证券时报记者 杨 波
题记：近几年,东方证券的资产管理业务成功转型,所管理的集合资产计划及定向理财产品一直在同类产品中名列前茅。
“‘虽富贵,不以养伤身；虽贫贱,不以利累形’,只要把人做明白了,做投资就不会犯大的错误”,王国斌对传统文化显然情有独钟。
王国斌是一个爱思考的人,加上近10年资产管理的经验,他对投资已有相当深刻透彻的理解。王国斌对记者表示,不想谈具体的方法,因为这只是一个职业投资人的基本功,“最终决定你在投资这条路上能走多远的,不是方法,而是思想与修养。”
每一个股票价格的形成都极为有趣,买方和卖方都认为自己比对方聪明,这是一种两极的反应和博弈。真正的投资大师要有能力在两个极端间游刃有余,既要坚持原则,又要因势而动。
原则性与灵活性相结合
王国斌率领的东方证券资产管理团队的投资风格鲜明,在业内一直颇受关注。
“投资永远是在不完全信息下作出的决策,就像下棋,你的决策能力将决定成败。”王国斌表示,永远没有人告诉你一只股票最合理的估值是多少,也很少有让你舒服的估值,任何一个估值都充满着矛盾与对立,铜板的两面都有风险。
“我学过化学,化学的意义来自于其自身的固有矛盾。科学中的每一件事实,每一个过程,以及我们观察它们的方法,都是折衷或平衡在两个极端之间的某个地方。事物都包含有两个相反的极性,极性以及极性的转化,与我们的思想是紧密相关的。”
王国斌把对化学的理解,融入了对投资的思考,“这跟证券市场的状况是高度一致的,每一个股票价格的形成都极为有趣,买方和卖方都认为自己比对方聪明,这是一种两极的反应和博弈。正如《货殖列传》所说：‘论其有余不足,则知贵贱。贵上极则贱,贱下极则贵,贵出如粪土,贱取如珠玉,财币欲其行如流水’。真正的投资大师要有能力在两个极端间游刃有余,既要坚持原则,又要因势而动。”
王国斌是一个中庸的人,不会坚持只用一种策略,而是更多地采用折衷的策略。他相信,一切都在变化之中,每天都是一个动态的修正过程。“不能死守某一种策略,不同的策略适用于不同的市场情况,如果市场变了,策略当然也应该调整。”
“投资的过程就是原则性与灵活性这对矛盾统一的过程。有时候必须坚持原则,即使面临很大的压力；但又不能忽视市场潮流,每一个阶段的市场会有不同的偏好,并给予符合这类偏好的股票一定的溢价。”王国斌表示,“要在这对矛盾中找到平衡,就是一种艺术了。”
如果投资有七种武器,王国斌倾向于熟练使用每一种武器,“我更喜欢运用多个策略,这是非常好的风险防范。”
“运用之妙,存乎一心。”再好的策略也只是武器,关键还在使用武器的人。就像一把普通的小刀,到了李寻欢手里,就成了享誉江湖的“小李飞刀”。
投资说到底就是要控制自己的情绪,情绪是投资中最大的一个变量,成功的投资者很大程度上来自于对自我的良好控制。中国的传统文化特别重视对个人情感上的管理,从传统文化中可汲取充分的营养,在情感方面管理得更好。
超越赢的欲望与输的恐惧
人们往往倾向于把股票变动与商业统计挂钩,而忽略股票运行中强大的想像因素与技术基础。事实上,在股市,情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨,股市的机制决定了一切行为都会过度,但终究会回到一个平衡点。
“一万年以来,人性并没有太大的变化。在对赢的欲望和对输的恐惧的双重情绪的交织下,市场注定了要走到超越你想像的地方。认识不到这一点,将很难成为一个成功的职业投资人。”王国斌表示,社会科学有个基本原则,观察和分析事物的时候,首先要“价值无涉或价值中立”,即将自己的情感因素从中分离,保持客观性,而这恰恰是投资行为中最难做到的。“理论上,价格是由供给和需求决定的。但是,在投资领域,由于贪婪和恐惧而引起的对供给和需求所造成的影响,常常会超过价值本身。”
“从这种角度来说,基金经理跟企业经理人不一样,企业家是要管理好公司的员工,而基金经理是要管理好自己。”王国斌总结道：“投资说到底就是要控制自己的情绪,情绪是投资中最大的一个变量,在做出决定时,不可能,也不应当排除情绪的影响,成功的投资者很大程度上来自于对自我的良好控制。”要避免“好恶乱其中,而利害夺其外”,做到“不以物喜,不以己悲”。
王国斌认为,最高级别的谨慎是最好的头脑与最好心灵的结合。“泰山崩于前而色不变,麋鹿兴于左而目不瞬,然后可以制利害,可以待敌。”中国的传统文化特别重视对个人情感上的管理,从传统文化中可汲取充分的营养,可以在情感方面管理得更好。
“为将之道,当先治心。”深通情绪管理的王国斌为东方证券打造了一支专业素质很高的团队,并取得了出色的业绩。
投资最核心的东西就是管理不确定性,任何大概率都包含着小概率事件,要想好退路再去进攻。假设考虑问题时有十个因素,其中八、九个应该是防守的问题,最后一、两个才是进攻。
输家游戏和赢家游戏
“知胜有五,知可以战与不可以战者胜；识众寡之用者胜；上下同欲者胜；以虞待不虞者胜；将能而君不御者胜。此五者,知胜之道也。”王国斌对孙子兵法是如数家珍,他表示,想在投资中立于不败之地,一定要对自己对周边环境有一个清晰的认识和判断。
在王国斌看来,整个投资市场就是一个由上市公司、证监会、交易所、个人投资者、证券公司、私募基金、公募基金、财经媒体、国际国内市场等组成的一个庞大的生态圈。“你首先要认清自己的角色是什么,然后再考查每个群体在做什么事情,最后决定自己在这个生态圈该怎么办。”王国斌认为应该把股市所有层面解剖开来分析,“能把自己的位置理解得非常透的时候,你就会明白在这个市场怎么才能生存。比如公募基金出现后,这个生态圈发生了巨变,对这种变化,你不能忽视,而且要想清楚自己应该怎么做。”
“有两种策略可以选择,一种是输家的策略,另一种是赢家的策略。在赢家的游戏中,结果由赢家正确的行动决定；在输家的游戏中,结果由输家所犯的错误决定。不同的机构投资者因各自的游戏规则不一样,采取的策略是不一样的, 只有真正的价值投资,才会采用赢家策略,更多时候是采取少犯错误的输家的策略。市场机会由此出现,生存之道应运而生。”王国斌是一个不拘一格的管理者,已深谙这两种游戏的游戏规则。
“投资最核心的东西就是管理不确定性,即使圣人也会犯错。我们在作出判断的时候,应该先考虑什么地方可能犯错,如果出错怎么纠正。任何大概率都包含着小概率事件,要想好退路再去进攻。假设我们考虑投资问题时有十个因素,其中八、九个应该是防守的问题,最后一、两个问题才是进攻。”王国斌显示出一个投资老手才有的谨慎。
“在思想上你一定要走得很远,尽可能穷尽很多种可能性。要从各个不同的侧面去印证这一判断,如果不同的因素都支持你,就绝对是大概率事件。在这种条件下,我们会尝试玩赢家的游戏。”王国斌不主张在单个股票上的投资太过集中,基于小概率事件发生的可能性,风险会较大。
在信息爆炸时代,掌握各种数据和信息的能力,很大程度上决定着投资的持续成功与否,因此,成功的投资家必须是一个出色的时间管理者。
出色的时间管理者
投资总是面对着不确定性,掌握各种数据和信息的能力,很大程度上决定着投资的持续成功与否。因此,在信息爆炸的时代,成功的投资家必须是一个出色的时间管理者。除此之外,专注和勤奋也是成功投资的必备条件。
“在投资领域,只有劳而无获,绝没有不劳而获。”王国斌对此深有感慨,“投资逼着我们付出全部的心血,每天电话、报告、会议就已经让我们应接不暇,以至于很多朋友觉得我们在许多与投资无关的事情上显得很漠视,实在是因为无暇他顾。”
热点
春节以来,股市出现了较大幅度的震荡,你对市场短期、中期走势的看法？
王国斌：自2005年中开始的这一轮牛市是在强劲的企业盈利增长、股权分置改革等导致的治理结构改善、流动性过剩等多种因素共同驱动的。目前来看,中国已经进入以家庭财富大量集聚和人的活力充分释放的新时代,那些驱动市场上涨的要素将会长期存在。
前一阶段,很多人都在讨论我们的市场是否存在泡沫。绝大多数时候,市场状态是由供给和需求决定的,是否存在泡沫只有事后才能知道,考察国外证券市场上百年的历史,股市泡沫在实体经济强劲增长的时候几乎是难以避免,因为经济的发展和社会的进步在提供投机机会的同时,却丝毫没有改变人类恐惧与贪婪的本性,反而不断强化。
美国200余年历史,股市有11次大的泡沫和崩盘,我想我们国家在经济持续增长下也将难以回避泡沫。在贪婪战胜恐惧的过程中,市场泡沫会不断集聚,要想弄清楚泡沫何时破灭极为困难,它们持续的时间往往超越所有人可以想象、可以容忍的程度。这个过程中的策略, 正如1996年到2001年在网络热时,要么就是像巴菲特那样回避；要么积极投入,策略操作。
你们的投资策略？今年的策略会否与去年不一样？你们会注重选股还是选时？
王国斌：在牛市的背景下,市场会不断地走高,时机选择的风险是很大的。而且,牛市中,市场会表现得非常活跃,投资机会非常多,时机选择的效用下降,取得出色业绩的关键是选择正确的投资机会。我们的投资策略是一贯的,那就是选择幸运的行业和能干的公司。
在中国经济快速发展的过程中,一定会有很多行业得到巨大的发展,很多企业发展都面临着历史性的机遇。而能否把机遇转化为公司的利润,需要企业有一支能干的管理团队。改革开放二十多年来,经济制度变革和商业文化进步已经造就了一批优秀的企业家和管理团队。找到这些人,我们的投资就能获得成功。
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