盈利超预期增长将继续推高市场

　　前周我们判断，对题材股投机炒作而言，尾声行情中谨慎的意义远大于贪婪，而上周题材股确实开始退潮，浮嚣逐步归于平静。同时我们认为，“盈利增长强于预期继续推高市场价值中枢”，“年报与季报可能超预期的银行、证券、汽车、钢铁、地产等行业”值得关注，上周市场如期发生了热点切换，我们相信部分是股指期货推出预期所导致的，而盈利超预期则是更重要的基本面因素。

　　按照经验，题材股的退潮本应意味着尾声行情的结束，而上周以银行、钢铁为首的蓝筹股热点切换则对我们关于尾声行情的判断提出了挑战。一种可能性是，热点切换完成之后蓝筹股即带动市场强势上攻，长期牛市继续以超出投资者普遍预期的形态运行。另一种可能性则是即使在业绩超预期增长推动下，蓝筹股行情也属于尾声，因为估值继续提升的动力可能不足，而二季度紧缩力度加大导致企业盈利增速回落、IPO与限售股解禁规模、股指期货的做空机制效应不可忽视，市场仍处于强势震荡阶段。既然多空因素交织的局面并未改变，我们倾向于后一种可能性，短期而言可以明确的是，盈利超预期增长可以推动蓝筹股行情延续到4月份。

　　投资者可继续加大对业绩超预期增长的银行、证券、钢铁行业的配置力度。坏账率下降、税收政策支持、一季度突击放贷可望使银行业2007年盈利呈现加速增长趋势，经济波动降低与长期繁荣背景下，各行业发展日趋协调、企业盈利保持良好水平、资产价格不断上升等变化都意味着银行业坏账率下降，坏账拨备的减少甚至冲回有望使该阶段银行盈利呈现加速增长趋势，税收政策的支持将使这一趋势可望持续到2008年。一季度突击放贷是促使盈利加速增长的额外因素，下一阶段的紧缩政策可能使该因素的作用降低，但由坏账率下降、税收政策支持这两个主导性因素带来的盈利加速增长趋势不会改变。上周两市出现的2000亿日成交额天量，表明对中国证券业经纪业务远景规模的预期仍需进一步提升。钢铁行业1季度盈利超预期增长已成定局，而环比扩张趋势应可持续到二季度，估值优势再度体现。投资者可关注以下投资机会，本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注有研硅股、鹏博士、金鹰股份、栖霞建设、天坛生物、贵州茅台等。

　　我们认为，“大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。而大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，使2007年A股市场处于平衡震荡的强势调整中，以完成从理性繁荣走向全面沸腾的过渡。