用友软件：盈利能力趋于提升 评级为“增持”

　　海通证券分析师陈美风认为，国内中小企业信息化将推动用友软件（600588）主营业务稳健增长，而提高分销比例和渠道扁平化将提高公司的盈利能力。预计公司2007年至2009年EPS可分别达到0.84元、1.09元和1.36元，6个月目标价为44元，调高投资评级至“增持”。

　　用友软件2006年实现主营业务收入11.13亿元，同比增11.24％；实现净利润1.73亿，同比增75.43％，EPS为0.77元。NC和通系列产品销售同比分别增长18％和42％，成为公司产品销售增长的主要驱动。公司NC销售增长主要由国有大企业集团加强集团控制力的需求驱动，而通系列的增长则由分销渠道的改善推动。陈美风分析，今后几年公司将提高U8的分销比例，撤销大区建制，预计U8销售增速将提高，而通系列产品将继续受益于渠道的优化而保持较快增长。同时，公司期间费用率为81.74％，同比下降约1个百分点，主要受益于分销比例的提高以及费用控制的加强。今后几年随着分销比例的进一步提高，预计公司期间费用率将继续降低。

　　此外，公司包括股票和基金在内的短期投资在2006年获得了约4246万元的投资收益，成为盈利增长的另一主要驱动力。公司现持有北京银行5512.5万股，随着银行股上市预期的增强，其所持股份有望得到明显增值。