宝盈基金：二季度把握中下游行业机会

    证券时报记者程林

    宝盈基金公司日前推出2007年第二季度策略报告,报告指出,未来需要积极配置蓝筹股,把握利润结构转移背景下的中下游行业机会,二季度市场有望在充分调整的基础上屡创新高,但其间常态仍为震荡。

    该报告称,受益于石油价格由历史高点回落,中下游相关行业尤其是化工化纤、石化行业明显受益。景气序列数据表明,造纸、黑色金属加工压延业(主要是钢铁业)景气提升明显,尤其是造纸行业,利润仍持续高速增长,行业内投资不断下降,预示着行业基本面在不断改善。

    受益于下游价格涨幅快速提升,尤其是消费类价格提升,消费制造类企业利润将受益。因此,关注饮料制造、农副食品加工、医药行业。由于受到粮食、食品类价格涨幅过快,食品制造业的利润增长受到遏制,但由于粮价的上涨不可持续,因此,未来不会影响行业利润。

    另外,由于美国外贸赤字有所扩大、中美利差缩小,以及美国的政治舆论,未来人民币会加大升值幅度,今年升值幅度将大于2006年,至少在5%至上,结合行业估值和市场结构,宏观环境,建议适当积极配置受益于人民币升值的行业。

    关于二季度的投资策略,宝盈基金认为主要投资数据的适度回落显现了调控的效果,但投资反弹的可能性仍支持未来紧缩政策预期,如针对信贷的“窗口指导”、地根收缩等,消费稳定增长、顺差规模的增长是支持经济快速增长的重要支柱。而美国经济数据有所恶化,降息政策预期增强,日本经济增长并不如预期的强劲,欧元区强劲增长,这些外部环境为近期全球市场的注入了不稳定因素,结合中国股市的涨幅和宏观环境(如两税合一、股指期货的推出等),预计二季度市场有望在充分调整地基础上屡创新高,但其间常态仍为震荡。

    宝盈基金将坚持“结构性”主题投资策略,同时兼顾政策面、产业结构升级、产业整合、资产注入带来的投资机会。二季度将适当加大指数股、大盘蓝筹股的配置比重。市场演绎的逻辑显示,大盘蓝筹股将可能成为新一轮市场上涨的动力,结合4-5月份的诸多制度变更,大盘蓝筹、大盘价值股的提升成为投资的重要机会所在。

    在产业结构升级下的投资策略方面,将在中下游基本面明显改善的行业中寻找投资机会。从行业利润结构分析中发现,中下游投资品的利润贡献在加大,尤其是化学纤维、设备制造业,这体现了产业结构升级、消费结构升级带来的投资机遇,同时,这些行业的销售利润率也明显提升,尤其是饮料、食品、化学化纤、钢铁、通用设备、交通运输设备、电力机械设备。在宝盈基金年度策略报告中提出的“结构性”投资主线,实际上在前期的市场表现中已经得到一定程度的验证,由于经济增长的“结构性转换”特征,推动利润在产业结构升级和转换中不断分化,附加值高、技术含量高、与产业升级方向的相吻合的产业利润比重不断提升。而这种利润结构的转换有两种表现方式：一是市场信号,如上下游物价、利润增速的变化；二是政策面的变化,说到底,产业政策倾向的最终推动力在于市场化力量,因此,产业整合、产业政策代表了产业升级和产业利润的演绎方向。同时因为产业政策导向带来的投资机遇,在产业整合、资产注入政策导向下,关注装备制造、军工等行业。

    依据以上主题投资思路,结合行业景气状况,二季度投资重点在于：前瞻性地加大景气改善、成长性高、市场估值不高的行业投资比重,如机械设备制造业、石化、化工、金属深加工、消费品制造行业等。在判断市场会创出新高的条件下,结合人民币会加大升值幅度、行业估值,积极配置金融、机械行业。