盈利超预期 蓝筹股行情将进一步深入

　　最近几个交易日最为显著的一个现象是，尽管有半数股票下跌，但指数却显著上涨。周二两市下跌股票716只，而沪综指上涨1.33％；昨日两市合计624只股票下跌，但沪综指仍然上涨1.48％，收盘达到3495.22点，距离3500点大关仅一步之遥。

　　上市公司超预期增长在很大程度上消解了市场对于股指过高的忧虑，而基于市场核心资产最新的业绩状况以及未来的预期，分析人士认为2007年年底高点将可能超越此前市场的普遍预期——3500点，具体提升幅度会在10％－15％左右，也即达到3850到4000点左右的水平上。业绩推动下，近期核心股出现集体创新高的景象，预示蓝筹股行情将进一步深入。而题材股方面，尽管该类股票风险较大，但由于其占市场整体权重在25％左右，这使得题材股的波动未必会对市场整体产生过大影响。

　　业绩超预期增长提升高点预期

　　从大盘运行角度看，由于上市公司2006年业绩增长超出预期约10％，故分析人士年初预期的市场高点或出现一定程度的上移。年初我们预计沪综指全年高点会在3500点附近，考虑到年初市场普遍对于2006年业绩增长预期在25％左右，而实际增长水平（至目前公布的年报业绩）在40％左右，这可能会使沪综指年内高点出现一定程度（约10％-15％）的提升。不过值得关注的是，此前我们已经分析到，2006年上市公司产生的40％业绩增长中，其经常性因素形成的增长在25％左右，而其余15％的增长水平属于非经常性增长的范畴。

　　展望2007年上市公司经营前景，分析人士依然保持乐观。统计显示，今年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长43.8％，远高于去年同期和全年的水平。在此大背景下，市场核心资产类上市公司一季度出现集体预增的喜人景象。目前来看，招商银行、中国石化、万科、宝钢股份、鞍钢新轧、中信证券等核心股都在近期公告了预增。

　　蓝筹股行情将进一步深入

　　随着2006年年度业绩的披露以及2007年一季度业绩的预增，近期以中国石化、宝钢股份、鞍钢新轧、中信证券、招商银行和万科为首的核心股出现集体创新高势头。种种迹象表明，银行、地产、石化、钢铁等核心资产将主导未来市场运行。

　　昨日中国石化公布2006年报告并对2007年一季度业绩进行了预增披露。光大证券分析认为，中国石化一季度业绩增长可能达到120％。中国石化的业绩增长超出了很多研究机构的预测，昨日该股大涨7.10％，收盘价创出历史新高。中信证券、鞍钢新轧、宝钢股份的年底业绩和2007年一季度预增也显著超出市场预期，而招商银行和万科的强劲增长则大体在市场预期之中。

　　从PEG估值的角度看，这些核心股指标值多在1以内，如中国石化未来三年预期增长30％，而PE则为20倍左右；招行的预期增长和市盈率基本相近；宝钢股份未来三年预期增长20％，而PE则在12倍左右；万科预期增长35％，而PE则在24倍左右。这些数据表明，核心股在未来较长时期内仍然具有强劲的上涨动力，这将为市场整体稳定奠定坚实基础。近期核心股集体创新高则可能预示蓝筹股行情将进一步深入。基于这一认识，分析人士认为，业绩的强劲增长使得蓝筹股仍然是当前乃至未来较长时期内投资A股市场的重要标的，优质核心股将有望在未来较长时间内保持上涨趋势。与此同时，投资者应该认识到，题材股今年以来的投机事实上正酝酿着分化的风险，资产注入、资产剥离等资产重组概念而引发的股价上涨并不具有可持续性。所以，这类股票在经历今年以来的大涨之后将面临分化风险，而小非减持、业绩披露、股指期货推出等事件，将推动分化行情的到来。