顶级券商3月15日点评公司及投资评级

　　山东高速：06年业绩基本符合预期

　　公司06年度主营业务收入25.17亿，同比增长-3.79%，净利润8.98亿，同比增长30.92%，每股收益0.267元，略高于0.26元的预期，主营业务收入与成本均低于预期，主要是济青高速计重效果低于预期。

　　报告期内，济青高速通行费收入16.15亿，黄河二桥通行费收入2.86亿，上半年分别同比增长1.66%和10.75%，黄河大桥、平阴大桥和曲泰公路通行费同比增长率分别为9.32%、-8.42%和4.32%，而滨州大桥由于去年大修同比增长141.54%。06年4月份计重收费的实施后，济青高速通行费收入未达到预期，主要因为惩罚度较大和平行国道不计重收费的影响，二、三季度通行费收入同比下降，9月份省交通部门对国道进行了超载治理，四季度济青通行费增长有所恢复，未来将向好的方面转化。

　　济青高速的专项养护进程低于年初公司的计划，预计07年济青维修65公里，养护费用将比06年增加1亿。济莱高速的建设07年将加快进程，京福高速济德段的收购预计也在07年完成，资本性支出将会加大，初步预计将在30亿以上，公司可能主要通过发行第二期10亿元短期融资券和银行借款解决。暂维持07年和08年每股收益0.34元和0.40元预期，给予谨慎推荐评级。（华泰证券徐捷）

　　特变电工：年报暴露四大焦点

　　公司06年实现主营业务收入591420万元，同比增长31.8%，实现净利润21639万元，同比增长72.4%。

　　从细分的财务数据看，有以下现象值得关注：首先，毛利率下降幅度有限；其次，财务费用增长幅度较大；第三，投资收益大幅增长；第四，所得税出现大幅下降。公司主导产品变压器的成本看，硅钢片大约占30%，铜大约占25%，其波动对产品的毛利率和净利润影响巨大。同时认为，原材料价格上涨确实是毛利率下降的主要原因，但不应过分夸大原材料价格波动对毛利率的影响。公司拟增发5000万股，计划募集资金10亿元左右。募集资金投入使用后，公司的生产能力将大幅提高，能有效解决目前产能不足的现状。公司目前在手定单相当充足，总计超过90亿，产能提高将直接形成利润增长。考虑股本扩张因素后，预计公司07、08年EPS分别为0.584元和0.704元，以停牌时的收盘价对应的PE分别为34.8倍和29.0倍，高于同行业企业。公司作为持续成长的优势企业，应可享受相对略高的估值，维持推荐评级。（平安证券何本虎）

　　深赤湾A：1-2月吞吐量增速远超预期

　　1-2月份深圳港集装箱吞吐量增速为22%；深赤湾完成集装箱吞吐量96.1万箱，同比增长34%；蛇口集装箱码头完成约41万箱，同比增长25%。

　　深圳港吞吐量增速远超预期的原因除了珠三角出口贸易继续景气外，另外两个主要原因为：（1）广州港对深圳港的分流影响正在迅速减小；（2）深圳港对香港的分流影响在加大。由于上述影响力度超出了此前预期。由此对深圳港的发展前景抱有更加乐观的预期。而公司集装箱吞吐量继续维持高增长的态势也消除了此前对蛇口新泊位投产对公司业务量分流的担心。基于07年EPS1.2元给予17倍市盈率比较合理，一年期目标价格约21元，对应的08年动态盈率约16倍。而考虑到07年招商国际整合西部港区码头的可能性较大，因此继续建议在此价位增持深赤湾。（联合证券朱远颂）

　　雪莱特：募资项目初见成效

　　公司06年每股收益0.43元，提出以资本公积金向全体股东每10股转增8股的预案。整体上看，随着公司募集资金投入项目的生产线逐步建设投产，业绩正在稳步成长。

　　HID车灯销售收入同比增长82.8%，基本符合市场预期。目前公司HID汽车灯产能达到160万只/年，新订60万只/年生产线将于07年4月安装调试。预计07年销售收入增速在50%以上。针对于HID车灯能否进入整车市场这个颇受关注的问题，公司方面称，正在积极展开与上海大众、吉利等汽车组装厂的接触，各项工作进展顺利。维持前期判断，预计07年中期将有较明确结果，如果公司产品进入整车市场，估计08年业绩有望提高0.1-0.15元。公司募集资金投入的节能灯项目在提高生产效率与产品质量方面的意义更大一些。由年报数据可看出，灯管系列销售收入同比增长107%，毛利率显著提升，这正是公司业绩超过预期的主要因素。因此上调对07年灯管系列业务的增速预测。紫外线灯销售收入较上年增长62.1%，增速明显，但对整体的利润贡献仍较少。预计公司07-09年每股收益为0.57元、0.76元和0.97元，看好公司在电光源领域的发展，特别是HID车灯，继续维持谨慎增持评级。（国泰君安王稹）

　　达安基因：研发平台非常值得看好

　　获得知识产权组织（WIPO）认可说明公司自主研发优势强大！预计其产品未来将逐步登陆欧洲市场。公司人员结构的调整已完成，企业的经营架构良好、已进入良性发展的轨道，依靠中山大学的背景将会迎来良好的发展机遇。同时，由于GMP认证已过期，目前需要重新认证，认证的期限需要2-3个月的时间。公司现正加紧收购后的整合工作，将中山生物的免疫试剂产品和生化试剂产品纳入到公司的销售网络中，预计06年销售的增幅不会太大，估计将维持06年2000多万的销售水平。

　　公司目前已拿到8个国内的批文，其中包括--肝炎系列、性病系列、血筛检查类（新生儿、遗传病）等、两个CE批文。因药监局正在整顿之中，公司获得国内批文的进程比较缓慢。公司拥有非常丰富的产品储备，未来新品将源源不断推出，成为公司新的利润增长点。此外，上海临检中心建设目前正在装修，07年2季度开始试运行，对07年的业绩贡献不会太大。非常看好公司的研发平台，长期维持强烈推荐投资评级，调高目标价至12.9元。（平安证券杜冬松）

　　南京医药：07年将是全面转型关键一年

　　据了解，06年公司药房托管基本完成年初目标。07年工作重点是：以全面实行集成化供应链管理为核心，以八大重点项目为主体，全面落实调整转型，创新再造的战略目标。07年将是公司业务全面转型，实现三级医院药房托管突破性进展的关键一年，届时将改善公司盈利能力，提升运营效率。同时，医疗体制改革和医改草案的出台也将给公司带来长期利好。预计07年和08年，公司将实现每股收益0.212元和0.268元，对应的动态市盈率为48.21倍和38.13倍。基于此，将投资评级上调为买入。（广发证券葛峥）

　　海马股份：未来五年是快速发展期

　　海马汽车借助与马自达的十余年技术合作形成了较强的研发、制造体系、零部件供应体系和销售网络，其能力形成路径相对独特，基础相当扎实，与当年日韩汽车公司相当类似，区别于当前常见的合资公司和高调宣传的自主品牌厂家。公司产品质量和市场竞争力在本土车商中属于上乘，合资品牌品质、本土品牌价格成为公司销量快速增长和高盈利能力的保证。经营决策层对于长期发展和核心竞争力的追求保证了持续投入。公司在产品开发领域极具追求，在上海和海口两大研发基地拥有约600人的研发团队，近年来在研发方面的支出占到销售收入的约5%。

　　预期公司每股收益07年0.84元、08年1.08元，当前市盈率分别为19倍和15倍，估值水平显著偏低。对于本土优势车商未来发展前景持乐观态度，并长期看好公司的管理团队、发展战略和经营管理能力，预期未来五年将是公司产销、盈利和市场地位快速增长的时期。应给予07年30倍市盈率的估值水平，调高目标价至25元，维持买入投资评级。（中信证券李春波）

　　海油工程：08年迎来产能高增长期

　　海油工程06年实现每股收益0.94元，和此前的预测一致，净利润同比增长27.7%，主营业务收入同比增长17%，公司06年完成的工作量较05年有明显增长，公司业绩维持高增长势头。青岛基地工程的顺利投产，使公司的产能扩张迈出一大步，青岛三期的逐步推进和深水铺管起重船、浅水铺管船进入设计和建造阶段，使得公司的硬件设施在08年迎来高速增长期。另外值得关注的是，公司在项目经理的人才培养上这些软件环境上也取得了明显的进展。

　　海工在完成传统的海上工程项目同时，积极向海外及中下游市场拓展业务，印尼SES项目和KODECO项目成功打开了海外市场，中下游项目的开发有望获得更多的盈利增长点。调整公司07年的EPS从1.12元上调到1.21元，08年公司将迎来产能高增长期，产能释放和工程量的有效匹配将使公司业绩大幅上升，上调08年业绩从1.32元上调至1.90元，目标价45元，维持买入投资评级。（中信证券殷孝东）

　　云内动力：盈利猛增难以持续

　　从云内动力所公开披露的业绩报告可知，06年公司的主营业务基本呈现逐季平稳运行的态势。公司自我评价盈利的增长得益于强化成本管理和控制，分析结果也显示企业各项费用支出的压缩确实是盈利猛增的根本原因之一，再加上回拨以前的计提，其结果就必然导致盈利猛增，但这并不可持续。

　　同时，06年云内动力的各项应收款为3.56亿元，同比增长近26%，预收款项同比下降近24%，而各项应付款7.29亿元，存货3.79亿元，均与去年同期相比基本持平。再结合公司历年的各项财务比率数据，特别是经营性现金流的下滑，表明企业的经营压力还是很大的，而同时企业的短期偿债能力在趋于下降。另一个值得引起注意的问题是，从投资者构成看，06年第四季度以基金为代表的机构投资者减持了云内动力，而个人投资者却进行了增持，市场对云内动力的投资理念出现明显的分歧。此外股东人数也出现较大幅度的减少。经采用多种方法测算云内动力的内在价值为6.00-6.50元/股，每股净资产5.13元。二级市场的合理价格区间在13.00-14.00元/股。但考虑到公司有较为不错的分配预案（10派2.5元，10转增5股），因此其二级市场股价有望适当抬高。但鉴于云内动力的持股集中情况和其中持续积聚的风险，因此将投资评级由谨慎增持调整为中性。（国泰君安张欣）