沪东重机 看好造船盈利前景

    □渤海证券 高晓春

    2006年公司业绩继续高增长,略超市场预期。2006年,公司实现主营业务收入22.59亿元,同比增长58.69％；净利润2.68亿元,同比增长97.35％；每股收益1.02元。

    柴油机销量继续大增。2005年公司生产柴油机70 台,折合114.4万马力；销售柴油机64台,按比率测算,应该在104.59万马力左右。2006年公司生产柴油机82台左右,折合147.03万马力,分别增长17.14％和28.52％；销售柴油机88台,同比增加24台,增长37.50％；销售柴油机总功率159万马力,同比增长52.02％。从公司完工柴油机平均单机功率来看,2005年完工柴油机平均功率在1.63万马力/台,2006年上升到1.79万马力/台,增幅在9.82％。2006年公司柴油机销量159万马力,超出我们原先预期的140万马力,主要是由于2005年公司完工的6柴油机在2006年确认收入的缘故。

    单位马力销售价格继续上升,毛利率持续大涨。2006年,公司销售柴油机159万马力,销售收入20.85亿元。按照7.9的美元汇率折算,公司2006年单位马力销售价格在166美元左右,同比增长约13.7％。在柴油机单位马力销售价格不断上涨的情况下,柴油机产品毛利率继续大涨,自2005提高3％后又进一步上升1.6％达19.10％。

    费用控制能力较强,现金流充裕。期间费率进一步下降为5.72％,同比下降约0.6个百分点；收款速度加快和预收款的增加带来了公司充裕的现金流,利息收入大增导致财务费用逐年降低。

    我们看好修造船资产的盈利前景和其他资产的注入预期。我们认为中国造船业正处于快速成长期,定向增发扩大产能将增强购入资产的盈利能力。出于避免关联交易的考虑和在建工程对资金的现实需求,江南长兴和中船龙穴等资产注入更值得期待。

    外高桥等购入资产全年业绩都将并表。我们预计公司2007、2008年实现每股收益3.30和4.28元；按照2007年30倍动态PE和2008年25倍动态PE测算,公司合理股价在99～107元。维持“强烈推荐”的投资评级。

    关键数字：最新股价为81.95元。目前共有17家机构对其做出评级,其中,9家“买入”,6家“增持”,2家“中性”。

    图表数据来源：Wind资讯