中投证券：海螺型材 受益国家节能降耗政策 推荐

　　在国家强制节能政策背景下，海螺型材（000619）去年实现销量48万吨，现有产能满负荷生产，随着芜湖、唐山新建产能的陆续投产，预计07-08年的销量分别为53万吨、60万吨。未来公司将继续受益于节能降耗政策。

公司近期将“十一五”期间的产能规划目标由70万吨调高至80万吨（实现含税收入100亿）：随着芜湖6万吨的新产能于07年5月份投产、唐山4万吨的新产能于07年6-7月份投产，公司07年将控制58万吨的产能；英德已有4万吨的闲置厂房，一旦市场需求上来，新建产能将能立即上马；四川地区规划12万吨的产能（一期先上4万吨，目前正在前期调研，寻找合适的合作伙伴）；余下的6万吨产能，则希望通过寻找合适的兼并对像来实现。

　　公司计划多管齐下提升盈利能力：1、成本控制。公司与奥地利泰森公司成立合资公司进行模具生产，最终规划年产400套模具，07年主要对现有模具进行维护，一期100套将于08年投产。预计每年仅模具费用就可节约1000万元左右；电石PVC比乙烯法PVC便宜300-500元/吨，公司今年将对彩色型材尝试使用电石法PVC，预计可降低成本约500-1000万元。2、公司06年共销售1万吨彩色型材，预计07年销量在2-3万吨左右。进入07年以来，彩色型材的毛利率显著提高到32%左右，是普通型材的3倍（06年为2倍），彩色型材量的做大有利于提高公司综合毛利率。3、公司一直在努力拓展出口市场，由于公司型材出口的毛利率是内销市场的两倍左右（含11%的出口退税），因此，出口的增加也将提升公司综合毛利率。有业内分析师预计，公司未来三年业绩复合增长率达到27%，07-09年EPS分别为0.51、0.72、0.81元，以08年25倍PE计算，对应合理股价18元。

　　另外，值得关注的是，行业第二的大连实德退出意愿明确。如果海螺能够完成该项市场整合，其市场份额将从40%提高到60%，具备控制全行业价格趋势的垄断能力。

　　作者：中投证券