银河证券：景谷林业 拥有国内一流的松节油精馏生产线

　　景谷林业是地处云南思茅地区的一家集“林业资源基地、林化工产品和林板加工”三位一体的林业森工企业，是全国最大的松香生产企业，云南省最大的人造板生产基地和供应商，云南省农业产业化和林业产业化龙头企业，现年产松香3万吨、松节油6000吨、林板20万立方米以上。

　　公司拥有国内一流的松节油精馏生产线，年产松香2万吨，松节油4600吨，各种规格人造板7万立方米，木材10万立方米以上，松香出口量占云南省的63%以上。近两三年以来，国内外松香价格持续暴涨，去年最高曾达到9000元/吨，较前几年翻了近两倍，松节油也同步上涨。

　　公司产品结构调整改变了目前生产十几年的产品现状，提升产品等次，加快产品结构升级换代；产业经过延伸发展，在主业产业链上下功夫、做文章，向产业高端发展。经过考察及合作洽谈，初步确定实施松香、松节油深加工项目，以及强化木地板项目、高档刨花板项目、林浆纸一体化项目。众多项目的实施，将为公司带来更高的收益。

　　资源优势是公司的主要特点。公司所处景谷县的森林覆盖率是全国的5.3倍，活立木蓄积量超过5500万立方米，年总增长量超过210万立方米，是全国林地资源储备最丰富的地区之一，所生长的思茅松成林快、产脂高、纤维长，是我国重要的采脂树种和优质林板产品的原材料。这为公司发展创造了有利的外部条件。景谷林业以上市募集资金购买的51万亩思茅松林地，已经成为公司发展的坚实基础。购买之初，林地尚为自然再生林，采伐需取得指标。

　　综合自有指标、调剂指标和运输等成本，每立方米木材的采伐取得成本为300－500元，平均为400元。目前，思茅松原木市场价格为每立方米700元－900元，平均为800元。公司现有自然再生林地每亩可以采伐2.5立方米以上木材。林地在自然再生林采伐后，会安排再种形成人工再生林。思茅松一般8－10年可以采脂，12年成材。人工再生林经改良和科学种植，比自然再生林出材量高、产脂高且松脂所有权属于公司。所以，人工再生林的价值高于自然再生林，且人工再生林的采伐只须公司自己编制计划并予以备案即可。因此，人工再生林基地更是名副其实的工业原料林基地。公司目前已采伐自然再生林约16万亩，采伐后已全部再种。

　　公司已经充分地意识到林地储备的价值，公司下属子公司拟在云南省江城地区购买103亩林地，公司也正在洽谈80万亩林地购买事宜。

　　公司也有一定的品牌优势。公司的主要产品“海帆牌”脂松香、松节油1996年1997年被中国消费者基金会推荐为“消费者信得过产品”,1997年被评为“中华驰名品牌”,1998年被评为云南省名牌产品,1997年林业总公司被认定为“中国企业形象最佳单位”。2005年公司的“航天”牌人造板系列产品荣获被中国市场品牌管理联合会评为“中国知名人造板十佳品牌”。

　　2006年1-9月，公司实现销售收入25,265.8万元，比上年同期20,800.6万元增长21.47％%，实现主营业务利润4,330.1万元，比上年同期3,831.9万元增长13％，实现净利润111万元,比上年同期87.7万元增长26.45％。我们建议密切关注公司，但是暂时不给公司投资评级，将在公司实地拜访后撰写投资分析报告。

　　作者：吴旭 银河证券