一德期货邱菡仪:股指期货交易风险控制（视频）

　　2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。

　　搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是北京期货商会股指期货讲师团成员一德期货经纪有限公司高级分析师邱菡仪小姐主讲股指期货的风险控制。

　　主持人：接下来进行第三讲，这是今天进行投资者教育的重点，刚才两位老师一位告诉大家什么是股指期货，股指期货的合约是制度是怎么设计的，另外一位老师告诉大家如何去做、如何交易、如何挣钱，下一步是进行股指期货教育的重点，风险控制。我们监管部门的领导也来了，风险控制是大家下一步投资股指的重点。本来这一讲是商会执行会长来讲，但因为证监会临时有事，赶不过来下面就请邱菡仪给我们讲。

　　邱菡仪：在讲课之前非常感谢在座的这么多的朋友耐心地听我们的讲座。前面两位老师于总和曹总主要是教大家怎样把钱通过股指期货放到您的钱袋子里，接下来我讲的也很重要，如果把钱放到你的钱袋子里，一定不希望你的钱袋子扎不紧或者是有洞，我讲的这一讲是如何在你挣钱之后把你的钱袋子扎紧，把可能出现的洞堵上，不要让你的钱袋子一边进一边出。

　　说到风险在座各位首先想到的是股市的风险，但是感同身受的是在过去几年中沪深两个股市出现了反复下跌的过程，所以很多投资者手中的股票大幅缩水，让大家对风险有了清醒的认识，股市不仅是金矿，也有可能是吸铁石把你钱袋子里的钱都吸走了。有一个同事说我99年买的股票到现在还没有到我的本，他可能对风险有一个很具体的认识。股指期货跟股市的风险相比规模更大，影响它的因素也更加复杂。所以股指期货风险的认识和防范跟股市风险是有所不同的。

　　今天总两个部分跟大家进行说明，一个是股指期货市场上究竟有哪些风险。第二是大家在进行股指期货交易过程中如何防范可能出现的风险。

　　大家在投资时最关心的是收益，你会关心这个月20个交易日股票市值增长了多少，最关心的是你的投资收益率。跟收益率相伴的是你要面临的风险，他们是相伴相生的，如果你希望买一支风险比较小的股票，你的收益率肯定会相对比较低的。属于你希望享受一个比较高的收益的话，你买的股票肯定就会面临比较大的下跌风险。所以收益是风险的成本和报酬，我这么说并不是说你承受了高风险一定就能够获得高收益，因为风险是不确定的，想要获得高收益必然要承担高风险，但是并不见得你承担高风险一定能够获得高收益。我想这一点大家比我的感受更深刻。

　　说到股指期货风险的成因，总结了四点。因为股票是反映国民经济波动的晴雨表，大家很关心，像刚才曹博士说的，一加息大家会想我的股票价格会不会跌？我有一个客户他带买入股票之后一想第二天加息了，第二天就赶紧买了，结果一开盘不仅没有跌反而涨了。这时投资者遇到的是因为股票价格波动而导致的风险。你在投资股指期货时，标的物是股票价格指数，股票价格的波动会导致股指期货的价格也相应波动，就会给投资者带来风险。所以它是股指期货风险的一个成因。

　　还有一个是刚才于总讲到的，因为股指期货实行的是保证金交易机制，你在交易时只需要投入交易金额10%的保证金，股指期货上涨10%你的资金就翻倍了，同样如果下跌一个10%你可能就血本无归了，就会面临着杠杆效应导致的比较高的风险。还有因为市场机制的不健全，少数投机者会利用在市场上的一些地位和权利进行非理性的投资，有过股市投资经验的投资者肯定都深刻体会到了。当年肯定不敢做德隆西（音）的三驾马车，因为它是庄股，做这样的股票你可能会收获颇丰，但是也可能有风险。

　　将一下股指期货交易中会面临哪些风险，如何进行一一的防范。大家知不知道在进行期货交易时可不可以到中国金融期货交易所进行直接开户呢？有投资者甚为是可以直接去交易所进行开户，这是不可以的，你要投资股指期货必须要通过期货公司来进行股指期货进行交易。这就引入了第一个风险，当您在选择期货经纪机构时如果选择了不具有正当资格的期货公司就可能会面临着第一个风险，代理风险，我们简单归纳为找错人。有句俗语男怕入错行，女怕嫁错郎。在进行股指期货过程中，由于操作疏忽或者是操作不当面临的风险就是操作风险了。还有由于对市场判断不准确，造成交易方向相反或者是入市时机选择不当，这时需要面临的就是市场风险。还有一个是当市场上出现一个激素上涨或者是下跌，或者是成交量极度萎缩时你可能面临的是流动性风险。这样的市场风险会导致你在有期货持仓时面临巨大的亏损，如果不能及时补充保证金达到规定数额情况下就会面临下一种风险，现金流风险。这是在交易过程中的几个风险。

　　还有一个是法律风险，这从你开始步入股指期货交易市场到整个过程中一直贯穿的。关于具体的风险是怎样的，如何进行防范呢？接下来一一进行解释。

　　首先看一下代理风险，这是指大家在参与股指期货投资时由于你选择的期货经纪机构不当而带来的损失。可能大家体会不到会有什么危险，举例来说，最近有很多朋友在买房子，他们觉得二手房位置比较好，但是你不可能直接跟放逐进行交易，就需要通过房地产中介。如果你选择了一个不好的中介公司的话，不仅没有买到他看上的房子，而且两万的定金全部损失了。同样道理如果你选择的经纪公司不具备合法资格有可能在交易第一步就输在了起跑线上了。所以代理风险是你进入期货市场中所需要注意的第一个风险。

　　你所选择的期货公司不具备合法的代理期货交易的资格，所以在进入期货交易市场之前要察看这些公司相关的营业执照和证件。还有是期货公司在从事代理业务时违规操作给投资者带来损失和风险。十多年来经过期货市场的规范和整顿后两种可能出现的风险已经很低了。

　　大家在选择具备合法代理资格的期货公司时可以有三个途径，一个是去选场查证，去期货公司的经营场地看他的经营证照，第二是通过他的监管部门进行电话咨询。第三可以进行网上查询，看是否有资格。要看中国证监会颁发的期货业务许可证和工商部门颁发的营业执照，如果是去一个外地的期货公司在北京的营业部开户的话就要看它是否具有中国证监会颁发的期货经纪公司营业部经营许可证和工商局颁发的营业执照。是不是有这两个证照就可以了呢？当然不是，还得仔细观察是否过了有效期。大家知道工商是要年检的，如果是过了有效期的话必须要更新。并且这个公司是不是通过了中国证监会的年检，这也是在开户之前需要特别注意的。

　　说到代理风险有一个焦点问题，就是委托交易的问题。最近一段时间股市相当牛，很多投资者与其存钱不如把钱投到股市里好了，但是好多投资者又不懂股票，就把我的钱取出来，委托给我的朋友来做，这就是委托交易。我有两个朋友曾经发生过这种情况，不是在股市上，而是在期货市场上。

　　我有一个同学他有一些闲着的积蓄，看到另外一个同学在期货市场盈利率很高，他也想挣钱，他说我也不懂期货，不然我把十万块钱你帮我做，做的好的话分点儿给你。没有哪个人可以百分之百做对，在接下来的一个月中他的资产损失了40%。这两位同学不但关系闹疆了，而且又非常别扭。现在期货市场的投资基金并不是合法的，没有严格的法律保障，所以出去把你的钱交给了另外一个人委托进行交易的话你的委托是没有法律保护的，一旦委托出现任何损失的话你只能是自认倒霉。所以对于委托交易我们给大家四个字，甚之又甚。不管是什么样的后果都要自己承担着。

　　当你开户之后进行股指期货交易会面临什么样的风险？第一是操作风险。有两种，一种是因为投资者个人操作不当、疏忽导致的风险。第二是投资者的操作策略不当导致的风险。具体操作不当比如说计算机出现鼓掌。在仿真交易开始时，我有一个客户是这样的，在熔断价格时他正想挂在熔断价格卖出，结果他的电脑突然死机了，等到把电脑修好时已经卖不出去了。还有投资者在下单时把价格或者是手数输错了而导致的损失。可以看两个活生生的例子。在2005年6月27号台湾富邦证券公司因交易员计算机操作失误，将客户下单买进的80万元错误地输陈80亿元，成交的错帐金额高达77亿元。造成盘中238种股票瞬间涨停，约两千名投资人在涨停板上将股票抛出，富邦证券损失金额约为5.5亿元。

　　另一个是2005年12月8日，日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称，当天将61万日元价格抛出一股的价格指错误地输成以每股亿日元的价格抛出无1万元，因此使瑞穗证券损失高达400多亿日元。还有是因为投资人操作策略不当带来的风险，这是期货交易里经常会看到的。一个是满仓操作，期货交易是保证金机制，如果是满仓操作的话给投资者带来的风险是非常巨大的。还有一个风险是逆势加仓，在仿真交易时很多客户有这个问题，喜欢在跌停板买进涨停板卖出，不是这样的，没有哪个人会对市场的判断百分之百准确，所以逆势加仓是非常危险的投资策略。

　　还有是我买错了股票不管，跌吧，等着它再涨回来。但是期货市场不是这样的，期货市场是每天都要结算的，一旦做反方向的话每天从账户上划走的就是真金白银。还有就是犹豫不决，频繁操作。在仿真交易里也有这样的情况，这种频繁操作带来的损失是非常大的，不但会使你的金钱损失出去而且还要白白承担手续费。在股指期货交易之前一定要制定一个理性的投资策略。

　　第三个风险是市场风险，在市场中大家也经常碰到，因为价格波动带来的风险。股票价格、股指期货价格时时刻刻都是在变动的，市场风险也是每时每刻都能够感受得到的，是股指期货市场中最最重要的风险。因为你对价格走势的判断是错误的话导致的损失是非常大的。而且因为市场风险会引发流动性风险和现金流风险。

　　股指期货市场的风险跟股票市场的风险稍微有些不同，在进行股指期货交易时，时时刻刻都能够感受到它的存在，它是经常性、客观的。但是股指期货的风险还有两个特点，放大性。因为股指期货采用的是保证金交易机制，你交的保证金只是合约金额的10%，你的收益是放大的，风险必然也是放大的。还有是刚才曹总提到的股指期货可以双向交易，同样你在进行股指期货进行交易时所面临的风险也是双边的。你怎么做怎么错都有可能的，这跟股票风险是不太一样的。

　　在这里特别要强调的是股指期货的保证金杠杆机制所导致的风险的放大性。举一个例子，我们观察了2005年11月到2006年11月中沪深300指数的涨跌幅度，按照三个时间段来分，在2005年底11月份到2006年11月份中平均波动幅度是0.92%，其中2006年1月到2006年11月是0.95%，2006年7月到11月份是0.98%，按照沪深300每天平均波动幅度是1%，按照10%的保证金率来计算，假如你投入20万元保证金，沪深300波动1%，你的资金波动是10%，每天盈亏就是两万元左右。2月27号黑色星期二沪深300指数跌幅高达9.53%，假设按照10%的保证金率来计算的话，你投入的10%的保证金几乎就全部亏光了。

　　为了应对这种风险会建议大家在股指期货交易中采用止损技术。刚才曹总也说到了通过股市大跌很多股民也掌握了止损技术，但是在故事中恐怕没有在期货中大么重要。因为在期货中可以防止你输的血本无归。就好象你在高速公路上开车，碰到前面的一个障碍物，当你看到时已经来不及闪开了，你是一往无前冲上去还是踩刹车呢？踩刹车顶多车会擦伤、刮伤一点，如果是一往无前充上去就会是车毁人亡了。还有是当你获得盈利有点儿害怕时，市值始终是在波动的，在这种情况下可以设置一个点，到那个点就把这个仓平出来，这样可以提高资金的使用率，这也是止损的一个好处。

　　几种主要的止损方法，包括平衡点止损法、技术止损法和时间止损法。平衡点止损法是根据买入或者是卖出的价位以及资金势力先设立一个价位进行止损。技术止损法是对技术比较熟悉的人可以根据形态、趋势设立技术的止损点。时间止损法主要是波段操作、短线交易的投资者，比如一个星期盈利率必须要达到10%，达不到就不做了，换一个合约。

　　这是2006年11月13号到17号沪深300指数15分钟K线图，一共分为五块，分别是13、14、15、16、17的K线图。这位投资者在1500点时看涨后市，一看在1500点买入了两手沪深300股指期货，它的保证金是1500乘300再乘10%，再乘2手，所需要缴纳的保证金是9万元。这位投资者是非常理智的，他设立的是1485点的止损点，如果是技术止损法采用者会说15点是重要的支撑位，1485点如果会破的话，我预测在这里止损。他先设定到1485点不管后市怎么样就止损平仓出来了。在他买完之后就下跌了。根据他预设的止损点在1485点的位置止损了，在这里只损失了9千元。

　　但是要强调的是如果这个投资者没有满仓操作没有问题，他还有充足的资金再进入这个市场，只是小擦伤和碰伤，并没有伤筋动骨。他可以等到后市再涨上去，出现V型反转的态势，上涨势头稳固了，在1500点买入合约，坚定看涨，他买入两手，保证金是9万元。在随后一段时间内大盘一路上涨，这时投资者可以设立一个新的止损点，1530点。这个止损点其实并不是真正意义上的止损点，而是止盈点。在这种情况下把收益拿到手，后边不管怎么调整都没有关系了。

　　止损技术这么好，但在真正的操作中，做起来是很难的，就像壮士断臂一样，蛇咬了你的手臂，但是真正敢于砍下自己的手的不多。如果这位投资者在1500点买入合约之后，大市一直下跌，但是他绝不认输还要一路加到满仓的话，还没有等到价格指数跌到1460这个低点时就已经因为资金不够被强制停仓了。这位投资者已经倒在了黎明前的黑暗中，不管市场多么繁荣跟他一点关系都没有，所以该断臂时还是要断臂的。

　　还有一种投资者是犹豫不决，患得患失，一改再改。期货跟股票不太一样，它是每日结算的，你要患得患失的话最后给地带来的损失可能就会是数倍的。就像我刚才说的活着更重要。所以期货中有一句话活着就是胜利者，如果你把手里的千全部都赔光的话怎么赚取你的盈利和收益呢。最后一种人觉得做反了，也就不止损，就放弃努力，听之任之。在期货指数上的话这样的人会很惨，到期时不会让你到期交割认赔出场就是因为资金量不够强行平仓就变成实际的损失。

　　执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。止损对于股指期货投资来说是非常重要的。说到这里也有很多投资者问过我关于程式化止损的问题，壮士断臂有几个能肯断呢？如果不需要进行激烈的思想斗争多好呢？有一些期货公司和软件公司可以给客户提供止损指令，可以在交易开始之前通过计算机预设一个止损指令，第二天开盘之后如果价格达到了预先设定的止损位置就会帮你自动实现交易指令。这就帮你完成了最为痛苦的斩仓的过程。

　　接下来是流动性风险，当市场出现巨幅波动，或者是当某个合约交易量极度萎缩时，就没有办法成交了，当股票达到涨停板时肯定很难买进去了，当股票达到跌停板时你想止损也不容易了。当合约交易量极度萎缩时也可能你报的价格一直成交不了，这时事先制定的策略往往难以执行。所以大家也要预防流动性风险。

　　具体怎么预防？针对股指期货交易的特点，特别提醒各位在进行股指期货交易时要选择近期交割的月份。今天是3月27号，当月合约应该是4月份合约，因为是每个最后交易月份的第三个周五，所以现在的当期合约是4月合约。你在最后操作时最好是4月或者是5月的合约。远月合约交易量可能会很少，但是平不了仓，钱袋子的钱可能马上就没了。这是香港恒生指数8月份的报价图，是当月合约下月合约和未来两个月的季合约，圆圈圈出来的是这4个月的成交量，8月合约是38970手，9月份是668手，未来两个季月一个比一个少，12月是61手，3月合约只有7手。这是比较成熟机构合约可以给大家提供的借鉴意义更大。大家在投资股指期货时一定要选择交易量比较大、流动性比较好的合约进行交易，这样方便你及时实现你的投资决策。

　　接下来的是现金流风险，这是由市场价格波动的风险所引起的，一个是在建仓的阶段时，就像在股票市场，如果准备买入股票时它可能涨的很厉害，可是紫金刀不了帐，我看好了也没有用，这时就是面临着现金流的风险。第二是持仓阶段，当你买进或者是卖出股指期货合约时，当方向跟你的预测是亏损的，使得帐户保证金不足或者是没有达到标准时期货公司会通知你追加保证金，如果不能在规定时间内及时增加保证金就会面临强行平仓的风险。可能本来只是浮动亏损，资金链出现断裂不能及时补充资金就会转变成为实际的亏损。还有是保证金比率的提高，最开始是设定的是8%，现在有一个提案是10%，根据市场波动还会及时调整保证金。如果保证金比例上调了，你的帐户保证金不足的话就会面临着断链的风险。中金所在规定期货合约时有一个明确的说明，当市场出现异常波动时，期货交易所会根据市场的变化及时调整保证金。所以你在交易前要考虑到这个因素，要在帐户中留足备用资金。

　　说到现金流的风险控制有两个结论送给大家，资金管理的好，即使只有40%的看对概率，也能够获取不错的收益。如果资金管理的不好，即使看对了60%，也有可能发生亏损。做错了、看对了，这是最可惜的情况。如果这位投资者在1500点时满仓操作，买进了股指期货合约两手，就像刚才我说到的他缴纳的保证金是9万元，如果是满仓操作的话，当股指期货的价格跌到1457点时浮动亏损达到25800元，余额保证金是64200元，保证金需87420元，需追缴23220元，不能补齐性平仓1手，亏损12900元出局。大盘如果果然一路上扬，按照他预期的那样。可是当大盘涨到1544点时，卖出1手合约获得13200元盈利，但是此前亏损12900元一笔，这位投资者的盈利仅仅是300元，还不算他要缴纳的手续费。算上手续费的话这位投资者的盈利就更可怜了。大家可以看出资金管理对于股指期货有多重要，一定要把钱袋子的洞堵好、把钱袋子扎紧。

　　还有几个善意的提醒，有三种资金不太适合进入股指期货市场，第一是养老或保险金。第二是等着急用的钱，比如准备结婚或者是买房子的钱包。如果只有一个房子，还把房子抵押了做股指期货，亏损了怎么办呢？这对你的整个生活就会有很大的影响。还有借来的钱最好不要入市。当你用借来的钱进行投资时交易心态会非常不好，该止损时就不止损了。

　　接下来有一个比较保守投资者的投资经验可以介绍给大家，单笔交易占总资金的比例不超过25%，开了第一笔交易之后，比如说盈利了，在进行第二笔、第三笔交易时累计总投资不超过资金的40%。在不同期货品种之间的资金分配是在10%到15%之间。有的人就投资股指期货和股票，别的什么都不错，未来可能还会上市外汇期货、国债期货，它跟金融产品是息息相关的，你可能还会投资到这些中。建议你在不同品种之间分配的资金最好不要超过15%。投资者为单笔交易设定的最大亏损是不超过5%。

　　最后要说的风险是法律风险。这是贯穿在整个交易过程中的风险，有的投资者可能会说这个风险离我很遥远，怎么回碰到法律风险呢？我听到过一个真是的例子，一个期货公司的两个客户，甲和乙，两位是很好的朋友，两个人买入了一个品种的期货合约，刚好星期五乙出差了，甲就平仓了，他打电话给乙说，今天大跌了怎么办啊？乙一听急了，要不然你帮我平了吧，我把我的帐户和密码告诉你，你帮我平了吧。肯定乙是割肉了。但是谁都没有想到星期五是反弹了，星期一高开高走，乙一回来很不高兴，他不认了。你怎么会把我平了呢？肯定偷了我的帐号和密码了。于是两个人反目成仇，一度闹上法庭。如果你不知道期货交易的法律制度的话很有可能会承担交易风险。

　　为了避免这种风险的存在希望大家在开展股指期货交易之前了解有关法律和司法解释，比如期货管理条例和有关的司法解释。最后要跟大家说一句，股指期货可能是给你带来高收益的投资工具，但是一定要了解它、熟悉它，否则它也可能会给你带来很高的风险。谢谢大家！

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