广发证券：兴发集团 收入净利实现同步增长 买入

　　收入、净利实现同步增长公司2006年实现主营业务收入14.72亿元，同比增长21.52%，实现净利润4193.48万元，同比增长26.07%，实现每股收益0.26元，与我们的预期基本一致。期间公司主要产品五钠和六偏的毛利率同比保持稳定，公司2006年主营业务毛利率比2005年仅下降0.78个百分点。

　　盈利预测与投资评级公司基本面没有发生大的变化，因此仍维持原先的盈利预测，预计2007年～2009年公司的每股收益分别为0.42元、0.55元和0.68元。与澄星股份相比，给予公司25倍的08PE，以2008年0.55元/股的收益计算，公司目标价格为13元，继续给予买入评级。

　　2006年实现收入、净利同步增长公司2006年实现主营业务收入14.72亿元，同比增长21.57%，实现净利润4193.48万元，同比增长26.07%，实现每股收益0.26元（增发摊薄前），与我们的预期的基本一致。

　　公司是矿电磷一体化磷化工企业，在磷矿不断上涨的背景下，公司较好的消解了磷矿价格上涨带来的成本压力，其主要产品五钠和六偏的毛利率与去年同期相比基本保持不变。2006年公司主营业务毛利率为19.48%，仅比2005年下降0.78个百分点。

　　公司下游产品冷热不均除公司五钠、六偏、磷矿石和二甲基亚砜的毛利率同比保持稳定以外，其余产品的毛利率波动幅度较大，其中黄磷的毛利率下降最多，从黄磷2006年的销售收入中可以看出，公司大幅减少了黄磷的销量，由于国内黄磷产能过剩，预计黄磷产品的毛利率情况仍不容乐观。

　　我们比较看好的下游产品碳酸二甲酯的毛利率上升较快，说明公司已经基本掌握了液相氧化羰基法碳酸二甲酯的生产技术，随着未来该产品生产装置规模的扩大和甲醇原料价格的降低，预计该产品将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级公司基本面没有发生大的变化，因此仍维持原先的盈利预测，预计2007年～2009年公司的每股收益为0.42元、0.55元和0.68元。与澄星股份相比，公司目前估值水平合理，给予公司25倍的08PE，以2008年0.55元/股收益计算，公司目标价格为13元，继续给予买入评级。

　　作者：郑屹 广发证券