这些项目正式启动，并成功运作，未来公司将几乎独占桂林市最核心和最精华的旅游资源，这将给公司未来带来不可限量的发展空间。

　　有诸多理由相信未来公司将通过再融资来收购景区、酒店，以及对现有景区及其配套设施进行改扩建，收购两江四湖景区、资源景区、漓江瀑布大饭店等景区、酒店，以及对贺州温泉、银子岩、漓江等现有景区及其配套设施进行改扩建的可能性极大。保守预计定向增发将明显增厚08年EPS，预计07-08年EPS分别为0.37元、0.54元。考虑到不排除未来公司还将适时收购冠岩、芦迪岩等景区，以及推出股权激励计划的可能性，这将成为未来股价表现的重要催化剂。给予长期买入，短期增持投资评级。预计未来6-12个月保守目标价位20元。（申银万国陈海明）