经易期货曹胜：股指期货交易方法及策略(视频)

　　主讲人：经易期货经纪有限公司副总经理、博士 曹胜

　　2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。

　　搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是经易期货经纪有限公司副总经理曹胜博士主讲股指期货交易策略和交易技巧。

　　曹胜：听了于总的讲课之后基础知识都听明白了，我也希望大家不要打盹、不要范困，也能够有所收获。我主要讲的是期货的功能和投资机会，怎样利用期货股票进行理性投机，怎样进行套期保值，怎样技术股指期货的套利交易。

　　期货很简单就是一个买、一个卖，怎样挣钱？低买高卖，很多人经常是买的最高卖的最低。股指期货的市场功能和投资机会，大概有这样四种交易方法，其中套期保值是期货市场的功能体现。套期保值是通过现货和期货之间互相套做的交易，一个买一个卖或者是一个卖一个买的交易来实现回避掉现货市场上风险的目的。什么叫套期保值？怎么样规避风险的？当你担心又吃亏的时候，担心价格要跌的时候，加息之前有一个哥们给我打电话半夜11点非要请我出去喝茶，说又要加息了，黑色星期二又要重演。他说我已经满仓盖出去了，房子都挡出去了。问我有没有什么招？我说真的没有招，除非把你的那套房子也卖了。如果前一个月之前你请我喝茶就没事了，让你等着，等股指期货出来之后再来做。你周五知道加息了，周一在股指期货上先把的头寸卖出去，股票的亏损由于期货上的高卖低买就能够赚回来了。所以股票是能够保值的。很多朋友说我们现在是有市值的人，我的资产每天都是在波动的，固执涨了我的身价就涨了，固执跌了我的钱也就少了。如果有了期货之后可以先卖来保护我的股票现货资产。

　　有的人不理解，期货怎么没有东西就可以先卖呢？在生活中经常碰到这种事。举例来说，比如说房山或者是门头沟出来的一个农民到首钢门口来买钢材，也不知道什么价格，门口卖的是三千块钱一吨。而你刚好跟首钢签了合同，下个月订货，现货能够是两千四或者是两千五，我可以先跟你签合同，告诉你下个月三千块钱跟你交货。一个月后你从首钢拿到了钢材假如说是两千八或者是两千九拿到了，你还是可以以三千卖给他的。有点儿现货知识的人都可以理解没有东西也是可以先卖的。期货正是因为有了这样一个卖空的机制，当你认为价格要下跌时，当你害怕你的价格要下跌时可以首先卖出股票指数期货，股票指数期货和股票指数其实就是现在和未来的东西，一定是同一个标的物是同一个供求关系左右着的。

　　举例来说，我在这里穿着西服打着领带，2007年的6月合约我是什么样的？大家现在就猜，再过几个月交合约时也不会长出六个手指、两个脑袋。有人根据我现在的情况大胆交易6月份卖出曹胜六个手指的情况不存在，期货和现货是同一个人，只是不同时间上的人而已。股指和股指期货也是一样的，现在看到的沪深300在那里波动半天，根据现在的情况判断沪深300指数在2007年6月合约最后收盘时看一下股指是多少，你认为涨的话就买，你如果认为不可能达到的话就卖。因此众多买家和卖家就在这个位置上根据现货状况来交易未来的情况，这就是期货交易。

　　正因为如此，同一个标的物、受相同的供求关系影响，因此现货和期货的走势是一致的，不可能说是一涨一跌。沪深指数6月份涨到2900，期货就跌到2300，不可能。正因为如此可以用期货来回避掉现货市场的风险。10%的保证金相当于你有两万块钱的股票可以买到20万的期货合约。套期保值是期货市场赖以生存的最基本的功能，不是随时随地去做的，而是你担心的时候。当指数在1046点时，指数屡次不创新高，你害怕了。从700多点涨起来，赶快卖掉吧。如果是到800点的话你也可以买当跌到1222时也可以买期平仓，同时也可以买期保值。所以套期保值一定是针对现货的投资状况，针对对现货头寸担忧的情况，你怕涨就先买期货，如果你怕跌就先卖期货。

　　价格的发现功能，期货市场具有价格发现功能因为这是一个很小的交易场所，有众多的买家和卖家集中，他一定认为利多时才会买，利空时才会卖。假如说全球人都在这里交易的话信息是很集中的，它的价格是能够得到公允的。第二点如果没有期货合约时，很多人想现在是2780点，下个月是什么点不知道，下下个月什么点也不知道。有人说是黄金牛市，黄金十年赶紧买。为什么你认为明年还要大涨？过去没有期货时就拍脑袋想。现货商人知道，去年这个时候丰收了，豆子大量上市所以豆子要大跌，有了期货市场之后你不用问谁了，也不用拍脑袋想了，直接把盘子打开看现在是12月份按1740点，去年3月份是在1889点，给你一个参考，未来价格走势对你来说是一种启发，这也是一种价格发现。他发现了期货价格和现货价格之间平价的关系。

　　如果价格偏离太远的话，假如现在12月份到未来3月份是3月的话，持有成本、资金、保险、利息都算上的话是差100个点，现在是偏离120个点的话就出现套利机会，就可以买一个低的卖一个高的。好比弹簧，正常长度是10公分，在桌子上一扔就弹，伸长时到15公分，你觉得不可能到15公分，所以买一头低的，卖一头高的，这样肯定盈利会大于亏损的。在套利机制的作用下使得期货市场具有差价投机和价格发现功能。这个价格不会偏离太远，6月份的曹胜绝对不可能长出六个手指来的。

　　套利并不是万无一失的，虽然我买了一个合约卖了一个合约，之间的合约有波动，我认为是买的最低的，卖的是很高的，这并不是万能的，有可能你买的是最低的跌的更狠，所以一定有一条套利交易并不是万能的，只是一种价差的投机而已。

　　有了股指期货对投资者是一个质的革命性的改变，用过去的信息指导现在的交易。看看这个公司的财务报表、年终报表就可以知道股票涨到哪里。有了期货之后就可以知道我如果认为未来大使期货走势已经是很明显的牛市，黄金十年已经向我们走来，就会逢低就会买进。

　　第二过去选股票很难，不可能知道庄家内部消息，不可能拿到庄家建仓的成本，有了指数之后就按照指数来做。我认识一个银行的行长，他说我做股票太累了，就让我的手下人把沪深300指数打下来了，我挑了几个买。人家是从头笑到尾。

　　总的来说有一点，套期保值规避风险的功能，第二是价值发现，可以做价差投机。在组合指数里这是最典型的现象，从去年8月份到11月份，沪深300指数从1200一直到1470点。套期保值不是所有散户能玩的，一般是基金、券商们做的，必须对重大持仓进行保护。证监会也好，协会也好为什么要让我反复给大家讲风险意识，你们做股指期货还是要慎重，不是谁都能去做的。

　　到底交易一手合约需要多少钱？门槛有多高？那时股指是2500点时，一个点值300块钱，这样一手合约的总价值是75万元。按照10%的保证金，要再乘10%，是7.5万。有人会说这么贵？我要买ST股可以买多少股。我们要让大家多看少做。如果价格上涨或者是上调保证金的话所需的保证金将会更多。解释一下保证金，并不是说像货款的首付款一样，这是担保你履约诚信的押金，这跟买钢材交30%的预付款是两个概念。你要买一手合约必须要押七万五才可以保证你有这个诚信和资质。所以指数越高，合约价标值越大时你交的钱越多。如果你想始终持有这个合约的话必须要随即蓄上保证金。

　　交易安全鲍正行措施是合约价位每变动正负10%，合约的盈亏是2500乘正负30%再乘300，虽然你花的钱大风险也是大的。亏损一方的保证金交了七万五，一个涨停板可能就血本无归了。期货市场一旦发现不利时，跟你的判断方向相反时一定要止损。要维持保证金的话，买一手合约要花七万五，如果是满仓的话，明年跌1%你就少了7500元，你应该留足4倍的资金，也就是说至少要有30万才能去买一周。我们建议最低入市资金量是30万元以上。

　　下面看一看怎样利用期货来进行投机。投机的意义不用说了，正是因为投机者的存在大家才能买入卖出。套期保值转移的风险是众多投机者承担的。本来一个公司承担一个亿就受不了了，如果有一亿人玩的话，每个人就承担一元。预期指数上涨，买入股指期货荷叶，上涨后卖出平仓获利。手上没有东西时也可以先卖的，因为你是看的是价格下跌的趋势。下跌以后再买进平仓，这是高抛低息。

　　假如说现在我想做股指期货，首先要选择合约，因为在盘子上可以看到四个合约，首先要看选择哪个合约。选择的话肯定要选择一个交易量大的、参与人多的、市场流动性很好的。比如3月份的合约，04003的合约代码成交量很大的话就可以玩了。一开盘就涨这么高的话，1620点，我卖空。第一个会合花1620乘300是48600元，10%的保证金要交48600元。结果这个股指不听我的话，哗哗地涨，就要开始止损了。在1741时就割肉了，就平掉了，这时一看不对就赶紧买进，1620减1741再乘300，36300元就亏了。如果大市是牛市的话，1741割掉的，同时开仓再花保证金再买看涨。

　　第二次花保证金是多少呢？过去是48600元就可以买，现在是要花1741乘300，要交10%的保证金，就是52230元。一下子涨到了1901了。如果实在是挣怕了，就卖了。1901减1741乘300，这次挣了48000元。同时在1901又卖了空头，这时保证金是1901乘300点，总合约是57030元。这时1901卖下去之后，虽然是牛市也是可以做空的，没有只涨不跌的股市。假如说跌到1867，赶紧见好就收。这时盈利是1901减1867乘300又赚了10200元。这时又买了，既然是十年的大牛市，今年才走了两年，在1867时又买了，这时就不用担心了。众多人就在开户了，所以就一路涨到现在了。

　　下面讲一下影响股指期货的主要因素。影响股指期货的因素有很多，经济增长，和谐社会，肯定股票价格要上涨，经济也看好的。通货膨胀，原来企业生产的鼠标是十块钱，结果现在物价上涨了，有可能就值12块钱了，虽然实际价值成本还是10块钱，但是因为货币的币值毛了就有可能水涨船高，所以也会影响股价的。现在说的最多的是流动性过剩，其实就是往通货膨胀方向走的。为什么股市大跌之后就有很多人敢买呢。还有财政政策、货币政策也会影响股市的。前段时间一听说加息、紧缩银根房地产就受影响了。第二是汇率，人民币要升值了，很多人把美元改成买人民币了。人民币升值了，所以那些纸业要涨价，有朋友非要让我买岳阳纸业。政策因素就不用说了。还有指数成分股的变动，又开进来一个重量级的航母，人寿或者是国行，他多要进到沪深300的编制的，所以每次上来时大家也要关注。

　　套期保值的目的是规避风险，规避什么风险呢？股票市场风险有两种，非系统性风险（个股风险）和系统性风险（整体风险）。如果是大盘系统性风险的话往往就束手无策了，前几年碰到的大牛市即使水平再高也不可能挣到太的多钱。对于整个大盘的下跌，宏观调控的开熊，怎么办呢？套期保值。套期保值的原理是指股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动的。通过两个市场建立相反的头寸，当价格变动时则必然再一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。

　　股票指数的保值原理就是平行性、收敛性。期货的价格和现货价格基本上是同一个方向走的，而不可能是背离的。现货就是我本人，我走在不同的地方路灯照出来的影子有长有短，把影子比喻成期货的话，影子跟着我一定是同一个方向走的，但是最后收敛性是什么意思呢？我最终回到家里时，打开钥匙、打开门，在客厅打开灯影子最终是回归到我的本来面目的。正是因为这两个市场如应相随，所以有同涨动跌同方向，共同的供求关系左右它的涨跌。最后一定是是什么就是什么了，所以它有一个收敛性。正因为如此我的影子长短和我本人之间可以存在着套利的关系。我现在持有现货合约，三个月之后价格是多少，超出这个幅度的话就可以套利。

　　可以分为买入套期保值，又称多头保值，现在资金没有到手，你是担心未来上涨，没有来得及买股票，就赶紧去买指数。这对基金很有用，过去基金一卖买一两个月多有，这个钱还没有完全到帐，股票已经到了建仓单位，钱又不够，就会买股指期货。卖出套期保值又称空头保值，是已经拥有股票的投资者，在预测股票下跌时卖出股指期货。用一个形象的图形表示，红线代表期货，蓝线代表现货，当未来T1时间段预计T2要做多买股票时，但是又担心价格上涨，钱又没有到，因此在T1时就买期货。最后建仓时虽然T2买的成本已经高到这个位置上来了，但是期货也从这里涨到这里了。卖空也是一样的，在蓝线的位置担心价值下跌，所以在期货上做了一个卖出。股票虽然赔了钱但是期货也赚回来了。

　　还有一个是选择套期保值的方向，很多人说我要保值是要多买还是多卖，这是取决于你的担心见底了，你担心上涨因此就买期保值。比如11月2号，某客户准备建立价值500万的股票，但是资金12月中旬才到帐，判断11、12月份还要大涨，为了避免将来拿500万来买股票成本太大，就可以考虑实施套期保值。将买入的成本锁定在11月2日的价格水平。准备套期保值所需的资金假如说是100万的话，确定方向是买入，确定套保合约是12月期货合约。根据需要保值的资产数额计算套保所需要入的指数期货合约数量，当天11月2日12月合约当天开盘价是1495点，1手期货合约的价值就是1495乘300等于44.85万元。500万的股票要买多少手呢？用500万除以44.85等于11手。1495的现价，11手，44.85万的合约价值，买了11手，乘以10%的保证金率，就是49.34万元。开这个户花了100万的保证金，这次交易为了锁定500万的股票市值只花了49.34万，还剩下55.66万元怎么办呢？这个钱就是后备资金。

　　到了12月15号，500万到帐了，开始建仓，这时一看股票已经涨了不少了，原先买的11月合约，以1695点卖掉。这是股票上涨过程中的一个操作。整个操作情况是怎样的呢？以沪深300指数作为股指组合，500万现金到帐时选股很麻烦，选择股票的组合是沪深300的成分股，11月2号本来是想买500万，因为钱没有到在1495买了12月合约11手，到了12月15号钱到了，再买这个股票组合时因为股票价格上涨了，你花了566万。买到成交时要把保值结束，1695卖掉了11手合约，期货平仓盈利是1695减1495乘300乘11，等于66万。期货给你补了66万，这是期货市场盈亏和股票市场盈亏相抵，实现完美的套期保值。

　　不可能每次运气都那么好的，当看错的时候，在1495买了11手合约时，跌到12月15号跌了100个点，期市出现的亏损是100点乘300乘11手是33万元。帐上留的50万就发挥了作用，就可以弥补套期保值的盈亏。亏了33万还有17.66万。

　　看一看是不是真的亏了？本来11月2好要买股票，结果运气不好跌了1395点，卖出期货是100个点，亏的33万。但是这时500万排上用场时有可能你买这个股票时只花了467万。保值追求的是规避风险，而不是追求盈利的最大化。

　　什么是跨期套利？买涨和买跌概率都是50%，这时可以做套利，买四个合约里涨的比较少、跌的比较深的，认为它往回反抽力度比较大的。相当于一个尺子是10公分，弹簧是15公分或者是5公分也好，都可以去平仓。肯定是一边亏损、一边赚钱的，只要盈利大于亏损这笔改易就值得了。不管涨跌只要盈利目标达到正常套利价值曲线是就平仓，所以套利是动态的。不管期货、远越喝越怎么波动，近月合约怎么波动，只要发现偏离时就买一个偏低的，卖一个偏高的，等到回归或者是偏窄时会有一个平仓。

　　也存在一个无风险套利的机会，买的时候更好是买的最低的合约，卖的时候正好是卖的最高的合约，弹簧拉的最开的时候，最后到中间，两边都挣钱，有这种机会出现时就是无风险套利的，所以要抓好机会。

　　期限逃离是最终期货和现货回归时，胶乳说交割仓促外面现货价格是2500，期货合约标准价格是2600的话，就有人买仓库外面的现货到期货上进行2600卖出，如果现货价格2500，而期货价格是2400时，很多人去买期货合约2400，把价格不断抬高，在现货上卖掉。在套利的作用下期货和现货一定是趋于一致的。这张图中间的蓝线是指数现货，沪深300。红线是期货价格，期货偏离现货价格有一定的幅度，大趋势是一样的，紫线是不断从高往低走，当红线偏离紫线超过正常套利区间时，就可以卖期货买现货。如果期货价格低于现货价格，超出正常套利区间时就可以买期货、卖现货。最次到交割那天、合约到期那天最后履行实物交割，到最后一天也是有机会可以出得来的。

　　也可以在某一段时间内，只要现货和期货是同一个方向，但是期货的波动往往比现货要大一些，只要波动幅度超出了正常的套利曲线，也就是超过了蓝线这时也是可以进行套利的，不一定要等到交割的对于一天。我就讲到这里，谢谢大家！

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